轉(zhuǎn)自：中國金融雜志

穩(wěn)貨幣是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的重要基礎(chǔ)，實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策的一個(gè)關(guān)鍵要求就是“穩(wěn)”。從逆周期角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)不可中斷的連續(xù)過程，穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)是金融宏觀調(diào)控的根本要義。貨幣政策主要是熨平經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的總需求波動，避免經(jīng)濟(jì)大起大落對生產(chǎn)要素和社會財(cái)富的破壞。從跨周期角度看，貨幣政策要在力度上保持穩(wěn)健，防止因“大水漫灌”帶來過度投資、債務(wù)攀升、資產(chǎn)泡沫等問題，并在結(jié)構(gòu)上精準(zhǔn)發(fā)力，通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)增加經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生穩(wěn)定性，保障經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)健康發(fā)展，體現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平持續(xù)保持穩(wěn)定，居民對未來收入、企業(yè)對未來經(jīng)營、外資對經(jīng)貿(mào)往來的預(yù)期更加穩(wěn)定，有助于提升有效需求和有效供給、消費(fèi)和投資、內(nèi)需和外需良性互動循環(huán)的確定性，這將進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，使得貨幣政策可以通過較小的政策成本來穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

過去五年，人民銀行按照黨中央、國務(wù)院決策部署，始終堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，為高質(zhì)量發(fā)展提供“穩(wěn)”的支撐。這五年極不尋常、極不平凡，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，世紀(jì)疫情影響深遠(yuǎn)，地緣政治沖突加劇；我國全要素生產(chǎn)率提高受到一定制約，勞動力、土地等傳統(tǒng)紅利弱化，近來又面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，一些領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)上升，宏觀穩(wěn)定的重要性更為凸顯。面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢，我國始終堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，以穩(wěn)應(yīng)變，維持正常的貨幣政策空間，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)不搞大水漫灌，經(jīng)濟(jì)回升時(shí)也不急轉(zhuǎn)彎，用貨幣政策的穩(wěn)定性應(yīng)對內(nèi)外部的不確定性，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

一是貨幣信貸總量穩(wěn)定增長，穩(wěn)固對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。2018年以來累計(jì)實(shí)施14次降準(zhǔn)釋放長期流動性超11萬億元，靈活運(yùn)用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款等工具，維持流動性合理充裕；在央行資產(chǎn)負(fù)債表基本穩(wěn)定的情況下，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，把好貨幣供給總閘門。2018-2022年M2年均增速為9.5%，與同期7.8%的名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配并適當(dāng)提高，有力支持了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

二是利率調(diào)控以我為主，推動綜合融資成本穩(wěn)中有降。珍惜正常的貨幣政策空間，通過創(chuàng)新實(shí)施貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革、健全市場利率定價(jià)自律機(jī)制等方式，引導(dǎo)實(shí)際貸款利率穩(wěn)步下行。面對主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策的挑戰(zhàn)，從優(yōu)先確保國內(nèi)發(fā)展的角度出發(fā)，沒有選擇跟隨加息，在降息空間有限的情況下，仍適度引導(dǎo)政策利率下行，確保利率處于合理區(qū)間，以首先適配穩(wěn)定國內(nèi)需求和就業(yè)的需要。政策效果明顯，企業(yè)貸款利率由2018年高點(diǎn)的5.60%降至2022年12月的3.97%，個(gè)人住房貸款利率從5.75%降至4.26%，公司債利率也有下降，切實(shí)降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)負(fù)擔(dān)，持續(xù)激發(fā)有效融資需求。

三是人民幣匯率堅(jiān)持市場導(dǎo)向，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。始終堅(jiān)持市場在資源配置中的決定性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，同時(shí)運(yùn)用市場化手段引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期，退出常態(tài)化干預(yù)，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。近年來即使在匯率貶值壓力較大的一些時(shí)期，人民銀行都堅(jiān)持主要運(yùn)用市場化手段進(jìn)行間接調(diào)控，總體看，人民幣走勢由外匯市場供求情況決定。2019年以來，在市場供求作用下，人民幣對美元匯率曾三次“破7”，但很快又回到7下方。2022年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體快速加息，美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣短期內(nèi)走弱，也完全是由市場驅(qū)動。人民銀行采用了合適的貨幣政策工具組合，既將國內(nèi)目標(biāo)放在首位，又確保匯率由市場決定，同時(shí)穩(wěn)定好預(yù)期，發(fā)揮匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器和應(yīng)對外部沖擊緩沖器的作用，有效應(yīng)對本輪外部沖擊，為黨的二十大勝利召開和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定創(chuàng)造了良好的外部市場環(huán)境。從歷史長視角來看，人民幣屬于強(qiáng)勢貨幣，2005年匯改以來人民幣對美元升值了近20%，對一籃子貨幣升值了40%左右。

在“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上，人民銀行創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為高質(zhì)量發(fā)展增強(qiáng)“進(jìn)”的動力。我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段后，供給和需求兩側(cè)都有制約，但主要矛盾在供給側(cè)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，發(fā)揮總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格三重優(yōu)勢，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和優(yōu)化供給，促進(jìn)金融資源向小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展注入新動力。2018年，牽頭設(shè)計(jì)信貸、債券、股權(quán)“三支箭”政策組合，扭轉(zhuǎn)民營企業(yè)融資渠道同步收窄局面。2020年疫情暴發(fā)后，從供給端入手保市場主體，分階段推出3000億元、5000億元和10000億元再貸款再貼現(xiàn)，利率越來越市場化，政策覆蓋面越來越廣。設(shè)立普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)工具，到期后接續(xù)轉(zhuǎn)換為普惠小微貸款支持工具，小微企業(yè)融資支持力度加大。2021年以來，創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，科學(xué)有序助力綠色發(fā)展；推出科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造等專項(xiàng)再貸款，強(qiáng)化對重點(diǎn)領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持；指導(dǎo)設(shè)立兩批次共7399億元政策性開發(fā)性金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)撬動有效投資；適時(shí)出臺3500億元保交樓專項(xiàng)借款、2000億元保交樓貸款支持計(jì)劃，支持房地產(chǎn)市場穩(wěn)健運(yùn)行。截至2022年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約6.4萬億元，約占人民銀行總資產(chǎn)的15%。

總體看，穩(wěn)健貨幣政策有力促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會實(shí)現(xiàn)發(fā)展較快、就業(yè)充分、物價(jià)穩(wěn)定的優(yōu)化組合。2018-2022年，我國GDP年均增速超過5%，明顯高于全球平均水平，年均新增城鎮(zhèn)就業(yè)超過1200萬人。2022年我國CPI同比上漲2%，遠(yuǎn)低于8%以上的全球平均通脹水平，在全球高通脹背景下保持了物價(jià)基本穩(wěn)定，過去五年、十年CPI平均通脹率也均為2%左右，實(shí)現(xiàn)了主要經(jīng)濟(jì)體長期追求的2%通脹目標(biāo)，居民通脹預(yù)期保持平穩(wěn)，為中長期物價(jià)基本穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。

下一步，人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院部署，堅(jiān)持走好中國特色金融發(fā)展之路，精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸合理增長，引導(dǎo)綜合融資成本穩(wěn)中有降，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵(lì)引導(dǎo)作用，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供“穩(wěn)”的戰(zhàn)略支撐和“進(jìn)”的戰(zhàn)略空間，推動實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP