刊首語：

　　信念如磐，奮楫前行。新浪財經推出《金融新未來》年度策劃，包含“財富未來”、“普惠前行”、“數字新局”、“發(fā)展之路”四大篇章，回顧奮進路，展望新征途。

　　歷經資管新規(guī)、理財凈值化、數字化轉型等多輪變革風暴，中國財富管理行業(yè)進入黃金時代。銀行、保險、券商、信托、基金等財富管理服務機構如何搶灘財富管理藍海？新浪財經年度策劃《金融新未來：財富未來》深度對話各大財富管理機構高管、專家學者，共同探索行業(yè)新賽道、新圖景。

　　受新一輪疫情和國際局勢變化的超預期影響，今年的經濟形勢異常復雜，金融市場也持續(xù)動蕩。資管行業(yè)面臨哪些挑戰(zhàn)？如何在巨變之中尋找機會？《金融新未來：財富未來》本期對話深耕香港資本市場20余年的西澤投資管理主席兼首席投資官劉央。

　　作為中國第一代基金經理，劉央被譽為“女巴菲特”，是業(yè)界公認的投資中國的先鋒人物。“這是一個新的淘金時代，但我們必須得有披盡狂沙的勇氣與力量。”劉央表示，目前我們要做的是堅決不輕敵，一定要繃緊弦，首先是求生。求生的同時必須尋找機會，因為大浪淘沙、金沉海底，真正的價值不會消失只是消沉。

　　在劉央眼中，資管機構的制勝法寶可以濃縮為八個字：看清形勢，順勢而為。“要想有先發(fā)優(yōu)勢，往往是基于對一個周期和大勢有一個正確的基本判斷。”劉央強調，當下的資管機構要提升自己審時度勢的能力，能在大環(huán)境中看清形勢，順勢而為的人才是英雄。

　　同時，作為一個從業(yè)近30年的“老前輩”，劉央認為成就一個“明星投資人”可以用“SMART”一個詞來概括——除去聰明，這個詞還分別指代的是Specialty（專業(yè)），Motivation（主觀能動性），Ambition（雄心壯志），Responsibility（責任感）和Tolerance（忍耐力）。

　　大浪淘沙，金沉海底，真正的價值不會消失只是消沉

　　新浪財經：近年來的金融市場十分不平靜，作為中國的第一代基金經理，請問您如何看待當下的市場波動？您認為當前資管行業(yè)面臨著哪些挑戰(zhàn)？

　　劉央：1993年，我在澳大利亞成為基金經理，發(fā)行了世界上第一只封閉式中國基金。從業(yè)28年以來，我經歷了全球金融市場的起起伏伏，見證過世界級的金融危機和股市暴跌。目前形勢來看，俄烏沖突已經升級到了一場戰(zhàn)爭，兩年以來新冠疫情對全球政經也形成了全面的沖擊。如何判斷未來的走向？我們沒有歷史可以借鑒，無人可以預測。我們要做的就是堅決不輕敵，一定要繃緊弦，首先要在市場中生存下來。求生，同時必須尋找機會。因為大浪淘沙，金沉海底，真正的價值不會消失只是消沉。完全可以說，這是一個新的淘金時代，但我們必須得有披盡狂沙的勇氣與力量。

　　在我看來當前資管行業(yè)的挑戰(zhàn)集中在三個方面：第一，政治因素。過去作為基金經理只用守好自己的一畝三分地即可，但在當下一定要顧看全局，要提升全面學習能力，提高政治敏感度，關注世界局勢、地緣政治。如果能夠把握住政治因素傳導到市場的時間差，你就贏了最關鍵的一步；第二，找準趨勢。看賬本是相對容易的，但要抓住看不見摸不著的趨勢是不容易的。要對趨勢提前洞察，要有大事往哪走，小事往哪去的預判力，趨勢會讓你看清股市里階段性的底和階段性的頂，這樣才不會在信息爆炸又真假難辨的市場里迷失。從2015年開始我完成了對趨勢的學習和研究，并不斷提升我對趨勢的判斷及踐行趨勢理論。我認為從2015年8月開始，價值投資的傳統(tǒng)模式開始失靈，即從二維空間觀測看價值和行業(yè)已經不足以支持世界大環(huán)境的巨變。而這幾年，在中美關系、全球疫情、俄烏沖突等等國際政經因素的沖擊之下，不觀察趨勢、只追求價值，必定會被拍倒在沙灘上；第三，基金經理個人的能力。這種能力是如何在世界巨變、股市前所未有動蕩的幾個前提條件下，穩(wěn)定心態(tài)方可保住資金，找到應對危機的方法論。

