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　　◇ 作者：大公低碳科技（北京）有限公司執(zhí)行董事　張秦牛

　　大公低碳科技（北京）有限公司綠色金融事業(yè)部高級(jí)分析師　劉琛

　　◇ 本文原載《債券》2024年10月刊

　　摘   要

　　社會(huì)責(zé)任債券作為可持續(xù)債券市場的一個(gè)重要類別，在推動(dòng)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)上潛力巨大。本文總結(jié)了國際社會(huì)責(zé)任債券市場的發(fā)展歷程、特點(diǎn)和問題，同時(shí)分析了我國社會(huì)責(zé)任債券的發(fā)展及現(xiàn)狀，并就推動(dòng)我國社會(huì)責(zé)任債券市場健康發(fā)展提出建議和展望。

　　關(guān)鍵詞

　　社會(huì)責(zé)任債券　可持續(xù)發(fā)展　綠色債券

　　債券市場中專門助力聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（Sustainable Development Goals，SDG）的細(xì)分市場通常被稱為“綠色、社會(huì)責(zé)任、可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展掛鉤”（Green，Social，Sustainability and Sustainability-linked，GSSS）債券市場。其中，綠色債券主要服務(wù)于環(huán)境相關(guān)目標(biāo)，社會(huì)責(zé)任債券主要服務(wù)于社會(huì)責(zé)任相關(guān)目標(biāo)，可持續(xù)發(fā)展債券同時(shí)服務(wù)于環(huán)境和社會(huì)目標(biāo)，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券則將債券條款掛鉤了環(huán)境或社會(huì)領(lǐng)域的關(guān)鍵績效指標(biāo)。

　　社會(huì)責(zé)任債券作為GSSS債券市場的一部分，其市場潛力巨大，是推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的重要金融工具。

　　根據(jù)國際資本市場協(xié)會(huì)（International Capital Market Association，ICMA）定義，社會(huì)責(zé)任債券是指將募集資金專用于為新增或現(xiàn)有合格社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目提供融資或再融資的各類型債券工具。社會(huì)責(zé)任債券需具備社會(huì)責(zé)任債券原則（Social Bond Principles，SBP）中的四大核心要素。

　　一是募集資金用途：社會(huì)責(zé)任債券募集資金全部用于合格的社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目。二是項(xiàng)目評(píng)估與遴選流程：合格的社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目是指直接目的在于幫助特定目標(biāo)人群或普通公眾，解決或減輕特定社會(huì)問題，以及努力實(shí)現(xiàn)積極社會(huì)效益的項(xiàng)目，該項(xiàng)目需由發(fā)行人審慎評(píng)估和選擇。三是募集資金管理：社會(huì)責(zé)任債券所募集的資金凈額或等額金額應(yīng)以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行管理和追蹤。四是報(bào)告：通過報(bào)告披露確保債券發(fā)行的透明度。

　　國際社會(huì)責(zé)任債券市場綜述

　　（一）國際社會(huì)責(zé)任債券市場的發(fā)展歷程

　　第一個(gè)正式的社會(huì)責(zé)任債券可追溯到2015年1月。該債券的發(fā)行方是西班牙國家信貸局，目的是為西班牙經(jīng)濟(jì)蕭條地區(qū)的中小企業(yè)提供資金，該地區(qū)的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值低于西班牙全國平均水平。該債券的發(fā)行引起了廣大投資者的興趣并獲得超額認(rèn)購，其中部分分配給了亞洲和中東投資人，其次是西班牙、德國等國的投資人。

　　根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，社會(huì)責(zé)任債券在2019年之前發(fā)展較為緩慢，其全球發(fā)行量與綠色債券相差甚遠(yuǎn)。從2020年開始，社會(huì)責(zé)任債券增長迅速，其主要推動(dòng)力是全球應(yīng)對(duì)新冠疫情的需要。根據(jù)穆迪統(tǒng)計(jì)，2020年社會(huì)責(zé)任債券的發(fā)行量達(dá)到1680億美元，約為2019年的8倍。這一趨勢(shì)在2021年繼續(xù)保持，發(fā)行量升至1990億美元，同比增長19%。雖然社會(huì)責(zé)任債券的發(fā)行量在2022年之后有所回落，但也成為可持續(xù)債券市場的重要部分（見圖1）。

