原標(biāo)題：貨幣政策 “以我為主”顯自信 精準(zhǔn)調(diào)控漸入臻境

　　穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主。

　　2021年，全球金融市場波動(dòng)頻現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢波詭云譎。我國貨幣政策收放之間，底氣足、空間大，盡顯戰(zhàn)略考量。一個(gè)負(fù)責(zé)任、定力穩(wěn)的大國央行形象巍然矗立。

　　兩次人民幣存款“降準(zhǔn)”，兩次外匯存款“升準(zhǔn)”；有再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具常態(tài)化使用，更有碳減排支持工具等創(chuàng)新工具“入箱”……

　　2021年，我國貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控漸入臻境：緊扣“六穩(wěn)”“六保”，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，在實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率持續(xù)下行之余，將精準(zhǔn)支持實(shí)體演繹至恰到好處。

　　貨幣政策調(diào)控是門科學(xué)，亦是門藝術(shù)。2021年，中國央行在精準(zhǔn)調(diào)控之時(shí)，將“力”與“美”的琴鍵，彈出一手和諧的奏鳴曲。期待2022年，中國央行有更出色的演奏。

　　“以我為主”凸顯從容

　　2021年，全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇路上跌跌撞撞前行，發(fā)達(dá)國家貨幣寬松潮水漸退，而我國貨幣政策“以我為主”，保持定力。

　　美國國債收益率自年初起大幅上行，曾引發(fā)市場普遍關(guān)注：國際資本流入會(huì)否轉(zhuǎn)向？對中國經(jīng)濟(jì)影響幾何？對此，央行擲地有聲：“美債收益率上行和未來美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策對我國的影響有限且可控。”

　　央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中回應(yīng)稱：“貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣政策的主動(dòng)性，珍惜正常的貨幣政策空間，同時(shí)密切關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，以我為主開展國際宏觀政策協(xié)調(diào)。”

　　同一時(shí)期，全球大宗商品價(jià)格和主要經(jīng)濟(jì)體通脹指標(biāo)呈上行態(tài)勢，“輸入性通脹”一度成為市場熱詞。面對市場擔(dān)憂，央行及時(shí)發(fā)聲：“輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控”。我國在去年應(yīng)對新冠肺炎疫情時(shí)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，保持了總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

　　不搞大水漫灌，在特殊時(shí)期實(shí)施的貨幣政策，已適時(shí)回歸常態(tài)。對此，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告已有定調(diào)——“總體來看，疫情發(fā)生以來我國堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，今年上半年，貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態(tài)，在全球宏觀政策中保持領(lǐng)先態(tài)勢”。

　　回顧這一年，“正常的貨幣政策空間”增強(qiáng)了我國金融體系應(yīng)對外部沖擊的韌性，也為政策靈活施放提供了穩(wěn)固基礎(chǔ)。而在全球央行中率先適時(shí)回歸常態(tài)化貨幣政策，也使得我國經(jīng)濟(jì)體系在面對不確定性時(shí)，更加從容、愈發(fā)自主。

　　近半年內(nèi)，兩次全面降準(zhǔn)接連落地，分別釋放長期資金約1萬億元、1.2萬億元，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“活水”更為充裕；同時(shí)，外匯存款“升準(zhǔn)”兩度實(shí)施，人民幣匯率在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定，匯率機(jī)制展現(xiàn)了“穩(wěn)定器”的功能，助力貨幣政策“以我為主”。

　　華鑫證券首席固收分析師丁曉峰表示，我國堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，把握好穩(wěn)健貨幣政策的力度和節(jié)奏，政策發(fā)力空間仍然較大。“特別是疫情發(fā)生以來，我國貨幣政策保持定力，流動(dòng)性合理充裕、不松不緊，促使企業(yè)融資成本穩(wěn)步下降，效果顯著。這為2022年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，扶持中小企業(yè)成長提供了更多空間。”

　　近日出爐的2021年最后一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR），久違地以“降息”定格。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，此次LPR降低可直接帶動(dòng)新發(fā)生貸款利率降低，明年需重新定價(jià)的存量貸款利率也將同步下行，可為金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利提供有利環(huán)境，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　精準(zhǔn)回應(yīng)市場關(guān)切

　　展現(xiàn)溫度

　　持續(xù)進(jìn)行預(yù)期引導(dǎo)，精準(zhǔn)回應(yīng)市場關(guān)切，被中國央行運(yùn)用得嫻熟自如。

　　今年以來資金市場情緒幾番糾結(jié)，譬如11月，萬億元逆回購在當(dāng)月首周密集到期，亦有萬億元中期借貸便利（MLF）在月內(nèi)到期，同時(shí)，11月新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行量多達(dá)約9000億元，創(chuàng)下今年最高。