　　新浪財經：多年前綜合市場環(huán)境和政策環(huán)境，您曾顛覆了自己此前一直遵守的投資理念，由價值投資轉向趨勢投資，當下金融市場也面臨著許多變遷與挑戰(zhàn)，您認為當下國內的投資更應趨于穩(wěn)健還是應積極轉變把握機遇？

　　劉央：我確實顛覆了我自己投資生涯前半段所研究和跟隨的Bottom-up投資理念，也完成了從價值投資（Bottom-up）向趨勢投資（Top-down）的躍升。現(xiàn)在市場上以及在我身邊的大多數同行們其實還在價值投資的黑暗中摸索。在我自己的投資生涯中，從2015年8月開始轉變走向對趨勢的投資實踐，即人民幣第一次掛鉤一攬子貨幣的那一年。這個轉變的價值在港股已經得到了展現(xiàn)。

　　而投資A股的重大的變化，是從2020年新冠疫情以來開始的。疫情改變了我們的行為模式、思維模式和投資模式。

　　這是在提醒我們，未來必須從一味單純地跟蹤價值、分析價值和判斷價值的基礎上，升維到洞察趨勢和判斷趨勢上。趨勢其實也就是把握每一個千載難逢的機遇，趨于穩(wěn)健和把握機遇其實并不矛盾。如何做到把握機遇？必須把判斷未來六個月乃至未來一年的地緣政治變化趨勢放在首位。很多人預算價值要看三年，但是在看趨勢上，我們反而看的是半年到一年。不過就今年極端動蕩的形勢來看，穩(wěn)健就是投資趨勢！行情動蕩不能輕舉妄動，但是穩(wěn)健并不意味著無為，什么都不做。當下的投資策略不能一味持有現(xiàn)金不投資來避開風險。因為擺在眼前的是通脹這道大命題。要怎么把握機遇呢？首先分析什么是政府可以改變的趨勢，什么是不可改變的。比如要看到從沖突演變到戰(zhàn)爭，從疫情爆發(fā)到各種政策出臺等等，這些都是百變的，而不會變的是規(guī)避風險，順勢而為的第一要素就是一定把手頭的資本把握好并儲備資金。在別人恐懼的時候貪婪，此時此刻，眾人恐懼，要握住主動出擊的籌碼。

　　A股市場已進入無序狀態(tài)，我們可以看到的是中國今年的貨幣政策正在發(fā)揮重大的作用。這是政府看不見的手在扶持市場。至于其他主要經濟體，特別是美國和德國都已進入升息通道。回看中國，去年兩次降準，4月又一次降準，降息也會跟隨。由此顯而易見，中國與其他西方經濟體的宏觀貨幣政策不同的走向，鑒于此，我認為今年要想方設法把握住A股的投資機會。

　　新浪財經：在大資管時代下，對于行業(yè)中的精英企業(yè)，您更傾向于認為是“時勢造英雄”？還是“英雄造時勢”？您認為什么才是當前時代下資管機構在金融市場持久生存和制勝的法寶？

　　劉央：我肯定是更傾向于認為“時勢造英雄”的，因為“時勢造英雄”本身就是一個趨勢，是一個被歷史檢驗過的一個命題和一個真理。因為宇宙世界的運轉規(guī)律是不以人的意志而轉移的。如果是“英雄造時事”，那請問，誰能稱得上是真正的英雄呢？

　　所以，當前時代下資管機構在金融市場里持久生存和制勝的法寶在我這里可以濃縮為八個字：看清形勢，順勢而為。孟子有句話是這樣說的，“雖有智慧，不如乘勢；雖有輜基，不如待時。”當下的資管，當下的金融機構，就是要提升自己審時度勢的能力，能在大環(huán)境中看清形勢，順勢而為的人才是英雄！如果當下的投資機構僅僅局限于追隨和抱緊價值投資，將何其被動！因為你會看到價值遍地，好的東西越來越便宜，而且居然越買越低。總以為可以抄底，結局就是被時代拋棄。

　　擁抱趨勢、判斷趨勢、投資趨勢，才是未來資產管理的必勝策略

　　新浪財經：1994西澤投資成立，至今已有28年。請簡單介紹下目前的整體布局及產品體系，有哪些特色和優(yōu)勢？

　　劉央：西澤投資最初由三位施德羅明星基金經理共同在倫敦創(chuàng)辦，可以說是一家地道的外資機構，在我加入西澤后，確立專注亞洲投資，以亞洲及大中華地區(qū)為核心的投資策略及資產配置的目標。有28年的豐富經驗與專業(yè)的投資管理團隊，現(xiàn)在的西澤已經發(fā)展成為一家綜合性資管公司，并在香港、上海、新加坡、日本及愛爾蘭設有辦事機構。

