轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

令國際市場(chǎng)震動(dòng)的美國期銅逼空行情，仍在持續(xù)。上周，紐約商品交易所（COMEX）期銅價(jià)格飆升，一度創(chuàng)歷史新高，主力7月合約上周五收盤價(jià)格達(dá)每噸1.12萬美元大關(guān)，單周漲超9%。

花旗集團(tuán)研究報(bào)告表示，COMEX和倫敦金屬交易所（LME）這兩家交易所的銅期貨，已吸引高達(dá)250億美元（約合人民幣1800億元）的投機(jī)性多頭資金。

隨著COMEX銅價(jià)格飆升，空頭資金正承受巨大壓力。上周市場(chǎng)傳聞稱，托克（Trafigura）和IXM在內(nèi)的大宗商品交易商正在積極尋找現(xiàn)貨交割，洛陽鉬業(yè)5月17日則對(duì)旗下公司IXM的相關(guān)傳聞進(jìn)行了澄清，洛陽鉬業(yè)股價(jià)經(jīng)歷連續(xù)兩天大幅下跌之后，有所企穩(wěn)。

期銅上演逼空行情

美國時(shí)間5月17日，COMEX銅主力7月合約收盤價(jià)格達(dá)每磅5.0825美元，折合每噸1.12萬美元，漲幅達(dá)到4.22%，單周上漲了9.01%，年內(nèi)漲幅高達(dá)30.60%。

交易所提高保證金為市場(chǎng)進(jìn)一步上漲點(diǎn)燃了一把火，保證金的增加提高了多空對(duì)決的成本，加劇了部分空頭的離場(chǎng)。5月16日，COMEX交易所的運(yùn)營機(jī)構(gòu)——芝加哥商業(yè)交易所（CME）上調(diào)銅期貨交易保證金要求，直接要求保證金上調(diào)500美元至每手5000美元，并在當(dāng)天收盤后生效。

從收盤數(shù)據(jù)來看，7月合約持倉量仍處于高位，僅從5月14日的18.88萬手降到5月17日的15.91萬手，折合約181萬噸精銅。

相對(duì)于市場(chǎng)持倉規(guī)模，交易所庫存?zhèn)}單規(guī)模偏小。根據(jù)中金公司的研究數(shù)據(jù)分析，COMEX銅庫存由4月初的接近3萬噸，已經(jīng)下降至5月17日的2萬噸，庫存處于低位。同時(shí)，COMEX銅交割品牌相對(duì)有限、逼倉風(fēng)險(xiǎn)較高。與上海期貨交易所、倫敦金屬交易所（LME）相比，COMEX不接受中國品牌銅交割，且俄羅斯銅也不能用于交割，導(dǎo)致庫存?zhèn)}單無法快速上升。目前，LME的交割品牌中已有25個(gè)中國銅企注冊(cè)。

“市場(chǎng)矛盾仍將延續(xù)，除非空頭主動(dòng)認(rèn)輸離場(chǎng)或者交易所有政策干預(yù)，否則COMEX銅價(jià)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)?！敝性谪浹芯克I(yè)品組負(fù)責(zé)人劉培洋表示。

上周，市場(chǎng)流傳包括托克（Trafigura）和IXM在內(nèi)的大宗商品交易商受到了賣空壓力的影響，正在尋求在現(xiàn)貨市場(chǎng)購買銅，以注冊(cè)交割倉單。而美國現(xiàn)貨市場(chǎng)的金屬銅，價(jià)格已經(jīng)超過每噸1.2萬美元，甚至高于紐約期貨銅價(jià)格。據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Woodmac的調(diào)研，由于銅精礦供給緊張，疊加今年紅海事件和美國巴爾的摩大橋倒塌影響物流，今年前四個(gè)月美國現(xiàn)貨溢價(jià)從8美分／磅小幅攀升至8.5美分／磅。

針對(duì)市場(chǎng)傳聞關(guān)于IXM在COMEX銅市場(chǎng)的空單問題，A股上市公司洛陽鉬業(yè)緊急澄清，全資子公司IXM作為全球重要的大宗商品貿(mào)易商，對(duì)所有金屬貿(mào)易實(shí)施100%對(duì)沖操作，嚴(yán)格管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

此前，受傳聞?dòng)绊?，洛陽鉬業(yè)股價(jià)5月15日下跌3.49%，5月16日下跌5.04%，5月17日微漲0.23%。今年以來，洛陽鉬業(yè)漲幅達(dá)到67.12%。而市場(chǎng)跟蹤中證有色金屬指數(shù)的最活躍的有色金屬ETF（159871）今年漲幅也達(dá)到15.82%。

投機(jī)性多頭資金規(guī)模增至250億美元

花旗集團(tuán)分析師馬克斯·萊頓在一份研究報(bào)告中表示，“我們預(yù)計(jì)，隨著套利者將實(shí)物銅運(yùn)往美國，COMEX銅對(duì)LME的溢價(jià)將會(huì)收窄，但這需要時(shí)間?！?/p>