　　密集到期的資金“洪峰”之下，市場不乏焦慮情緒：能平穩(wěn)渡過嗎？央行打破常規(guī)，從11月初開始，公開市場操作力度層層加碼：從100億元到500億元，再從500億元至1000億元……熨平資金波動(dòng)，讓市場主體吃下“定心丸”，其保持流動(dòng)性合理充裕的“深意”顯露無遺。

　　為避免市場主體對于貨幣政策取向產(chǎn)生誤讀，央行更是反復(fù)強(qiáng)調(diào)，市場在觀察央行公開市場操作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場操作利率、MLF利率等政策利率及市場基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量。

　　再譬如，外匯市場中，做多人民幣情緒幾度高漲，單邊押注行為顯露苗頭，“羊群效應(yīng)”蠢蠢欲動(dòng)。今年5月、11月，市場情緒成為推升人民幣升值的重要力量。面對市場非理性預(yù)期，監(jiān)管多次發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，更是首提“合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比”，促使人民幣回歸合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　還有備受關(guān)注的房企融資市場。此前，受個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件連鎖反應(yīng)影響，市場情緒一度悲觀。為此，一段時(shí)間以來，金融監(jiān)管部門頻頻定調(diào)“保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放”，強(qiáng)調(diào)“房地產(chǎn)市場合理的資金需求正在得到滿足”。近兩個(gè)月，央行更是將月度個(gè)人住房貸款統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)單獨(dú)發(fā)布，為市場注入信心。

　　丁曉峰認(rèn)為，今年以來，央行公開市場操作“預(yù)調(diào)微調(diào)”基調(diào)明顯，以小額投放為主，通過熨平短期流動(dòng)性減少對長期流動(dòng)性的沖擊，有效穩(wěn)定長期融資利率，引導(dǎo)企業(yè)長期融資成本下行。

　　交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹預(yù)計(jì)，2022年房地產(chǎn)市場以穩(wěn)為主，促進(jìn)需求正常釋放。預(yù)計(jì)個(gè)人按揭貸款新增額度同比有所提升，審批放款速度加快，按揭利率也可能結(jié)構(gòu)性回調(diào)，以重點(diǎn)滿足首套房、改善型需求為主，促進(jìn)購房剛需正常釋放。

　　結(jié)構(gòu)性工具“挑大梁”

　　精準(zhǔn)滴灌提高“直達(dá)性”

　　作為貨幣政策今年的重頭戲，結(jié)構(gòu)性工具頻頻登臺(tái)亮相，以其“精準(zhǔn)滴灌”的特點(diǎn)，提高政策的“直達(dá)性”。

　　2021年，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具接續(xù)出爐，對于綠色發(fā)展、小微企業(yè)等領(lǐng)域的金融支持力度不斷升級：3000億元支小再貸款、創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具、2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款、下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)……

　　日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，進(jìn)一步采取市場化方式加強(qiáng)對中小微企業(yè)的金融支持，將普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息支持工具轉(zhuǎn)換為普惠小微貸款支持工具；將普惠小微信用貸款納入支農(nóng)支小再貸款支持計(jì)劃管理。

　　“這種結(jié)構(gòu)性小微信貸工具的創(chuàng)新點(diǎn)多，有助于提升政策傳導(dǎo)，能夠起到精準(zhǔn)支持小微企業(yè)的作用，有效緩解小微企業(yè)融資難融資貴的問題。同時(shí)，也可以在一定程度上緩解地方中小銀行的負(fù)債壓力。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財(cái)政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著，貨幣政策的結(jié)構(gòu)性特征將進(jìn)一步強(qiáng)化，碳減排支持工具、再貸款再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策工具的牽引帶動(dòng)作用將得到進(jìn)一步發(fā)揮。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，明年上半年，貨幣政策邊際寬松帶來的增量資金，會(huì)優(yōu)先向小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域投放；其次，明年結(jié)構(gòu)性貨幣政策還將擔(dān)當(dāng)重要角色，其中，支小再貸款規(guī)模可能繼續(xù)擴(kuò)大，碳減排支持工具將開始發(fā)力，不排除推出定向支持科技創(chuàng)新政策工具的可能性。

　　丁曉峰認(rèn)為，總體看，2022年，貨幣政策首先仍然堅(jiān)持預(yù)調(diào)微調(diào)，其次有望采用定向降準(zhǔn)，TMLF、LPR降息，結(jié)合再貼現(xiàn)再貸款及信用緩釋工具創(chuàng)設(shè)，最終起到結(jié)構(gòu)性支持，促進(jìn)各種類型企業(yè)融資環(huán)境得到改善，從而真正起到穩(wěn)增長保就業(yè)的作用。

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責(zé)任編輯：潘翹楚