　　產品方面，西澤涉及股權投資、基本面股票投資以及量化系統(tǒng)投資策略。同時我們還有智庫及研究院為我們自上而下（Top-down）的安全級別宏觀研究和自下而上（Bottom-up）的產業(yè)分析一同來實現(xiàn)資本增值。我們的優(yōu)勢在于既可以在地域的橫向上進行多區(qū)域自身優(yōu)勢的整合和聯(lián)動，又可以在產品的縱向上進行不同產品的共振和提升，梯度強化和完善多元化配置，還可以將多產品與多區(qū)域重新整合，提供跨境的多元的服務，以適配不同的資產管理需求。舉例來說，目前西澤在新加坡?lián)碛腥Y產管理牌照，就可以發(fā)行投資于香港和中國大陸的股票產品，以滿足新加坡投資者/機構日益增長的投資中國A股和H股的需求。

　　新浪財經：西澤自成立之初就專注于亞洲市場投資，針對亞洲市場的資產管理服務有哪些特色之處？中國境內的資管服務有哪些本土化的改變？

　　劉央：基于上一點展開來說，因為我們多年在亞洲市場的投資歷練和積累，已經形成了香港，新加坡和上海之金三角互通互有的格局。如果單一說境內本土化需要的改變其實已經追不上時代腳步了，隨著亞洲金融市場的不斷發(fā)展和融合，新產品的不斷開發(fā)和拓寬，當下我們可以為香港和新加坡的資產配置和財富管理提供投資于中國大陸交易所上市公司的基金產品，不久的將來我們也會為上海的投資者提供投資另外兩地的金融投資產品。西澤的香港新加坡上海的穩(wěn)固結構基礎，再配合資管的全面升級服務，便是我們的特色之處。

　　新浪財經：2007年西澤中國健康醫(yī)療基金發(fā)行，開創(chuàng)了專注投資中國該行業(yè)的先河。當時緣何選擇進行這一行業(yè)的投資？這一業(yè)務在當前發(fā)展如何？

　　劉央：15年前我們審時度勢，發(fā)行了全球首個專注投資中國健康醫(yī)療行業(yè)的 UCITS 基金-西京中國健康醫(yī)療基金（后改名為西澤中國健康醫(yī)療基金），這只基金旨在充分把握中國經濟高速發(fā)展下，健康醫(yī)療行業(yè)的投資機遇。基金同時關注企業(yè)估值和增長潛力，采取相對集中持股的策略，追求絕對回報，力爭實現(xiàn)管理資產的長期增值。作為UCITS基金，眾所周知這類基金監(jiān)管嚴格，審核嚴謹。尤其在當時作為第一只投資中國的健康醫(yī)療行業(yè)的基金，所面對的重重險阻更是難以言表。其中有二，第一是前面提到的審核嚴謹，第二則是當時的中國正在面臨醫(yī)療的第一次全面改革，市場對于中國健康醫(yī)療這個板塊均處于未知且不確定的狀態(tài)之中。既無從參考，又需應對來自盧森堡基金（包括可轉讓證券集合投資計劃）的層層審核。但是我們拿下了并成功于2007年6月推出了這只基金，發(fā)行以來這只基金也屢次獲得獎項，過去的兩年連續(xù)獲得全球數據平臺 Allocator 頒發(fā)的“最佳表現(xiàn)獎”。

　　當時選擇要發(fā)行這個基金，是在我們學習和了解到當時的政府在2007年的1月全國衛(wèi)生工作會議提出了四大基本制度，即基本衛(wèi)生保健制度、醫(yī)療保障體系、國家基本藥物制度和公立醫(yī)院管理制度。并通過研究，閱讀大量的專業(yè)內容和咨詢了不少專家學者，確認了趨勢已成立后決定要做這件事。因為這是中國正式開啟對醫(yī)療、醫(yī)院以及醫(yī)藥系統(tǒng)的第一次全面改革，不能錯過。我?guī)е鳚蓤F隊在全面了解改革所將帶來的投資機會，通過自上而下（Top-down）分析政策以及行業(yè)前景，順勢而為，推出了這個基金。當時的政策涵蓋了人才隊伍建設，取消以藥補醫(yī)，藥品生產質量管理規(guī)范（GMP），藥品招標采購以及控費等等，我們可以說是全面受益于當時的醫(yī)療體制改革，是趨勢的受益者，并且趕上了這一改革所帶來的紅利，凝結出西澤中國健康醫(yī)療基金這一成果。在當年，通過在歐洲設立的基金，吸納看好中國醫(yī)療醫(yī)藥的海外資金，并投資中國的健康醫(yī)療領域，擁抱了當時的大形勢和大環(huán)境。這也足以證明我們在市場上，對政策改革和行業(yè)趨勢帶來的機遇所作出的及時判斷和高效行動力。

