根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至今年8月末，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款余額已經(jīng)突破了十萬(wàn)億大關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，僅工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)六家大型銀行發(fā)行的余額占比就高達(dá)32.5%。其余的股份行和有資質(zhì)的城/農(nóng)商行，共計(jì)占比67.5%。

　　一家大型農(nóng)商行資管部總經(jīng)理對(duì)記者表示，剛剛正式落地的理財(cái)細(xì)則，將堵死“無(wú)牌軍”（沒(méi)有相關(guān)資質(zhì)的城/農(nóng)商行）發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款之路。

　　結(jié)構(gòu)性存款余額突破10萬(wàn)億

　　在今年的8月末，被稱為“保本理財(cái)接班者”的結(jié)構(gòu)性存款，一路狂飆突破了十萬(wàn)億余額大關(guān)，達(dá)到10.018萬(wàn)億。其中，零售端結(jié)構(gòu)性存款余額4.196萬(wàn)億，占比41.89%；企業(yè)端結(jié)構(gòu)性存款余額5.822萬(wàn)億，占比58.11%。

　　而如果以發(fā)行主體計(jì)，幾家國(guó)有大行是絕對(duì)的主體巨頭，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)六家占比高達(dá)32.5%。其余的股份行和有資質(zhì)的城/農(nóng)商行，共計(jì)占比67.5%。

　　縱觀銀行在售的結(jié)構(gòu)性存款，從掛鉤的標(biāo)的來(lái)看，包括利率、匯率、信用、股票、黃金、和商品等等。但不管掛鉤的衍生品是什么，其基本結(jié)構(gòu)可以概括為“存款+期權(quán)”。此前華創(chuàng)債券分析師告訴記者，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，收益由存款所產(chǎn)生的固定收益（即基礎(chǔ)收益），外加標(biāo)的資產(chǎn)的投資報(bào)酬組成。

　　衍生品具體掛鉤什么資產(chǎn)？

　　也就是說(shuō)，除個(gè)別銀行利用假分層固收類架構(gòu)做成架結(jié)構(gòu)性存款的做法，“真結(jié)構(gòu)”一定是“存款+衍生品”形式。那么，十萬(wàn)億的結(jié)構(gòu)性存款，衍生品部分究竟掛鉤了什么？

　　通過(guò)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，我們可以間接感受一下銀行作為資金融出方，在衍生品市場(chǎng)的交易情況。

　　券商中國(guó)記者查閱今年7月的證券業(yè)協(xié)會(huì)場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況報(bào)告，從證券公司場(chǎng)外衍生品合約的交易對(duì)手情況入手分析，商業(yè)銀行、私募基金、基金公司及其子公司是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的主要買(mǎi)方機(jī)構(gòu)。在7月新增期權(quán)交易中，商業(yè)銀行占比最高，為61.14%；基金公司及其子公司占比次之，為17.58%。

　　而當(dāng)月，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增的名義本金為381.78億元，套入銀行作為交易對(duì)手占比的61.14%，也就是說(shuō)，銀行作為買(mǎi)方資金認(rèn)購(gòu)了期權(quán)233.42億元。

　　而關(guān)于期權(quán)合約的標(biāo)的構(gòu)成，又主要分為滬深300、中證500、上證50為主的股指，A股個(gè)股，黃金期現(xiàn)貨，以及部分境外標(biāo)的。

　　在此，直接引入一張圖，這張圖大概也可以說(shuō)明，結(jié)構(gòu)性存款主要掛鉤的期權(quán)合約，究竟投的是什么東西。

（以上圖片均來(lái)自證券業(yè)協(xié)會(huì)場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況報(bào)告）

　　但有資深銀行業(yè)分析師告訴記者，結(jié)構(gòu)存款的新增，與場(chǎng)外期權(quán)的增量并不是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系。因?yàn)橐环矫?，銀行資金并不完全借由結(jié)構(gòu)性存款流入衍生品市場(chǎng)；另一方面，并不是所有的結(jié)構(gòu)性存款均為“真結(jié)構(gòu)”，有的是假固收類分層。但結(jié)構(gòu)性存款的激增，仍舊是場(chǎng)外期權(quán)交易增量的重要原因之一。

　　業(yè)務(wù)所需牌照越來(lái)越細(xì)

　　“農(nóng)商行獲得衍生品交易資質(zhì)的很少。我們有這個(gè)資質(zhì)，所以現(xiàn)在還能發(fā)。但以后會(huì)不會(huì)要求我們?cè)偃ド暾?qǐng)具體的衍生品交易資質(zhì)，我們也不知道，兩種資格的經(jīng)營(yíng)范圍是不同的。只能等后續(xù)的細(xì)則”，該農(nóng)商行資管總對(duì)記者說(shuō)。

　　剛下發(fā)的理財(cái)細(xì)則第十一條規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行投資衍生產(chǎn)品的理財(cái)產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)具有衍生產(chǎn)品交易資格；開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)涉及外匯業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)具有開(kāi)辦相應(yīng)外匯業(yè)務(wù)的資格。

　　“要做結(jié)構(gòu)性存款，至少要有衍生品交易資格，這樣的話可以和中資機(jī)構(gòu)做衍生品交易。如果涉及與外資銀行做交易，就需要同時(shí)具有外匯交易資格”，一位大型股份行資管部人士告訴記者。

責(zé)任編輯：楊群