新浪財經訊 6月4日上午消息，銀行間債券市場修改債券交易結算規則，防止丙類戶套利和利益輸送。新浪財經從知情人士處獲悉，中央結算公司要求，該公司全部結算成員在銀行間債券市場進行債券交易時，將需采用DVP的結算方式(券款對付)，廢除見券付款、見款付券債券交易結算方式。

　　銀行間債市全面推行DVP結算方式

　　前述知情人士透露，中央結算公司口頭通知，6月17日前，不能提交材料的結算成員將禁止交易。9月底前，必須完成所有賬戶開通，業內預計，從10月起，銀行間債券市場將只剩DVP結算方式。

　　銀行間債市結算公司管理層已透露過此意。5月13日，中央結算公司副總經理王平在其公開發表的《銀行間債券市場運行機制解析》文章中表示，在DVP結算能夠覆蓋所有市場參與者時，其他結算方式可以考慮取消。

　　DVP是銀行間債券市場交易的一種結算方式，稱為“券款對付”。即(Delivery Versus Payment)結算，是指債券交易達成后，在雙方指定的結算日，債券和資金同步進行相對交收并互為交割條件的一種結算方式。通俗地說，是指在銀行間債券交易市場，采用“一手交錢一手交貨”的結算方式。

　　在DVP結算方式下，券和款的相對轉移過程基本是同步的、可控的，從而避免了本金風險，并最大限度地降低了流動性風險，提高了結算效率，是被國際上廣為推崇的安全、高效的結算方式。

　　銀行間市場債券交易結算方式包括見券付款(PAD，先交貨后收錢，貨款不同步)、見款付券(DAP，先付款后交貨，款貨不同步)、純券過戶等。

　　這些結算方式均不能實現資金和債券的同步交割，使交易雙方處于不平等地位，且容易造成匯劃速度慢、資金清算不及時、結算效率低下等問題。

　　“券款對付”方式大大改進了這一缺陷，使資金交易效率得以顯著提高。

　　國際證券委員會組織(IOSCO)及十國集團央行支付清算委員會(CPSS)在2001年頒布的《證券結算系統推薦標準》中明確將實現“券款對付”作為各國證券結算系統應努力達到的標準之一。

　　中央結算公司副總經理王平在文章中分析了見券付款和見款付券的結算方式產生的歷史淵源和作用。“貨銀不能同步交割帶來結算的不確定性，會造成規模有差異的機構之間不敢發生交易，對市場效率影響很大。在DVP結算條件尚不具備時，違約概率相對較低的大機構，需要市場提供條件來按照對己有利的原則來安排結算，以更放心地參與市場。”

　　但他也指出，“這種雙方選擇的結算方式有利于規模相對小的機構，是很不正常的現象。”并給出了解決方案，“在DVP結算能夠覆蓋所有市場參與者時，其他結算方式可以考慮取消。”業內人士指出，這種不正常的背后，往往存在著利益輸送。

　　劍指丙類戶套利和利益輸送

　　券款對付結算方式將會堵住丙類戶空手套白狼的套利模式，并隨之切斷丙類戶利益輸送的鏈條。

　　近期債券市場曝光了一些債券市場人士利用丙類賬戶進行利益輸送的事件。

　　丙類戶往往資金很少，其往往用上家的券和下家的錢進行成交，即在買入時采取見券付款(PAD)，在賣出時采取見款付券(DAP)，快進快出，自己根本不需要資金與債券。

　　一些丙類賬戶在債券發行時，利用關系低價獲得債券，采用見券付款結算方式(PAD)，先收到券，請甲類戶付款代持。這個過程中，丙類戶并不付款，但實質擁有債券。然后，丙類戶再采取見款付券(DAP)的方式，按市場價格將債券賣給自己供職的機構或其他機構，實現空手套白狼。一些利用關系低價獲得債券的丙類賬戶背后的操作者，甚至將其中的利差中飽私囊，利益輸送。

　　采用券款對付的結算方式，廢除見券付款(PAD)和見款付券(DAP)結算方式后，丙類戶購買債券，在結算環節，將需要自己出資；賣出債券時，需要有券賣出。券款對付結算方式將會堵住丙類戶空手套白狼的套利模式，且將切斷丙類戶利益輸送的鏈條。(張為)