　　包括港交2018年4月推出的新上市規(guī)則指引新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入和未有利潤的生物科技公司提交上市申請，也是側面證明了我們是市場的先行者，有足夠的遠見。中國自從加入WTO后，剛剛掀起的醫(yī)療和醫(yī)院體系的改革，在我眼里是一望無際的藍海，我記得當時我飛去找全球投資人路演時說的，中國的健康醫(yī)療是“As unlimited as sky”。2007年，醫(yī)療醫(yī)藥上市公司不超過100家，而今天超過500家。自2018年以來，共有48家公司通過18A規(guī)則實現(xiàn)上市，23家公司處于遞表（即處于聆訊階段）狀態(tài)。據預期，2022年，18A公司上市規(guī)模會保持在近20家左右，這不僅印證了我們在15年前創(chuàng)建醫(yī)療基金的深遠意義，也充分地證明了要追隨趨勢而非純看價值的投資理念的正確存在。

　　新浪財經：您曾在文章中提到過數字化是一股不可阻擋的技術潮流，新冠疫情是人類的大災難，但同時在客觀上也推動了全球的數字化進程，能否談談疫情之下西澤在數字化方面的建設？

　　劉央：從四、五年前開始，我就一直在全球尋找能夠和我一起搭建機器學習及量化策略的團隊。因為互聯(lián)網浪潮讓我看到數字化趨勢正席卷而來，傳統(tǒng)的投資模式雖不會完全覆滅但一定會遭到沖擊。我在華爾街找到了專攻量化模型及算法策略的基金經理，在2018年組建了團隊并將量化模型提升到機器學習模型。去年，經過了大量的測試和調整的產品正式推出。2021年至今，在地緣政治沖突加劇，股市、債市和幣市多重不確定的近一年半里，我們的AI策略將波動性和風險維持在一個較低的水平，對比基準的美國20年期國債，我們的算法策略獲得了12.1%的超額回報。未來是數字化和虛擬化的時代，互聯(lián)網正在顛覆我們過往的認知模式和行為習慣，互聯(lián)網金融化、科技化和社群化正在虛擬經濟蓬勃發(fā)展。在我看來擁抱趨勢，判斷趨勢，投資趨勢，才是未來資產管理的必勝策略。說起來好像一名基金經理，不僅是分析師，會計師，還是工程師和策略師。

　　相信相信的力量，等待等待的補償

　　新浪財經：您被稱為“女巴菲特”和“中國女股神”，是香港金融市場唯一的被媒體及市場冠以股神之稱的女性，亦是許多從業(yè)者的偶像與楷模，請問您如何看待資管行業(yè)中的人才體系，您認為何以成就一個“明星投資人”？

　　劉央：就我個人而言，成就一個“明星投資人”可以用“SMART”一個詞來概括。當然，聰明不用多做解釋，但這個詞還分別指代的是Specialty（專業(yè)），Motivation（主觀能動性），Ambition（雄心壯志），Responsibility（責任感）和Tolerance（忍耐力）。以上這些都是一個明星投資人需要具備的。擁有過硬的知識基礎和實操經驗，具備專業(yè)素養(yǎng)和技能是投資人的基本門檻。然而在關鍵時刻，能夠認知你的認知，判斷趨勢，把握Turning Points（轉折點），然后迅速出擊。比如當下，尋找和認知市場的Turning Point是第一要素，并在當它出現(xiàn)時能夠毫不猶豫地迅速出擊。而責任感和忍耐力則是對投資人的一種考驗，我曾說要相信相信的力量，等待等待的補償。延遲的滿足，能在波動中坐穩(wěn)方向，不慌不忙，更是檢驗投資人的一個黃金標準。

