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　　中國金融市場改革創新

　　中國人民銀行上海總部市場管理部

　　編者按：2016年是“十三五”的開局之年，中國經濟以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求，堅定推進改革，妥善應對風險挑戰，實現了經濟社會的平穩健康發展。同時，我國經濟運行仍存在不少突出矛盾和問題，如產能過剩和需求結構升級矛盾突出、經濟增長內生動力不足等，這都需要在2017年通過不斷深化改革逐步化解。本期特別策劃專題，約請專家對2016年中國經濟金融各領域的改革進展進行梳理，并展望2017年的發展。

　　2016年是“十三五”規劃的開局之年，中國人民銀行大力推動金融市場改革創新，貨幣市場、債券市場、外匯市場、黃金市場等全面深化發展，金融產品進一步豐富，制度建設與基礎設施建設取得突破，金融市場開放程度不斷提高。2017年是實施“十三五”規劃的重要一年，是供給側結構性改革的深化之年，金融市場功能將進一步深化，為穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險做出更積極的貢獻。

　　2016年中國金融市場改革創新

　　貨幣市場改革不斷深化

　　同業拆借市場準入行政許可取消。為貫徹落實國務院簡政放權精神，中國人民銀行印發通知，宣布自2016年3月10日起停止實施“進入全國銀行間同業拆借市場審批”行政許可。經中國人民銀行批準，2016年8月，全國銀行間同業拆借中心發布業務操作細則，明確金融機構進入同業拆借市場新流程，由金融機構直接向同業拆借中心提交材料辦理聯網手續即可。在系列政策的推動下，市場成員擴容提速，2016年11月末同業拆借市場成員機構數量達到1693家。同業拆借交易活躍，2016年1～11月累計成交88.38萬億元，日均成交3876.25億元，同比增長55.64%。

　　存單市場發展迅速。同業存單發行主體和規模顯著增加。截至2016年11月末，已有465家金融機構披露年度發行計劃，其中，444家完成發行，發行總量15691只、金額11.65萬億元，為上年同期發行量的2.64倍。二級市場交易總量達到62.24萬億元。大額存單投資主體范圍擴大。2016年6月，中國人民銀行發布第13號公告，將個人投資人認購大額存單起點金額由不低于30萬元調整為不低于20萬元，拓寬個人金融資產投資渠道，增強商業銀行主動負債能力，推進大額存單業務發展。同時，人民銀行積極推進大額存單二級市場轉讓交易，不斷健全市場化利率形成和傳導機制。2016年1～11月金融機構發行大額存單15294期，發行總量4.87萬億元，是2015年全年發行量的2.12倍（大額存單于2015年6月推出）。

　　票據市場取得突破性發展。2016年9月，人民銀行發布《關于規范和促進電子商業匯票業務發展的通知》，以電子票據為突破口，擴大了轉貼現市場的參與者主體范圍，將票據市場從“銀行之間”的市場擴大到了“銀行間市場”，同時簡化了電票承兌跟單資料的審核要求，取消了電票貼現貿易背景的審查與轉貼現操作需簽合同的硬性要求，提高了票據市場交易效率；12月6日，人民銀行發布第29號公告，公布《票據交易管理辦法》，以法規的形式明確了票據市場參與主體及資質、基礎設施、紙票登記托管、票據交易結算等業務操作規程，規范票據市場交易行為，促進票據市場健康發展。12月8日，上海票據交易所正式成立，這不僅是票據市場基礎設施的完善和改進，也是我國深化金融改革的重要舉措。票據交易所集票據交易、登記托管、清算結算、信息服務等功能于一身，是全國統一的票據交易平臺，有利于提高票據市場透明度和交易效率，激發市場活力，更好地防范票據業務風險，增強金融服務實體經濟的能力。

　　銀行間債券市場對內對外開放程度不斷提升

　　債券發行主體開放深入。“熊貓債”發行不斷取得突破，2016年1～11月，包括加拿大不列顛哥倫比亞省、戴姆勒公司、新開發銀行、波蘭共和國、加拿大國民銀行等在內的10家境外機構，共計在銀行間債券市場發行452億元人民幣債券，超過以往年度總和。截至2016年11月末，境外機構已累計在銀行間債券市場發行597億元人民幣債券。

