中國農(nóng)業(yè)銀行外匯交易員 張志剛

　　JP摩根大幅提高了對貝爾斯登的收購報價，市場對此有兩種反應：美國金融市場危機也許沒有市場評論得那么嚴重；JP摩根趁火打劫，撿了便宜。對此，筆者則不認同，鑒于美聯(lián)儲的拉郎配，JP摩根才進行了如此匆忙的收購，沒有足夠的時間對貝爾斯登業(yè)務狀況和更多的法律訴訟進行盡職調(diào)查和風險評估，或許眼下的傾銷資產(chǎn)會變成將來的沉重包袱，JP摩根也許正走在步入沼澤的小徑上而不知，因為美元資產(chǎn)本身或許已是片綠色的沼澤。

　　美聯(lián)儲VS弱勢美元

　　謹慎而謙卑的伯南克，通過一次次大幅減息和注入資金，在提供流動性的同時，把他緊張的情緒，徹底傳導給市場。市場對此進行了很好的解讀并加以放大后擴散開來，于是整個市場變得謹慎而敏感，脆弱神經(jīng)鏈接的紐帶，小心翼翼地觀望著市場。美聯(lián)儲的立場同歐洲央行形成鮮明的對比，后市即使面臨市場的動蕩，依然執(zhí)著地堅持著自己對通脹的關注，這份堅定在一定程度上也鼓舞了市場。歐洲央行的獨立性也很好地反映在其貨幣走勢上，在美元的貶值下，歐元創(chuàng)出歷史高位，歐洲央行也開始關注歐美的貨幣政策立場，并強調(diào)了由此造成歐元匯率和市場行為的不合理和偏激的走勢，也暗示了美聯(lián)儲縱容弱勢美元，可能引發(fā)新一輪的金融動蕩，甚至對全球貨幣體系造成進一步?jīng)_擊。

　　美聯(lián)儲的立場源于美國的滯脹情結，為了防范經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲寧可暫時置通貨膨脹于不顧。美聯(lián)儲對通貨膨脹的觀點主要基于以下兩點判斷：經(jīng)濟衰退抑制消費，進而抑制通貨膨脹；一旦衰退的威脅解除，美聯(lián)儲可以通過立即加息來緩解通貨膨脹。盡管經(jīng)濟衰退對消費具有一定的抑制作用，但是弱勢的美元卻引發(fā)了商品價格的飆升，進而帶動通貨膨脹。至于危機解除后的快速加息，美聯(lián)儲則忽略了貨幣政策執(zhí)行的時滯效應，再者美國的貨幣政策盡管相對靈活，卻也需要保持穩(wěn)定和一致性。

　　美元的流動性之殤

　　盡管美聯(lián)儲的貨幣政策效果遭到普遍質(zhì)疑，但是市場還是預計未來聯(lián)邦基準利率還會調(diào)低到1.75%、1.5%甚至更低�？梢灶A見，美國經(jīng)濟將面臨新的問題。試想美國金融市場中缺氧的魚兒，有些已經(jīng)奄奄一息，美聯(lián)儲除了向市場不斷地注入流動性，以期可以挽救市場之外，無計可施�；蛟S為時已晚，沒有哪一個金融企業(yè)可以依靠美聯(lián)儲的28天貼現(xiàn)窗口而生存并得以發(fā)展復蘇。不斷地注入流動性，必將帶來泛濫，引發(fā)新的問題，貝爾斯登式的救贖算得上是一種不錯的選擇，但我們更期待美國政府和美聯(lián)儲出臺更加激進和徹底的方案，從源頭上清理市場，避免流動性之殤。

　　綜上，美國經(jīng)濟的復蘇必將是一個長期的過程，在可預期的美國持續(xù)性寬松貨幣政策下，美元資產(chǎn)已漸成綠色的沼澤。也許下一次回調(diào)，是你減持的最后機會，借用一句詩：Take the punchbowl away just when the party is getting good (于盛宴高潮時，撤掉酒樽)。

　　操盤建議：

　　0.9050以上可做多澳元

　　近期商品價格的回調(diào)，帶動商品貨幣匯率走低，隨著商品價格持穩(wěn)和后市美元利率進一步下滑預期，作為高息商品貨幣的澳元，后市有望再受追捧。

　　建議在0.9050-0.91的區(qū)間建倉，止損設在0.8940，后市有望繼續(xù)沖擊前期高位，建議止盈水平設在0.9480附近。