　　新浪財經：在投資市場上，您不凡的投資眼光，帶給了西澤機遇與豐厚的收益，能給不同財富規(guī)模的投資者提供一些投資建議和方法論嗎？

　　劉央：過去幾年，資產管理以及投資理財成為了熱詞，不少基金經理甚至還擁有了自己的粉絲群。對這點我感到很欣慰，因為這一現(xiàn)象說明我國的人均財富明顯提升，人民在吃飽穿暖的同時，有更多的精神追求并積極考慮如何獲得財富增長，也是側面說明我們的祖國國富力強，人民安居樂業(yè)。但同時我也產生了擔憂，許多的投資者在可能不甚了解的情況下單純追求回報數字，沒有理解投資背后的邏輯就匆匆入市，卷入羊群效應，在遇到市場調整或者動蕩時，很容易血本無歸。如今信息越來越公開透明，陽光下只要愿意用心研究，大多數人都能看到公司的基本面和業(yè)務信息，但為何有的基金公司和基金經理就可以穩(wěn)健穿越牛熊，在牛市超額表現(xiàn)，在熊市少許虧損，始終擁有耀眼表現(xiàn)？這和一個投資人的經驗以及面對市場不確定性如何判斷是十分相關的。

　　我們常說的穿越周期，可以理解為一個投資管理人面對過多少個康波周期，在復蘇、繁榮、衰退和蕭條的四個階段以及轉折時期做出什么樣的判斷和如何調整策略，這些是需要經驗的積累才能做到的。對于不同財富規(guī)模的投資者，如果只是想要試水，我建議在經過個人的深度研究后，可以都淺嘗一下，了解自己的風險偏好，找到自己的興趣點。但對于計劃財富長期穩(wěn)健增長，就要找到適合自己的基金經理，建議還是跟隨有經驗，并且具有自己投資風格，經歷過大風大浪而幸存的投資管理人和投資公司，交由專業(yè)的人做專業(yè)的事，守護財富并獲得增長。

　　新浪財經：您曾表示過，在投資的時候，大多數人只看到退去的潮水，卻沒看到新的一年，一個更大的時代之浪將席卷而來，西澤 投資所要做的就是提前一步，發(fā)掘行業(yè)的隱形冠軍。西澤通過哪些方式來發(fā)掘和判斷“隱形冠軍”？您認為當前時代，有哪些“隱形冠軍”是值得投資者引起注意的？

　　劉央：發(fā)掘“隱形冠軍”在我們這行里也叫First Mover Advantage（先行者優(yōu)勢）。要想有先發(fā)優(yōu)勢，往往是基于對于周期和大勢有一個正確的基本判斷。

　　現(xiàn)在的時代正在經歷百年未有之大變局，逆全球化的趨勢空前高漲，國與國之間的關系分崩離析，中國大陸和香港尤其是港股市場正在成為全球資金中的一個重要的避風港。特別是港股市場的優(yōu)質中小企業(yè)股被壓在了整體板塊遭到忽略和拋棄，投資人片面追尋白馬股以及流動性匱乏的三重大山之下。香港股市正在從“黃金時代”進入“掘金時代”，在行業(yè)深挖和精挑細選的過程中尋找“隱形冠軍”并不困難。我在2020年底提出了“新港股”策略，目的即是發(fā)掘這些中國企業(yè)中的“先行者”，這些蘊含價值潛力且有可能顛覆行業(yè)的未來領袖。

　　我們在篩選“新港股”標的時有一套擇選標準，首先他們需要是符合“十四五”規(guī)劃中社會經濟發(fā)展六大新目標的新產業(yè)；第二是未來兩年內公司市值能夠達標入選深港通和滬港通，具備持續(xù)盈利和增長潛力；第三，它們是細分市場的龍頭企業(yè)，擁有較強勁現(xiàn)金流及較低負債率；第四，公司的管理層需要充滿活力和責任感，在前瞻性和競爭性方面具有領先意識；最后則是這些公司本身所具有的內在估值受市場認可，并有快速上升的潛力。通過初步的篩選，加上研究團隊的到訪，考察，調研，我們才會最后選定這些“隱形冠軍”，并把它們加入到“新港股”的隊列中。目前我們已經公布了15只標的，分別屬于新能源、新材料、新醫(yī)藥、新零售、新媒體、新基建、新民生和新教育等多個領域。在今年市場多變之際，完善“新港股”指數將是我們努力的方向，并將推出針對“新港股”的基金產品。找準趨勢，浪底淘金，發(fā)掘優(yōu)秀的民營私營企業(yè)，這些標的在香港應該而且必須擁有一席之地及長足發(fā)展，我們不僅為他們搖旗吶喊，而且是理直氣壯地搖旗吶喊。

股民福利來了！十大金股送給你，帶你掘金“黃金坑”！點擊查看>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張文