　　（二）國際社會(huì)責(zé)任債券市場的地理分布

　　從社會(huì)責(zé)任債券的地理分布來看，亞太、歐洲和北美是社會(huì)責(zé)任債券的三大主要發(fā)行地區(qū)。以2023年社會(huì)責(zé)任債券的發(fā)行情況為例，亞太地區(qū)發(fā)行量占全球約43%，其中大部分由韓國貢獻(xiàn)；歐洲作為GSSS債券一直以來的主要發(fā)行區(qū)，是社會(huì)責(zé)任債券第二大發(fā)行地區(qū)，其發(fā)行量占全球約36%；北美地區(qū)發(fā)行量占全球約13%（見圖2）。

　　從2018年至2023年社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行量前五的國家來看，亞太地區(qū)以韓國和日本最為活躍。其中，日本每年都在全球發(fā)行量前五的行列中；韓國則在最近幾年發(fā)行量劇增，一躍成為2023年全球社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行量最大的國家，并貢獻(xiàn)了亞太區(qū)域85%的社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行量。在歐洲，法國和荷蘭是最為活躍的發(fā)行國，尤其是法國，其發(fā)行量常年居全球前列。北美地區(qū)則以美國為主要發(fā)行國（見圖3）。

　　國際社會(huì)責(zé)任債券市場的特點(diǎn)

　　（一）募集資金用途類別分布均衡

　　根據(jù)ICMA的社會(huì)責(zé)任債券原則，募集資金用途需用于具有明確社會(huì)效益的項(xiàng)目。ICMA將項(xiàng)目歸為六個(gè)主要類別：一是可負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)生活設(shè)施，如清潔飲用水、地下排污管道、衛(wèi)生設(shè)施、交通運(yùn)輸、能源；二是基本服務(wù)需求，如健康、教育和職業(yè)培訓(xùn)、醫(yī)療保健、融資和金融服務(wù)；三是可負(fù)擔(dān)的住宅；四是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，以及預(yù)防或緩解因社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致失業(yè)的措施，包括提供中小企業(yè)融資和小額信貸等間接方式；五是食品安全和可持續(xù)食物系統(tǒng)，如幫助獲得安全有營養(yǎng)且充足的食物以滿足飲食需求、穩(wěn)定有韌性的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)、減少糧食損失和浪費(fèi)、提高小規(guī)模生產(chǎn)者的生產(chǎn)力；六是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和權(quán)利保障，如公平獲取及擁有資產(chǎn)、服務(wù)、資源和機(jī)會(huì)，公平參與和融入市場和社會(huì)等。隨著社會(huì)責(zé)任債券市場的發(fā)展，項(xiàng)目的類別也會(huì)隨之豐富。

　　圖4展示了過去幾年國際社會(huì)責(zé)任債券市場各個(gè)類別債券的發(fā)行情況。社會(huì)責(zé)任債券不同類別的募集資金分布較為均衡，除了食品安全領(lǐng)域，其他類別都是社會(huì)責(zé)任債券的主要支持方向，具體特點(diǎn)總結(jié)如下。

　　一是疫情防控債券近年來成為社會(huì)責(zé)任債券的重要推動(dòng)力，并在募集資金用途中占比較高。疫情防控債券在實(shí)際發(fā)行時(shí)，通常以創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)作為其目標(biāo)。許多中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，面對(duì)疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈斷裂等困難，亟須保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。許多疫情防控債券以提供低息小額信貸的方式支持中小企業(yè)。該類債券的發(fā)行人主要是金融機(jī)構(gòu)。以韓國為例，疫情期間韓國大部分信用卡公司和銀行都發(fā)行了社會(huì)責(zé)任債券，為中小企業(yè)和低收入群體提供融資，用以預(yù)防和緩解失業(yè)危機(jī)。

