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　　保持貨幣政策穩(wěn)健中性

　　魏革軍

　　保持穩(wěn)健中性是中央經(jīng)濟(jì)工作會議和人民銀行工作會議明確的貨幣政策基調(diào)。這一政策取向是國家在綜合判斷國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢后作出的前瞻性指引，每個經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)當(dāng)深入理解并適應(yīng)這一新的變化。

　　在我國的金融調(diào)控歷史上，很少使用教科書上關(guān)于擴(kuò)張性、收縮性、中性的貨幣政策的表述，一般采用適度從緊、積極、穩(wěn)健之類的提法，自2011年開始一直沿用“穩(wěn)健”的提法，這次將“穩(wěn)健”調(diào)整為“穩(wěn)健中性”，意味著對貨幣政策的更高要求，也具有豐富的內(nèi)涵。

　　如果將穩(wěn)健劃分為穩(wěn)健從緊、穩(wěn)健寬松、穩(wěn)健中性，那么，找到穩(wěn)健中性的均衡點(diǎn)是一個艱難的選擇，需要融入新的調(diào)控理念和藝術(shù)，也需要各方面的共識和協(xié)調(diào)。定性來看，應(yīng)將宏觀審慎政策有機(jī)嵌入貨幣政策實(shí)施之中，做到松緊適度、穿透監(jiān)控，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生之間把握平衡；定量來看，穩(wěn)健寬松的貨幣政策應(yīng)逐漸回歸到穩(wěn)健中性的狀態(tài)，使貨幣增長不高于前幾年的平均增長水平，降低過高的綜合杠桿率，防止新的擴(kuò)張和泡沫。

　　這并非易事。貨幣政策作為社會高度關(guān)注的宏觀調(diào)控政策，總是備受關(guān)注和爭議，并伴隨著各種理論主張和聲音。保持貨幣政策穩(wěn)健中性，需要有效的社會溝通，包括與中央政府有關(guān)部門、地方政府、各金融監(jiān)管部門以及金融市場參與者等諸方面的溝通。在穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)下，各地區(qū)和各部門對貨幣政策有更高的訴求和期待，特別是在融資結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)質(zhì)量不高的環(huán)境下，市場主體指望央行放松流動性管理，以緩解存量調(diào)整的壓力和矛盾，從而產(chǎn)生對貨幣政策的非理性博弈和擾動。這需要我們深入宣傳穩(wěn)健中性貨幣政策的內(nèi)涵及其必要性，使社會各界能夠從中長期、宏觀上和系統(tǒng)的角度理解貨幣政策，主動調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題不是簡單的總需求不足，靠貨幣放水難以解決。我國貨幣池子里的水并不少，總杠桿率水平也處于較高水平。在這種情況下，貨幣過度寬松會產(chǎn)生加杠桿效應(yīng)和放大資產(chǎn)泡沫。保持穩(wěn)健中性，就是要保持貨幣信貸松緊適度，穩(wěn)定總杠桿率，為杠桿結(jié)構(gòu)改善和總杠桿率降低打下基礎(chǔ)。降低國有企業(yè)杠桿率是其中的關(guān)鍵，應(yīng)多策并舉，積極推進(jìn)混合所有制改革，有序推進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化，指導(dǎo)商業(yè)銀行開展債轉(zhuǎn)股，擴(kuò)大企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模。

　　保持貨幣政策穩(wěn)健中性，應(yīng)改善貨幣政策傳導(dǎo)，使更多的資金和資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本上要靠改革和多種政策合力。金融政策責(zé)無旁貸。應(yīng)通過貨幣信貸政策指引，督促金融機(jī)構(gòu)加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和效率，運(yùn)用再貸款、抵押補(bǔ)充貸款等工具，支持和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　貨幣調(diào)控機(jī)制改革對保持貨幣政策穩(wěn)健中性至關(guān)重要。穩(wěn)健中性，不是簡單的緊、簡單的松，也不是簡單的折中，靠行政管制不行，必須深化調(diào)控機(jī)制改革。這幾年，我國貨幣政策進(jìn)行了一系列市場化改革創(chuàng)新，調(diào)控手段更加豐富，但尚未形成以利率為傳導(dǎo)的調(diào)控機(jī)制，貨幣政策需同時關(guān)注利率、貨幣供應(yīng)量和社會信用總量等中介目標(biāo)，兼顧數(shù)量調(diào)控和價格調(diào)控。這就要求我們繼續(xù)深化利率、匯率機(jī)制改革，拓展貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計范圍，使貨幣總量更好地反映市場動態(tài)變化，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，促進(jìn)貨幣信貸合理增長。同時，完善宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營，促進(jìn)金融穩(wěn)定。