工行在涉及規(guī)模的項目得分較高，但是在同業(yè)資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比、中小企業(yè)貸款余額增速等指標(biāo)上確實表現(xiàn)出“船大難掉頭”的特性

　　■證券日報研究院銀行業(yè)研究小組 張 歆

　　3月26日，證券日報研究院銀行業(yè)研究小組推出“中國上市銀行創(chuàng)新能力排行榜系列報道”中的第一篇《中國上市銀行創(chuàng)新能力排行榜揭曉：興業(yè)奪魁 工行痛失“一哥地位”》。報道見報后，有讀者致電證券日報研究院，詢問工行排名落后于興業(yè)的主要原因。

　　為此，證券日報研究院特在本期報道中，講述從不同維度看到的工行。而綜合分析也顯示，規(guī)模為王的工商銀行也正是受累于規(guī)模，才在創(chuàng)新能力指標(biāo)上暫時失去第一的位置。

　　路人眼中的工行

　　4月1日中午，在南二環(huán)工商銀行某營業(yè)網(wǎng)點附近，證券日報研究院銀行業(yè)研究小組研究員隨機(jī)先后攔住了7名路人，詢問對“工商銀行之最”的第一直覺印象，記者得到答案很有意思，1名路人直接回答稱“最能賺錢”（后經(jīng)記者驗證，此人為資深股民），3名路人回答“最方便”（或類似表述）,1名路人回答“人最多”，2名路人回答“業(yè)務(wù)最全”。

　　如果把被采訪對象的答案“翻譯”得更細(xì)致一點，那么大致的答案是：工商銀行連續(xù)數(shù)年榮膺全球最賺錢銀行桂冠；工商銀行網(wǎng)點最多，十分方便附近的居民；選擇在工商銀行辦理業(yè)務(wù)的個人和公司客戶最多；工商銀行能夠辦理的業(yè)務(wù)種類最全面。在隨機(jī)采訪的7名路人的回答中，創(chuàng)新一詞似乎被遺忘了。

　　當(dāng)然，隨機(jī)的采訪并不能說明事實的全部，但是采訪很直觀地驗證了一點，創(chuàng)新并未成為大眾所認(rèn)可的工商銀行最大的發(fā)展優(yōu)勢，至少截至目前人們還沒有認(rèn)識到這一點。

　　同業(yè)眼中的工行

　　“從很多財務(wù)指標(biāo)看，工商銀行幾乎都排名在行業(yè)前列，但是如果剔除規(guī)模因素，工商銀行同業(yè)第一的指標(biāo)并不是最多的。工商銀行近年來一直頭戴最賺錢的桂冠，這也使得工商銀行不得不面對非常困難的選擇——在經(jīng)營轉(zhuǎn)型中，是該局部修正還是大跨度‘變身’？”一位銀行業(yè)人士表示。

　　工商銀行行長楊凱生在業(yè)績發(fā)布會上曾表示，“一定要走一條總資產(chǎn)規(guī)模不無限擴(kuò)大，盈利能力卻可以保持穩(wěn)定增長的節(jié)約型之路”。

　　“其實，從同業(yè)對手的角度來看，工商銀行的創(chuàng)新能力還是很強(qiáng)的。但是船大難掉頭，工商銀行在轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新上的努力要經(jīng)過一段時間才能形成規(guī)模，并反映于財務(wù)指標(biāo)上”，上述人士坦言。

　　而另一位地方銀行有關(guān)人士則表示，其特別關(guān)注了工商銀行2012年年報。“工商銀行的成本收入比能保持在那么低的水平上，確實令人比較意外”，他說。截至上周末已披露的10份上市銀行年報顯示，工行、浦發(fā)、建行的成本收入比分列前三名（由低到高），其成本收入比分別是：28.56%、28.71%、29.57%。

　　財務(wù)報表中的工行

　　從財務(wù)報表來看，工商銀行在證券日報研究院多項指標(biāo)《中國上市銀行創(chuàng)新能力排行榜》上獲得高分。

　　在“2011年手續(xù)費及傭金凈收入／營業(yè)收入”項目中，工商銀行排名第二，獲得14分；在“2011年手續(xù)費及傭金凈收入／營業(yè)收入漲幅”項目，工商銀行排名第5，得分為11分；在“擁有金融牌照數(shù)量”項目排名第4，得分為12分；在“2011年中小企業(yè)貸款余額”項目排名第一，得分為15分；在“2012年中期同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模”項目排名第2，得分為14分。

　　但是，工商銀行在“2011年中小企業(yè)貸款余額增速”項目排名第10，得分僅為6分；在“2012年中期凈資產(chǎn)收益率”項目排名第6，得分為10分；在“2012年中期同業(yè)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比”項目排名第14，得分僅為2分。

　　從上述分值的區(qū)間分布來看，工商銀行在涉及規(guī)模的項目均得分較高，但是在占比、增速等指標(biāo)上確實表現(xiàn)出了“船大難掉頭”的特性。例如其同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模排名第二，但是該項規(guī)模占其自身資產(chǎn)的比例卻很小，排名淪為倒數(shù)第二。

　　此外，工商銀行的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)與興業(yè)銀行相比尚有明顯差距。當(dāng)然，以工商銀行龐大的資產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)同業(yè)最為領(lǐng)先的凈資產(chǎn)收益率的難度非常大。

　　分析師眼中的工行

　　由于工商銀行上周剛剛披露了2012年年報，因此分析師對工商銀行的評價大多是新鮮出爐，也因此比較貼切。

　　我們梳理了3月28日以來的13份券商研報發(fā)現(xiàn)，分析師對工商銀行的年報整體比較滿意，有11份研報維持了原有的評級不變（增持、持有或中性評級），有2份研報雖然下調(diào)了評級，但下調(diào)后的評級分別為“推薦”和“謹(jǐn)慎推薦”。

　　海通證券以“優(yōu)質(zhì)的銀行”來描述工商銀行。海通證券研報認(rèn)為，工商銀行值得長期持有，是四大行中的首選；工商銀行在綜合化經(jīng)營、全球化金融集團(tuán)等戰(zhàn)略上處于領(lǐng)先，同時能穩(wěn)健、持續(xù)執(zhí)行，具有保持長期競爭優(yōu)勢的基因；估值安全，基本面扎實，值得長期持有。

　　瑞銀證券則認(rèn)為，“工商銀行2012年凈利潤增長14.5%，基本符合市場和我們預(yù)期”。瑞銀證券指出，“工行2012年撥備前利潤增長12.9%；總資產(chǎn)增長13%，存貸款分別增長11%和13%。四季度凈息差環(huán)比回落，貸款重定價有望在2013年上半年基本完成；我們認(rèn)為伴隨剩余存、貸款重定價在2013年上半年完成，公司凈息差將進(jìn)一步回落，預(yù)計2013年1季度凈息差回落在10bp以內(nèi)。展望全年，我們認(rèn)為下半年凈息差走勢或主要取決于貨幣政策及宏觀經(jīng)濟(jì)情況”。