　　二是可負(fù)擔(dān)的住宅作為與居民生活水平高度相關(guān)的基本要素，一直是各地區(qū)社會(huì)責(zé)任債券的重要支持領(lǐng)域。韓國住房金融公社自2019年以來長期活躍于社會(huì)責(zé)任債券市場，成為韓國社會(huì)責(zé)任債券的最大發(fā)行方。美國明尼蘇達(dá)州住房金融局、科羅拉多州住房和金融管理局、伊利諾伊州住房發(fā)展局則是2022年美國發(fā)行社會(huì)責(zé)任債券規(guī)模排名前三的機(jī)構(gòu)。

　　三是充足的可負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)生活設(shè)施是人們衣食住行的基礎(chǔ)，該領(lǐng)域也是社會(huì)責(zé)任債券的傳統(tǒng)支持領(lǐng)域，占整個(gè)社會(huì)責(zé)任債券市場的10%至20%。以日本為例，公路建設(shè)是其中非常重要的支持領(lǐng)域。西日本高速道路株式會(huì)社是近兩年日本社會(huì)責(zé)任債券的最大發(fā)行方，此外，東日本高速道路株式會(huì)社、日本高速公路持有和債務(wù)償還機(jī)構(gòu)、名古屋高速道路公社等機(jī)構(gòu)也是公路領(lǐng)域重要的社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行方。就目前已發(fā)行的300多只日本社會(huì)責(zé)任債券來看，公路領(lǐng)域的社會(huì)責(zé)任債券多達(dá)180余只，占發(fā)行數(shù)量的一半以上。

　　四是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和權(quán)利保障領(lǐng)域，為弱勢(shì)群體賦權(quán)是該類別的核心要素，其中弱勢(shì)群體包括低收入群體、偏遠(yuǎn)地區(qū)群體、女性等。其中女性賦能逐漸成為愈發(fā)引人關(guān)注的細(xì)分項(xiàng)，募集資金用途包括為女性企業(yè)家提供貸款、女性職業(yè)能力培訓(xùn)等，為此國際社會(huì)特地將該類別的債券命名為“橙色債券”（Orange Bonds）。2022年澳新銀行承銷了第一只以“橙色債券”命名的女性賦能債券。

　　（二）發(fā)行人集中度高

　　社會(huì)責(zé)任債券市場呈現(xiàn)出發(fā)行人集中的特點(diǎn)，少數(shù)發(fā)行人的發(fā)行規(guī)模和只數(shù)占當(dāng)年社會(huì)責(zé)任債券市場大部分。韓國2023年社會(huì)責(zé)任債券的最大發(fā)行人韓國住房金融公社的發(fā)行規(guī)模占韓國全國約60%，法國最大發(fā)行人法國全國社會(huì)保障債務(wù)管理基金的發(fā)行規(guī)模更是高達(dá)當(dāng)年法國全國約70%，美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)的發(fā)行規(guī)模也高達(dá)約50%，而這些機(jī)構(gòu)多年來都是本國社會(huì)責(zé)任債券市場發(fā)行規(guī)模最大機(jī)構(gòu)（見圖5）。

