□2022年11月15日，人民銀行開展8500億元MLF操作和1720億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均與此前持平

　　□11月以來人民銀行已通過抵押補(bǔ)充貸款、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量

　　◎張欣然

　　11月15日，人民銀行意外縮量平價(jià)續(xù)作中期借貸便利（MLF），低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　對(duì)于此番縮量續(xù)作，人民銀行在公告中明確解釋：除此次開展的8500億元MLF操作外，11月以來人民銀行已通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。

　　分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性充足、貨幣政策需要兼顧內(nèi)外均衡是本次縮量續(xù)作的主要原因。對(duì)于后續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期，目前市場(chǎng)存在較大分歧。

　　縮量操作低于預(yù)期

　　由于近一個(gè)月來資金面邊際趨緊，以及本月MLF到期量大兩個(gè)因素，市場(chǎng)對(duì)MLF等量續(xù)作預(yù)期較強(qiáng)。然而，15日人民銀行的操作有些意外。

　　人民銀行公告顯示，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年11月15日，人民銀行開展8500億元MLF操作和1720億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均與此前持平。

　　之所以11月MLF操作為縮量續(xù)作，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，主要是因?yàn)橹虚L(zhǎng)期流動(dòng)性充足。“本次MLF操作相對(duì)于到期量縮量了1500億元，但續(xù)作的8500億元MLF工具，加上PSL、再貸款工具資金，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放實(shí)際超過1.1萬億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放在增加。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示。

　　周茂華還認(rèn)為，10月金融數(shù)據(jù)反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，在一定程度上抑制了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求。

　　MLF平價(jià)操作，則主要是因?yàn)樨泿耪叽賰?nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)，需要兼顧內(nèi)外均衡。

　　周茂華說，目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨復(fù)雜環(huán)境，需多部門政策措施協(xié)同配合，更多倚重結(jié)構(gòu)性工具。

　　對(duì)于同日進(jìn)行的1720億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，周茂華認(rèn)為，人民銀行加大逆回購(gòu)操作，主要是因?yàn)榻帐袌?chǎng)利率有所上升，這反映出銀行間短期流動(dòng)性有所收斂。此時(shí)靈活開展逆回購(gòu)操作，適度加大短期流動(dòng)性投放，滿足了金融機(jī)構(gòu)需求，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，平穩(wěn)資金面。

　　降準(zhǔn)降息預(yù)期存分歧

　　MLF利率維持不變，預(yù)示本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的概率在增大。

　　不過，市場(chǎng)對(duì)未來降準(zhǔn)降息的預(yù)期，目前存有分歧。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，11月MLF利率保持不變，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但是，9月以來，商業(yè)銀行啟動(dòng)了包括活期存款在內(nèi)的新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。這意味著，近期銀行資金成本會(huì)出現(xiàn)較大幅度的邊際下行，也就增加了報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

　　王青還認(rèn)為，未來一段時(shí)間美國(guó)高通脹局面難現(xiàn)明顯改觀，在兼顧內(nèi)外均衡的背景下，人民銀行對(duì)降準(zhǔn)操作較為謹(jǐn)慎。

　　另一些分析人士則認(rèn)為，雖然短期降準(zhǔn)概率不大，但是12月或者明年1月仍有可能。

　　郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，目前我國(guó)存款準(zhǔn)備金率仍有下降的空間。面對(duì)銀行利差收窄以及今年5年期LPR三次累計(jì)調(diào)降35個(gè)基點(diǎn)后，明年初銀行個(gè)人住房貸款利率需要重新定價(jià)，銀行息差收窄壓力進(jìn)一步加大，需要通過降準(zhǔn)釋放低成本資金，以更好引導(dǎo)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　國(guó)泰君安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也稱，人民銀行依然呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，而且更為關(guān)注商業(yè)銀行中長(zhǎng)期負(fù)債端，在人民幣幣值穩(wěn)定的情況下，12月或明年1月降準(zhǔn)的概率在提升。

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責(zé)任編輯：張文