在COMEX銅期貨逼空行情下，滬銅和LME銅也在跟漲，但是幅度較小。上周，COMEX銅期貨單周上漲9.26%，而LME銅上漲為6.72%，而滬銅主力7月合約上漲僅為3.77%。而美銅與倫銅價(jià)差一度擴(kuò)大至1100美元／噸，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

但是，LME市場(chǎng)的看漲持倉也在快速攀升。花旗集團(tuán)上述報(bào)告認(rèn)為，自2月以來，COMEX和LME這兩家交易所銅期貨上已吸引了高達(dá)250億美元（約合人民幣1800億元）的投機(jī)性多頭資金。而且LME銅合約的投資基金多頭持倉，近期也達(dá)到99215手，相當(dāng)于近240萬噸，這是自2018年LME開始公布數(shù)據(jù)以來最高的看漲持倉。

多頭的信心從4月中旬得到進(jìn)一步增強(qiáng)。4月13日，美國和英國宣布針對(duì)俄羅斯生產(chǎn)的鋁、銅、鎳這三種金屬實(shí)施新的交易限制。按新規(guī)定，LME和CME兩家期貨交易所不得使用俄羅斯4月13日及以后生產(chǎn)的鋁、銅、鎳。

此道禁令讓投機(jī)多頭頭寸瞄準(zhǔn)了美國銅期貨市場(chǎng)，并在禁令頒布之前大舉建倉。根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，截至4月2日當(dāng)周，COMEX期銅投機(jī)性凈多頭頭寸僅為15362手，而到4月9日當(dāng)周，COMEX銅投機(jī)者凈多頭倉位增加35325手頭寸至50687手，這就是4月13日禁令發(fā)布前幾天大舉建倉。到4月16當(dāng)周，COMEX銅凈多頭倉位達(dá)到52950手合約，創(chuàng)兩年多以來新高。截至5月14日的當(dāng)周，COMEX銅投機(jī)者將凈多頭頭寸增加6819手至72785手。

“7月合約空頭資金要么交割現(xiàn)貨，要么合約展期到遠(yuǎn)月合約上。”國內(nèi)期貨行業(yè)一位資深人士表示，現(xiàn)在美銅合約上，展期也是認(rèn)輸。因?yàn)榱鲃?dòng)性稍好點(diǎn)的遠(yuǎn)月合約就是9月合約，而7月合約的價(jià)格比9月合約一度高出近30美分／磅，這個(gè)價(jià)差就是空頭要付出的代價(jià)。

工業(yè)金屬和貴金屬持續(xù)上漲

受到期銅價(jià)格上漲刺激，工業(yè)金屬上周五整體走高，LME鎳創(chuàng)下9個(gè)月新高，鋅價(jià)格創(chuàng)下15個(gè)月新高。而COMEX白銀期價(jià)單日大漲6.36%，創(chuàng)下11年新高。而COMEX黃金期價(jià)結(jié)算價(jià)格達(dá)到2417美元／盎司，創(chuàng)新歷史新高。

“短期投機(jī)情緒回落之后，銅價(jià)可能存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但是長(zhǎng)期看，銅價(jià)上行趨勢(shì)不變。”中金公司郭朝輝團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從基本面的角度看，銅礦供給緊張倒逼冶煉廠被動(dòng)減產(chǎn)的矛盾仍在演繹。在這個(gè)矛盾解決之前，只要全球制造業(yè)和新能源行業(yè)需求預(yù)期向好，銅價(jià)上行趨勢(shì)不變。從中長(zhǎng)期來看，銅礦以及全球貿(mào)易可能正處于三點(diǎn)中長(zhǎng)期趨勢(shì)之中：一是資源保護(hù)主義和環(huán)保主義上行；二是地緣影響供給效率下降、成本上升；三是資本開支持續(xù)較低。以上三點(diǎn)中長(zhǎng)期供給問題短期內(nèi)并不可逆、較難解決，因此建議重視區(qū)域間供給風(fēng)險(xiǎn)分化可能對(duì)不同區(qū)域定價(jià)帶來的影響，跨市價(jià)差中樞可能走闊。

凱雷集團(tuán)能源路徑團(tuán)隊(duì)首席戰(zhàn)略官Jeff Currie接受媒體采訪時(shí)表示，電氣化的浪潮正在推動(dòng)銅的需求增長(zhǎng)，無論是電動(dòng)汽車、支持人工智能的數(shù)據(jù)中心，還是為滿足激增的電力需求而擴(kuò)建的電網(wǎng)設(shè)施，都在全球范圍內(nèi)加速推進(jìn)。這是他多年職業(yè)生涯中見過的最具吸引力的交易。

編輯：郭洲洋

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