　　（三）發(fā)行人以公共服務(wù)機(jī)構(gòu)為主

　　縱觀社會(huì)責(zé)任債券市場從萌芽到發(fā)展的各個(gè)階段，其一大特點(diǎn)是發(fā)行人以公共服務(wù)機(jī)構(gòu)為主。公共服務(wù)機(jī)構(gòu)一直是社會(huì)責(zé)任債券最為活躍的發(fā)行人之一，長期占市場三分之一以上的發(fā)行量，并多年高達(dá)一半以上。這類機(jī)構(gòu)主要是中央政府支持設(shè)立的具有特定公共服務(wù)職能的部門。比如，法國最大社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行人法國全國社會(huì)保障債務(wù)管理基金隸屬于法國財(cái)政部，主要負(fù)責(zé)平衡法國社會(huì)保障賬戶余額，為社保賬戶進(jìn)行市場融資，并代表法國財(cái)政部發(fā)行債券。日本最大發(fā)行人日本高速公路持有和債務(wù)償還機(jī)構(gòu)是由日本政府設(shè)立的公益性獨(dú)立行政法人，在全日本實(shí)行收費(fèi)公路的統(tǒng)貸統(tǒng)還政策，其將高速公路轉(zhuǎn)租給特許運(yùn)營公司，授權(quán)特許運(yùn)營公司代收高速公路通行費(fèi)，并負(fù)責(zé)高速公路的養(yǎng)護(hù)管理。

　　除了公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)在社會(huì)責(zé)任債券市場活躍程度也很高。以法國為例，其國家投資銀行和法國公共開發(fā)銀行是早期參與社會(huì)責(zé)任債券的活躍機(jī)構(gòu)，同時(shí)也兼具公共服務(wù)機(jī)構(gòu)職能。韓國中小企業(yè)銀行、韓國存款保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)在韓國不僅發(fā)行量大，發(fā)行次數(shù)也多。

　　國際性金融機(jī)構(gòu)在社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行方面也占據(jù)著一席之地。其以開發(fā)性國際金融機(jī)構(gòu)為代表，包括亞洲開發(fā)銀行、國際復(fù)興開發(fā)銀行等，這些銀行建立的初衷就是促進(jìn)社會(huì)公平發(fā)展，在發(fā)行社會(huì)責(zé)任債券上有天然的屬性。

　　形成鮮明對(duì)比的是，企業(yè)在社會(huì)責(zé)任債券的發(fā)行中占比持續(xù)較低，且單一企業(yè)發(fā)行次數(shù)少。究其原因，不管是公共服務(wù)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)還是國際性金融機(jī)構(gòu)，都具有促進(jìn)公共福利的職能，發(fā)行社會(huì)責(zé)任債券是實(shí)現(xiàn)其職能的方式之一，自然成為該市場的主體。此外，金融機(jī)構(gòu)和國際性金融機(jī)構(gòu)作為間接融資的重要組織，支持領(lǐng)域廣泛，在涵蓋公共福利相關(guān)領(lǐng)域上具有很大優(yōu)勢(shì)。相比之下，企業(yè)更關(guān)注盈利而非公共福利，且大多數(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)單一，對(duì)公共福利領(lǐng)域既不熟悉也缺乏關(guān)注。比如建筑類企業(yè)僅會(huì)更多在社會(huì)保障性住房的提供上發(fā)揮社會(huì)責(zé)任，食品企業(yè)僅會(huì)在健康食品的提供上發(fā)揮社會(huì)責(zé)任（見圖6）。

　　（四）期限以中期為主

　　以2023年為例，綜合全球主要社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行國數(shù)據(jù)，社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行期限以中長期為主，一年期以內(nèi)的短期債券數(shù)量最少，2至10年的中期債券占主要部分，10年期以上的長期債券占比不高（見圖7）。社會(huì)責(zé)任債券的期限呈現(xiàn)出以中期債券為主的特點(diǎn)，其原因是社會(huì)領(lǐng)域的很多項(xiàng)目與公共政策相呼應(yīng)，該類項(xiàng)目需要長期穩(wěn)定的資金支持，以便政策平穩(wěn)實(shí)施。此外，許多關(guān)乎國計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建造期與中期債券期限匹配度高。

　　國際社會(huì)責(zé)任債券市場存在的問題

　　國際社會(huì)責(zé)任債券運(yùn)行多年以來，呈現(xiàn)出巨大潛力，形成了其特點(diǎn)，同時(shí)也存在不可忽視的問題，具體如下。

　　（一）私有資本參與度低

　　以企業(yè)為發(fā)行人的社會(huì)責(zé)任債券占比低是各個(gè)地區(qū)社會(huì)責(zé)任債券市場的共同特點(diǎn)，這也體現(xiàn)出社會(huì)類項(xiàng)目很難滿足以盈利為目的私營企業(yè)的需求。如何尋求既有社會(huì)效益又有實(shí)際利潤的項(xiàng)目成為該市場吸引私有資本進(jìn)入的一大難題。