　　境外機構投資者加速入市。2016年2月24日，中國人民銀行發布2016年第3號公告，在銀行間債券市場引入更多符合條件的境外機構投資者，取消投資額度限制，簡化管理流程。在中華人民共和國境外依法注冊成立的各類金融機構及其依法合規面向客戶發行的投資產品，以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等中國人民銀行認可的其他中長期機構投資者，均可投資銀行間債券市場，沒有額度限制。符合條件的境外機構通過銀行間市場結算代理人完成備案、開戶等手續后，即可成為銀行間債券市場參與者。上述措施便利了境外機構投資者、特別是長期投資者投資銀行間債券市場，進一步推動了銀行間債券市場對外開放。截至2016年11月末，共有392家境外機構投資者獲準參與銀行間債券市場，持有各類債券余額7825億元。

　　境內機構投資者持續增加。2016年5月4日，中國人民銀行發布2016年第8號公告，明確境內機構投資者的合格性標準，大幅拓寬銀行間債券市場投資者范圍，進一步優化備案、開戶、聯網流程，強調對相關業務開展情況依法進行檢查的要求，強化中介機構與自律組織監測與自律管理職責，進一步提高銀行間債券市場競爭力與準入管理效率，促進債券市場規范健康發展。截至2016年11月末，銀行間債券市場境內機構投資者數量達到13365家。現券交易活躍，2016年1～11月累計成交115.56萬億元，日均成交5068.42億元，同比增長51.12%。

　　債券收益率曲線更趨健全。自2016年6月15日起，中國人民銀行在官方網站發布中國國債及其他債券收益率曲線，其中三個月期國債收益率是用于計算國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）利率的人民幣代表性利率。中國人民銀行網站發布國債等債券收益率曲線，可為境內外機構和投資者了解、參與中國債券市場提供便利，提升市場主體對國債收益率曲線的關注和使用程度，夯實國債收益率曲線的基準性，推進利率市場化進程。

　　銀行間債券市場產品創新不斷推出

　　擴大柜臺債券業務。2016年2月14日，中國人民銀行發布2016年第2號公告，向社會公布《全國銀行間債券市場柜臺業務管理辦法》，豐富了柜臺債券開辦機構類型，進一步擴大了柜臺債券品種，并對柜臺債券交易、托管、結算等進行了嚴格規范，促進柜臺債券業務發展。

　　創新易地扶貧搬遷專項金融債券。2016年第二季度，中國人民銀行發布《關于印發<易地扶貧搬遷信貸資金籌措方案>的通知》，完成首批易地扶貧搬遷專項債券發行工作，進一步發揮債券市場支持精準扶貧、精準脫貧的作用，提升債券市場服務實體經濟的能力。

　　推出特別提款權（SDR）計價債券。2016年8月31日，世界銀行（國際復興開發銀行）首期特別提款權（SDR）計價債券在銀行間債券市場成功發行，規模為5億SDR，期限為3年，結算貨幣為人民幣，吸引了銀行、證券、保險等境內投資者以及貨幣當局、國際開發機構等約50家機構的積極認購，認購倍數達到2.47。世界銀行首期SDR計價債券的成功發行，有利于豐富中國債券市場交易品種，也有利于擴大SDR的使用。

　　豐富信用衍生產品。2016年9月23日，修訂后的《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務規則》及相關產品指引發布。在2010年推出信用風險緩釋合約、信用風險緩釋憑證兩項產品的基礎上進一步改進創新，推出了信用違約互換、信用聯結票據等新產品，進一步豐富了債券市場信用風險管理工具，有利于完善信用風險分散分擔機制，也有助于完備信用風險的價格形成機制。

　　外匯市場開放自律發展

　　外匯市場交易時段覆蓋國際交易時間。自2016年1月4日起，銀行間外匯市場交易系統每日運行時間已經延長至北京時間23:30，覆蓋了全部歐洲交易時段和大部分美洲交易時段，基本滿足了各類主體對人民幣的交易需求，也有助于完善人民幣價格發現機制。

