2025年，我們對(duì)海外主要股票市場(chǎng)的排序?yàn)椋旱聡?guó)>英國(guó)>印度>美國(guó)>越南>法國(guó)。

印度股市遭遇短期下跌，但在經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和外資回流中，股市有望在2025年止跌回升。越南股市受本國(guó)基本面（出口）影響較大，在特朗普政府的新一輪貿(mào)易政策和墨西哥的替代之下，越南股市面臨不確定性較大，股市穩(wěn)定增長(zhǎng)難度較大。“再通脹”擔(dān)憂下，美國(guó)股市短期震蕩。未來(lái)走勢(shì)或?qū)⒁蕾囉贏I盈利的持續(xù)性，當(dāng)下AI股票估值雖然較高，盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)仍可期待。受益于歐央行的連續(xù)降息，歐洲主要股市總體回升，但國(guó)家間表現(xiàn)有所差異：德國(guó)股市受益于通脹下行和降息，預(yù)計(jì)在2025年仍能保持較快增長(zhǎng)；法國(guó)股市受“三足鼎立”政治格局的影響，政治穩(wěn)定性較低，風(fēng)險(xiǎn)加劇拖累股市表現(xiàn)；英國(guó)股市或?qū)⒂瓉?lái)“寬財(cái)政+親歐盟”的新一輪上行區(qū)間。

2025年，我們對(duì)全球主要商品的排序：黃金>銅>石油>日元/美元>美債。

金屬：在避險(xiǎn)需求和美國(guó)“再通脹交易”中，持續(xù)看好黃金走勢(shì)。全球庫(kù)存周期止跌回暖，疊加產(chǎn)量穩(wěn)定性，銅價(jià)有望上行。能源：石油短多長(zhǎng)空，特朗普保護(hù)傳統(tǒng)能源加大消費(fèi)短期利好，但長(zhǎng)期加大開采勢(shì)必提高供給會(huì)給石油頁(yè)巖氣等價(jià)格造成壓力。貨幣：日元隨著石破茂緊貨幣+緊財(cái)政大概率會(huì)維持韌性，日本央行加息路徑較為順暢。美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升（刺激基建和財(cái)政等），再通脹交易水漲船高，美債利率中樞有望維持高位，美元還有強(qiáng)勢(shì)空間，大幅回落概率較低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治沖突尚未結(jié)束；美聯(lián)儲(chǔ)降息的幅度和節(jié)奏面臨不確定性；全球政治經(jīng)濟(jì)格局的逆全球化；文中所列舉個(gè)股、產(chǎn)品等僅作為歷史復(fù)盤梳理，不構(gòu)成任何投資推薦依據(jù)。

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本文節(jié)選自國(guó)信證券2024年11月25日的研究報(bào)告《2025年全球股市和多元資產(chǎn)展望——水清石見》

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