　　（二）各國社會(huì)項(xiàng)目定義各異

　　綠色債券市場目前已經(jīng)形成了較為統(tǒng)一的技術(shù)性標(biāo)準(zhǔn)，不管是《歐盟可持續(xù)金融分類方案》，我國的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，還是《東盟可持續(xù)金融分類方案》，雖然在技術(shù)層面有細(xì)微差異，但在項(xiàng)目類型和活動(dòng)分類上，意見有所融合。與綠色債券不同，社會(huì)類項(xiàng)目很難形成全球統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。每個(gè)地區(qū)情況不同，社會(huì)問題的表現(xiàn)不同，導(dǎo)致其對(duì)社會(huì)類項(xiàng)目的定義不同。比如如何界定偏遠(yuǎn)地區(qū)、低收入群體、高齡人群、弱勢(shì)群體等，這對(duì)判定一個(gè)項(xiàng)目是否真正具有社會(huì)效益提出了挑戰(zhàn)。

　　（三）投資人缺乏對(duì)項(xiàng)目社會(huì)效益的理解

　　由于社會(huì)類項(xiàng)目在不同地區(qū)的定義和表現(xiàn)不同，社會(huì)類項(xiàng)目產(chǎn)生的效益不如綠色項(xiàng)目直觀。如果投資人缺乏對(duì)項(xiàng)目所在地的深入了解，很難理解某一項(xiàng)目實(shí)際產(chǎn)生的社會(huì)效益。即使是同一類型的項(xiàng)目，在不同地區(qū)實(shí)施，其產(chǎn)生的效益也不盡相同。投資人在不明就里的情況下，很難對(duì)該類項(xiàng)目產(chǎn)生足夠興趣。提升投資機(jī)構(gòu)對(duì)該類項(xiàng)目的理解是推廣社會(huì)責(zé)任債券的一個(gè)重要方面。

　　我國社會(huì)責(zé)任債券市場的現(xiàn)狀

　　2021年11月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（NAFMII）推出社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券，針對(duì)境外發(fā)行人開展業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)開展社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券業(yè)務(wù)的問答》，對(duì)社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券的發(fā)行機(jī)構(gòu)、核心要素、外部認(rèn)證、信息披露等方面作了說明。2022年12月，NAFMII與聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署（UNDP）聯(lián)合撰寫了《中國銀行間債券市場社會(huì)責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展債券簡報(bào)》，對(duì)社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券的試點(diǎn)情況予以總結(jié)。比如，某非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的一筆可持續(xù)債券包含多個(gè)社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目，其中某職業(yè)學(xué)院建設(shè)健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)學(xué)院及教學(xué)示范基地的項(xiàng)目既滿足了周邊老年人群的養(yǎng)老需要，又向?qū)W生提供了社會(huì)實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)。再如，某國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在銀行間市場發(fā)行了可持續(xù)債券框架，其中對(duì)社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目的摘選建立了一系列指標(biāo)，包括通電狀況得到改善的家庭數(shù)、安全管理的飲用水服務(wù)或衛(wèi)生設(shè)施服務(wù)得到最新普及或狀況改善的家庭數(shù)、災(zāi)害或氣候適應(yīng)性項(xiàng)目所惠及的人數(shù)等。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未針對(duì)境內(nèi)債券發(fā)行人發(fā)行社會(huì)責(zé)任債券出臺(tái)正式的監(jiān)管文件，國內(nèi)社會(huì)責(zé)任債券缺乏適用的分類標(biāo)準(zhǔn)，市場基礎(chǔ)設(shè)施尚不完善，參與主體較少，貼標(biāo)社會(huì)責(zé)任債券發(fā)行規(guī)模有限。但境內(nèi)債券市場在支持解決社會(huì)問題方面已有諸多實(shí)踐，具有社會(huì)責(zé)任效益的債券逐漸涌現(xiàn)，如鄉(xiāng)村振興債券、“一帶一路”可持續(xù)發(fā)展債券、疫情防控債、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券、“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債券等，為滿足我國社會(huì)民生需要、推動(dòng)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支持。

