韓瑞蕓

　　3月25日，工商銀行(601398.SH；1398.HK)在北京和香港同時公布了2007年度經營業績。這是工行上市后的第一個完整財務年度。按照國際財務報告準則，2007年工行實現稅后利潤823億元，同比增長64.9%(按照中國會計準則，2007年工行實現稅后利潤820億元，同比增長65.9%)；每股收益為人民幣0.24元。工行宣布，將向全體股東派發年末股息每股人民幣0.13元。

　　此外，工行2007年的平均總資產回報率比2006年提高了31個基點，達到1.02%，加權平均權益回報率比上一年提高了86個基點，達16.23%。不良貸款率由2006年底的3.79%下降1.05個百分點至2007年底的2.74%；撥備覆蓋率則從2006年底的70.6%上升32.9個百分點至2007年底的103.5%。

　　凈手續費及傭金達344億元

　　“工行2007年經營業績強勁增長，主要得益于經營模式和發展方式的成功轉型。”工行行長楊凱生表示，工行把國家宏觀調控政策與貫徹商業銀行經營原則有機結合起來，既在宏觀調控中發揮了應有的作用，又以此為契機調整優化了資產負債結構，凈利息收益率顯著提高，手續費和傭金收入快速增長，國際化經營取得重大突破。與此同時，工行的經營管理水平也不斷提高，成本收入比控制在較好水平，風險管理體系日趨完善，這些都為其盈利能力的持續提升奠定了堅實的基礎。

　　其中，在加息和貨幣從緊的宏觀環境下，通過調整優化資產負債業務結構，工行資產負債業務的盈利能力明顯提高，凈利差和凈利息收益率分別為2.67%和2.80%，比2006年分別上升35個基點和39個基點。截至2007年末，工行人民幣貸款余額為37452億元，比上年增長10.3%，明顯低于金融機構貸款增速的平均水平。2007年底，工行的各項存款達到76260億元，比上年增長13.9%；活期存款在總存款中的占比上升3個百分點，達到53%。

　　楊凱生認為，工行未來成長性因素可體現在以下四個方面：首先，信貸成本有可能進一步下降，2007年工行信貸成本是0.81%，撥備覆蓋率超過100%，且不良率正持續下降；其次，銀行業所得稅率將從33%下降到25%；第三，加快綜合化經營與國際化發展的步伐也將支持盈利能力的進一步增長；第四，債券投資結構的調整也將對工行利潤起到作用。

　　當然，金融混業趨勢也有可能成為工商銀行新的利潤增長點。“工行正在積極創造條件進入牌照類投行、證券和保險業務市場。”工行董事長姜建清表示，2007年工行凈手續費及傭金收入達到創紀錄的344億元，比2006年增長110.4%，過去五年復合增長率達57.2%，占營業收入的比重達到13.4%，較上年提高4.4個百分點。其中理財業務同比增長381%，托管業務收入同比增長203%，電子銀行業務同比增長85%，銀行卡和投資銀行業務同比增長分別為41%和45%。

　　海外布局

　　業績發布當日，工行A股股價低開高走，收于5.72元，大漲5%，市場表現明顯好于大盤。目前，工行市盈率約為24倍，高于A股現時平均18至19倍的市盈率。對于中國銀行業中長期盈利能力及其股價在2008年的整體走勢，摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄表示樂觀。

　　他認為，目前國內沒有加息的必要，今年的貸款增長也預期較為健康，銀行盈利將維持強勢增長。況且，國際上大宗商品價格尤其是原油價格下跌有利于控制通脹并有助于全球股市發展，特別是銀行股的跑贏。加之，前期國內絕大多數股票價格持續下跌已近一半，因此，銀行股前景較為樂觀。

　　他同時表示，目前國內股票普遍較低的市盈率不利于國內公司實現海外并購。目前美國平均市盈率約為12倍，在上世紀七八十年代日本崛起過程中，日本的股票價格一直比美國高1倍以上，但目前A股僅為18、19倍，海外并購占不了多少便宜。“我們國家經濟增長比別人快5-10倍，我們公司的估值就應該有一個成長的溢價，有成長溢價的時候才可以在國外獲取戰略性資源，所以才要呵護資本市場，保護投資者心理。”龔方雄說。

　　事實上，工行在2007年國內資本市場最為活躍時期實施了多項海外現金收購。其中包括收購印尼Halim銀行的交割和開業，收購澳門誠興銀行79.9333%股權，尤其是收購南非標準銀行20%股權，使得工行成為標準銀行最大的單一股東，也是中國迄今為止最大的單筆對外投資。與此同時，通過申設方式，2007年，工行順利實現工銀莫斯科的開業，在多哈設立分行的申請獲得卡塔爾金融中心管理局的正式批準。

　　此外，姜建清還表示，工行申設美國紐約分行、中東地區迪拜子銀行和澳大利亞悉尼分行的工作也已經獲得中國銀監會的批準，境外監管報批工作正在穩步推進。2007年末，工行海外分支機構總數達到112家，與122個國家和地區的1349家銀行建立了代理行關系。

　　對于外界關心的美國次債問題，楊凱生說，工行次貸支持債券是12.26億美元，占總資產的0.1%，并且已經足額提取了撥備，累計計提的減值準備已經達到4億美元，已在2007年業績中全部反映。所以，美國次貸對工行帶來的影響是有限的。