保本玄機(jī)

　　撰文=姚瑜磊 圖片=本刊資料

　　2007年6月之前，銀行系QDII產(chǎn)品中大部分屬于“保本浮動收益型”，然而，此地之“保本”和投資者心中之“保本”卻是大相徑庭。

　　保本是一把雙刃劍！

　　“本金保證”是讓投資者安心的甜蜜糖衣，但是其中暗含玄機(jī)。

　　同時謹(jǐn)慎的保本策略仿佛如來佛主的掌心，劃定了QDII收益騰挪的空間，大大降低了QDII對其他金融產(chǎn)品的競爭力。

　　保本和收益之間，QDII面對一個艱難的抉擇。

　　保本玄機(jī)

　　根據(jù)本刊的統(tǒng)計，2007年6月之前，銀行系QDII產(chǎn)品中大部分屬于“保本浮動收益型”，然而，此地之“保本”和投資者心中之“保本”卻是大相徑庭。

　　一位設(shè)計QDII的產(chǎn)品經(jīng)理解釋：“保本方式有兩種——工具保本和技術(shù)保本(或者保本策略)。工具保本即通過購買票據(jù)、零息債券等工具以達(dá)到保本的目的，這種保本方式無法帶來增值收益；技術(shù)保本是通過對一系列數(shù)據(jù)的測算以及優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)調(diào)整而達(dá)到更穩(wěn)定的本金保證，例如CPPI技術(shù)(見鏈接)等，這種保本方式可能衍生較高的收益。”

　　根據(jù)本刊的統(tǒng)計，絕大部分的QDII產(chǎn)品都采用了工具保本的方式，而有光大銀行的“同享一號”以及民生銀行的“全球新興市場投資計劃”采用了技術(shù)動態(tài)保本策略。

　　不僅如此，“究竟保何種幣種的本金是投資者應(yīng)特別注意的。” 交通銀行QDII產(chǎn)品負(fù)責(zé)人特別提醒。

　　根據(jù)本刊的資料，很多QDII都只是外幣(比如美元)的本金得到保證而已。如果人民幣對于該貨幣不斷升值，可能會導(dǎo)致投資者獲得的人民幣最終收益蒙受損失。

　　比如，工商銀行的“東方之珠”2中的美元款，美元可獲保證，而其中的人民幣款就不獲“本金保證”。無獨(dú)有偶，民生銀行的“投資港股奪標(biāo)計劃”，投資幣種可為澳元、港元、美元、人民幣，也是只有澳元的本金才可獲保證。

　　不過，并不是所有的QDII產(chǎn)品都存在人民幣本金損失的風(fēng)險，如果運(yùn)用對人民幣持續(xù)升值的強(qiáng)勢貨幣，只要匯率沒有發(fā)生翻轉(zhuǎn)，則可能避免匯兌損失的風(fēng)險。

　　例如，“歐元與英鎊就處于升值的時期，并且澳幣、新西蘭幣目前對人民幣也屬于強(qiáng)勢貨幣。”交通銀行高級經(jīng)理施崢嶸介紹稱。而交行亦是國內(nèi)較早運(yùn)用強(qiáng)勢貨幣設(shè)計QDII產(chǎn)品的少數(shù)銀行之一。

　　保本代價

　　沒有免費(fèi)的午餐，“保本”必然需要付出“代價”。

　　根據(jù)本刊的統(tǒng)計，2007年5月之前QDII產(chǎn)品以“保本型”產(chǎn)品為主，非保本的產(chǎn)品只有4、5只，因此預(yù)期收益大都在10%以下，而新版QDII中“非保本型”產(chǎn)品比例較大，6月份后非保本產(chǎn)品超過6只，預(yù)期收益也大副提高，某些產(chǎn)品甚至達(dá)到48%。

　　因此，可以說，“保本”是以“犧牲”收益為代價的。

　　保本自身的成本也是一個難解之謎。

　　例如，工行“東方之珠2”、東亞銀行“基匯寶4”，都屬于美元本金保證產(chǎn)品。然令人疑惑的是，此類產(chǎn)品并不保證人民幣本金，卻要收取不菲的所謂的“本金保護(hù)費(fèi)”，例如工行為1.2%/年，東亞為1.15%/年。

　　一家上市商業(yè)銀行QDII產(chǎn)品負(fù)責(zé)人稱，就市場平均狀態(tài)而言，投行賣出的“本金保護(hù)費(fèi)”一般只有1%。