　　其中，鄉(xiāng)村振興債券是近年來我國發(fā)展較快的具有顯著社會(huì)效益的債券。黨的十九大首次提出鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，中央一號(hào)文件連續(xù)多年對(duì)金融支持鄉(xiāng)村振興工作提出明確要求。債券市場創(chuàng)新推出鄉(xiāng)村振興債券以鞏固脫貧攻堅(jiān)成果、推動(dòng)脫貧地區(qū)發(fā)展和鄉(xiāng)村全面振興。2021年，NAFMII發(fā)布了《鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果 鄉(xiāng)村振興票據(jù)助力農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展》公告，鼓勵(lì)社會(huì)資本投資農(nóng)業(yè)、農(nóng)村，募集資金聚焦“三農(nóng)”發(fā)展，重點(diǎn)支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、鄉(xiāng)村建設(shè)等項(xiàng)目，助力鄉(xiāng)村振興。2023年，上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券》和深圳證券交易所發(fā)布的《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第7號(hào)——專項(xiàng)品種公司債券》專門對(duì)鄉(xiāng)村振興公司債的發(fā)行條件作了說明，要求發(fā)行人公司注冊(cè)地在國家鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)幫扶縣或按照國家有關(guān)規(guī)定脫貧摘帽不滿五年的地區(qū)。

　　市場對(duì)鄉(xiāng)村振興債券的反應(yīng)也很積極，自2018年起，鄉(xiāng)村振興債券呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2021年其發(fā)行金額已經(jīng)高達(dá)2018年的約43倍，主要支持農(nóng)村電力和交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)產(chǎn)品種植養(yǎng)殖、水污染治理、生態(tài)環(huán)境保護(hù)等，對(duì)我國廣大農(nóng)村地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和人民生活水平的提升發(fā)揮了積極作用。

　　我國社會(huì)責(zé)任債券市場的未來展望

　　在我國可持續(xù)債券市場上，社會(huì)責(zé)任債券作為一個(gè)細(xì)分債種，其發(fā)展沒有綠色債券市場成熟，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)雖還未形成，但發(fā)展?jié)摿薮蟆袌龊拖鄳?yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將愈發(fā)重視社會(huì)問題，并利用債務(wù)融資工具來解決社會(huì)問題。在具體的社會(huì)問題識(shí)別上，我國既要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，又需結(jié)合自身國情關(guān)注具有中國特色的社會(huì)問題。下文對(duì)我國社會(huì)責(zé)任債券市場發(fā)展作出如下建議。

　　（一）明確社會(huì)責(zé)任債券的重點(diǎn)支持領(lǐng)域

　　一是高齡人口服務(wù)。根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年末，60歲及以上人口占我國總?cè)丝诘谋戎貫?8.7%，比2010年末提高5.44%。這主要因?yàn)榻陙沓錾氏陆岛皖A(yù)期壽命上升。考慮到人口老齡化將成為我國長期的國情，未來解決與老齡化相關(guān)問題的需求將急劇增加，針對(duì)人口老齡化的社會(huì)項(xiàng)目在我國具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/font>

　　二是鄉(xiāng)村振興。生活在我國農(nóng)村地區(qū)的人口占我國總?cè)丝诘娜种灰陨稀?024年中央一號(hào)文件公布并提出有力有效推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興“路線圖”，強(qiáng)調(diào)了農(nóng)業(yè)科技提升、耕地環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等問題，預(yù)計(jì)這些領(lǐng)域?qū)⒊蔀樯鐣?huì)責(zé)任債券發(fā)行的熱點(diǎn)。