　　外匯市場對外開放步伐不斷加快。繼2015年境外央行類機構獲準進入后，2016年1月，允許符合條件的人民幣購售業務境外參加行參與銀行間外匯市場。截至2016年11月末，參與境內銀行間外匯市場的境外機構數量為57家，進一步促進了外匯交易的活躍。

　　外匯直接交易品種更趨豐富。經中國人民銀行授權，2016年6月20日、6月27日、9月26日、11月14日、12月12日，中國外匯交易中心先后在銀行間外匯市場推出人民幣對南非蘭特、韓元、阿聯酋迪拉姆、沙特里亞爾、加拿大元、墨西哥比索、波蘭茲羅提、丹麥克朗、匈牙利福林、土耳其里拉、挪威克朗、瑞典克朗直接交易。目前，銀行間外匯市場人民幣直接交易品種已達到21個，有利于促進中國與相關國家之間的雙邊貿易和投資，便利人民幣和相關幣種在貿易投資結算中的使用，滿足經濟主體降低匯兌成本的需要。

　　外匯市場自律機制建立。為維護市場正當競爭秩序，促進外匯市場有序運作和健康發展，2016年6月由銀行間外匯市場成員在上海成立了全國外匯市場自律機制，在符合國家有關匯率政策和外匯管理規定的前提下，對人民幣匯率中間價報價行為，以及銀行間外匯市場交易和銀行柜臺結售匯與跨境人民幣業務進行自律管理。為督促銀行落實自律要求，成立了36個省級自律機制，負責各地的外匯市場自律和協調工作。

　　黃金市場持續推進國際化

　　黃金市場國際化步伐加快。2014年上海黃金交易所上線國際業務板塊，至2016年11月末會員數量已達67家，累計成交黃金8282噸，成交金額2.07萬億元。2016年4月19日，上海黃金交易所推出了以人民幣計價的“上海金”業務，標志著中國黃金市場的進一步對外開放。截至11月末，有關業務累計成交484噸、金額1329億元。“上海金”人民幣集中定價交易業務，為全球黃金投資者提供了一個公允的、可交易的人民幣黃金基準價格，豐富了以黃金為標的的風險管理工具和創新工具，對人民幣黃金市場的價格形成機制與加快中國黃金市場國際化進程起到推動作用。

　　黃金市場制度設施進一步健全。2016年1月，上海黃金交易所啟動銀行間黃金詢價市場做市商制度，黃金市場基礎設施建設進一步完善，有助于提高市場流動性。2016年5月，中國人民銀行發布《關于規范銀行業金融機構賬戶黃金業務有關事項的通知》，要求銀行開辦賬戶黃金業務不得開展杠桿交易，并建立賬戶黃金實物備付制度，規范金融機構黃金業務行為，防范黃金市場交易風險。

　　黃金現貨交易持續活躍。截至2015年，上海黃金交易所已連續8年成為全球第一大黃金現貨場內交易市場。2015年累計成交3.41萬噸，2016年1～11月累計成交4.45萬噸，已超過上年全年，同比增長46.52%。

　　2017年中國金融市場發展展望

　　發展金融市場的最終目標，是穩定經濟增長、推動經濟結構調整和轉型升級、深化改革開放和防范金融風險。2017年金融市場功能的發揮將緊緊圍繞：始終堅持服務實體經濟的本質要求，不斷完善市場在資源配置中起決定性作用的體制和機制，健全市場，使價格機制真正引導資源配置，推動供給側結構性改革，促進經濟發展方式轉變和經濟結構調整。 在金融市場創新方面，將以實體經濟需求為根本出發點，滿足其不同層次、不同類型、不同規模、不同時期的需求，以切實服務于實體經濟。在對外開放方面，將圍繞國家發展總體戰略，及對外開放部署，有序推進，充分利用國內、國外兩個金融市場，切實服務實體企業進一步發展壯大和“走出去”等需求，推進“一帶一路”建設。■

　　（責任編輯紀崴）