對于美國國債市場來說，這是一個動蕩的時期。接下來的一周幾乎肯定也不例外。

　　大事密集的一周

　　這個全球最大債券市場的交易員正準備迎接新一輪的價格波動：美聯儲貨幣政策會議、財政部季？？度債務銷售公告以及全球經濟持續不確定性推動外匯市場大幅波動，這些事件將在美債市場掀起狂風巨浪。

　　交易員普遍預計美聯儲將在周三結束為期兩天的會議時將其關鍵利率上調50個基點，這將是自2000年以來的最大加息幅度。當前美聯儲5月加息50個基點的概率為99.6%。但交易員更加關注美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會，以更好地了解他認為利率需要達到多高才能抑制通脹。

　　同一天，美國財政部將發布季度融資公告，該公告將詳細說明未來債券拍賣的規模。許多交易商預計財政部將在周三公布第三輪但也是最后一輪季度長債銷售削減計劃，并預計美聯儲將確定開始量化緊縮的日期。其他人認為，出于這個原因，拍賣規模可能會保持穩定。

　　美聯儲縮債可能會使其每月持有的多達950億美元的債務到期后不再將收益進行再投資，這將迫使財政部從公眾那里借入更多資金。根據美聯儲上次會議的紀要，該月度上限將分為600億美元的美國國債和350億美元的抵押貸款債券。

　　到了周五，美國勞工部將發布其月度非農就業報告——這是衡量美國經濟增長、工資壓力的重要市場指標。

　　這些事件有可能使過去一周債券市場呈現的穩定狀態曇花一現。上周是自2月下旬以來美債收益率第一次沒有躍升至新高的一周。美元升值收緊了金融環境，給出口增長帶來了阻力，這為已經很復雜的關于國債收益率是否上升到足以彌補風險的計算增加了一個新的變量。

　　BMO Capital Markets固定收益策略主管Margaret Kerins表示：

　　“有太多未知數，我認為市場將繼續波動，直到我們更清楚地了解美聯儲實際加息時經濟如何保持穩定。結果的范圍仍然太廣，無法排除市場波動。”

　　數據顯示，美國國債（價格）今年迄今已的跌幅超過8%，債券持有人已經面臨數十年來最艱難的市場之一，而更多的波動將令他們雪上加霜。

　　衰退風險上升，投資者開始重新擁抱美債

　　不過也有好消息，報道稱，被恐懼困擾正回避股票的投資者又重新開始轉向美國政府債券。

　　考慮到美國國債市場今年遭受了有記錄以來最嚴重的損失，這似乎令人驚訝。但隨著收益率保持在多年來的最高水平、美聯儲將大舉加息，投資者希望對沖經濟下滑并將股市拖垮的風險，因此資金重新流入國債市場。

　　4月份標準普爾500指數創下2020年3月崩盤以來最糟糕的表現，數據顯示，在此期間投資者從專注于股票的最大交易所交易基金（ETF）中撤資270億美元。與此同時，他們向政府債券ETF投入了60億美元。兩者之間的對比如此明顯，至少是2017年以來首見。

　　安盛投資管理公司（AXA Investment Managers）的核心投資首席投資官Chris Iggo表示，他建議客戶“對沖風險，以防到2023年經濟增長開始步履蹣跚，導致股市出現更重大的反應”。

　　另外，美債遭大量拋售過后，收益率已回升至更正常水平，可能意味著市場最嚴重的損失已經過去。投資者也因此有理由再次購買。

　　截至上周五，交易員預計美聯儲的目標利率將在明年達到3.35%左右的峰值，遠低于2018年之前每個現代加息周期結束時的水平。摩根士丹利首席跨資產策略師 Andrew Sheets 表示：

　　“在美聯儲做得更多的情況下，市場可能會認為對經濟增長產生更大的拖累，這意味著利率不一定會上升太多。”

　　實際上，這可能有助于限制債券收益率的進一步上漲幅度。上周五，在就業成本飆升引發對通脹的擔憂后，收益率全線上漲，但仍低于4月份的峰值。Amundi研究所主席Pascal Blanque表示：

　　“債券出現了強勁的重新定價。它（收益率）應該會停滯甚至撤退，因為美聯儲的加息幅度可能低于市場要求的、擔心的或定價的幅度。這使美國的固定收益資產再次具有吸引力。”

　　Amundi、Jefferies International和摩根士丹利都已經減少了對美債的看跌頭寸。雖然仍然很少有人熱衷于做多美債，但徹底看空的人開始減少了，部分原因是更高的收益率改變了他們的看法。例如，10年期美國國債收益率接近3%，比標準普爾500指數的12個月遠期股息高出的幅度創下了2011年以來的最高水平。

　　貝萊德公司自去年12月以來一直警告稱，債券將在2022年連續第二年出現虧損。但貝萊德的高級投資策略師勞拉·庫珀（Laura Cooper）表示，債券可能開始看起來更具吸引力了，因為它可以防止金融市場其他領域的損失。

　　逃離股市并重新擁抱債券的舉動突顯了人們對美聯儲能否避免引發衰退的疑慮日益增加。在1980年代初期，通貨膨脹率達到現在這樣高的水平時，美聯儲的貨幣政策緊縮導致經濟急劇收縮。1990年、2001年和2007年開始的經濟衰退也都發生在美聯儲加息之后。

　　Bloomberg Intelligence的ETF分析師Athanasios Psarofagis表示：

　　“大家都在尋找安全的交易，因為這是我們所見過的對政府債券ETF最激進的輪換之一。”

　　責任編輯：李佳佳 HN153

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責任編輯：戴明 SF006