　　三是鞏固脫貧攻堅(jiān)成果。我國尚有許多低收入人群，尤其是在農(nóng)村地區(qū)，因此鞏固脫貧攻堅(jiān)成果非常重要。鞏固扶貧項(xiàng)目范圍也非常廣泛，涉及太陽能發(fā)電、醫(yī)藥、物流、旅游、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等方方面面。預(yù)計(jì)社會(huì)責(zé)任債券將在這些方面發(fā)揮巨大作用。

　　（二）完善標(biāo)準(zhǔn)制定

　　正因社會(huì)問題的地域差異性極大，我國的社會(huì)責(zé)任債券市場需要在借鑒國際實(shí)踐的基礎(chǔ)上建立符合國情的社會(huì)責(zé)任債券目錄，為該行業(yè)的從業(yè)者提供指引。社會(huì)問題的復(fù)雜性決定了該市場對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的需求相比綠色債券市場更加迫切，一套完整清晰的社會(huì)責(zé)任債券項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)讓該類債券的發(fā)行更加規(guī)范有序。

　　（三）加強(qiáng)信息披露和第三方認(rèn)證

　　透明度不足和社會(huì)效益的模糊化會(huì)減弱投資者對(duì)社會(huì)責(zé)任債券的興趣，這就要求該市場建立信息披露機(jī)制，向市場傳遞社會(huì)責(zé)任債券的積極信號(hào)，提升投資者信心。加強(qiáng)信息披露和第三方認(rèn)證為社會(huì)項(xiàng)目的可靠性和社會(huì)效益背書，提升發(fā)行人信譽(yù)，與信息披露機(jī)制并行共同提升社會(huì)責(zé)任債券的影響力。

　　（四）發(fā)展混合融資

　　混合融資指的是通過使用公共資金，動(dòng)員私營資本參與新興和前沿市場，旨在擴(kuò)大發(fā)展資金規(guī)模、增強(qiáng)發(fā)展類項(xiàng)目的可持續(xù)性。這種融資模式為解決私營資本進(jìn)入社會(huì)類項(xiàng)目提供了思路，一方面社會(huì)類項(xiàng)目的公益性和長期性決定了公共資金更加適合參與其中；另一方面通過公共資金的背書分散私營資本的風(fēng)險(xiǎn)，可以吸引私營資本加入。預(yù)計(jì)未來該融資模式對(duì)推動(dòng)社會(huì)類債券的融資會(huì)發(fā)揮很好的指引作用。

　　參考文獻(xiàn)

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　　[3]中國銀行間交易商協(xié)會(huì)，聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署． 中國銀行間債券市場社會(huì)責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展債券簡報(bào)——推動(dòng)債券市場助力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）[R/OL]． https：//www.undp.org/zh/china/publications/zhongguoyinxingjianzhaiquanshichangshehuizerenyukechixufazhanzhaiquanjianbao．

　　[4]ANZ Bank： ANZ leads world’s first ever Orange Bond [EB/OL]．   https：//media.anz.com/posts/2022/12/anz-leads-world_s-first-ever-orange-bond．

　　[5]International Capital Market Association （ICMA）： Social Bond Principles （June 2023） [EB/OL]． https：//www.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/2023-updates/Social-Bond-Principles-SBP-June-2023-220623.pdf．

　　[6]Moody’s： Sustainable bonds to hit record $1.35 trillion in 2022 [EB/OL]． https：//uploads-ssl.webflow.com/5df9172583d7eec04960799a/61f42b2b751d8f7f680efece_BX11044_MESG%20Sustainable%20Finance%20Outlook%20Report%202022.pdf．

　　[7]The World Bank： Green， Social， Sustainability， and Sustainability-Linked （GSSS） Bonds Market Update – January 2024 [EB/OL]． https：//thedocs.worldbank.org/en/doc/dc1d70af2c45cb377ed3ee12b27399d4-0340012024/original/GSSS-Quarterly-Newsletter-Issue-No-6.pdf．

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責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)