美的：自己的夢自己圓

　　如果單純從資本回報的角度看，美的投資德國機器人制造商庫卡的直接收益或許并不大。但由于國內A股市場對工業機器人的高度重視，其對美的集團資本市場估值提升作用意義更大。

　　文 | 本刊特約記者 孫斌

　　當董明珠努力“讓世界看到‘中國制造’的宏偉決心”時，方洪波則通過一系列布局，讓美的多了一些“中國智造”的色彩。

　　2016年3月，美的宣布收購東芝家電，5月又宣布收購德國工業機器人巨頭庫卡，6月24日，美的宣布與意大利著名中央空調企業Clivet正式簽署協議，收購Clivet80%股權。可以說，美的從一個單純白色家電的廠商，開始加快了智能化改造步伐。

　　而收購庫卡，被看作美的未來10年發展的戰略突破口，為此美的也下了重注。在外界看來，這筆投資一方面與美的“雙智”戰略吻合，另一方面也是美的自身發展的迫切需要。

　　雙智戰略

　　對于美的來說，多元化并不陌生。

　　在20世紀90年代初美的電器登陸資本市場后，1999年美的收購東芝萬家樂60%的股權，進入空調壓縮機領域，并由此開啟美的并購擴張大幕。2004年，美的接連收購了華凌、榮事達、重慶通用、清江電機等企業，2005年收購江蘇春花，進入吸塵器領域，2008年收購小天鵝，擴大在洗衣機領域的規模。2010 年之后，美的加大海外并購力度，觸角延伸至埃及、巴西、阿根廷、智利等國，強化其在海外市場的空調業務。

　　當然，在多元化的過程中，美的也出現過偏差，如2003年開始，美的先后并購云南客車廠、云南航天神州汽車有限公司以及湖南三湘客車，進入汽車市場。但美的在汽車市場的發展并不順利，2009年美的集團退出汽車行業。

　　2011 年之前，美的集團長期奉行規模擴張戰略，收入和利潤保持快速增長。2011 年下半年開始，規模擴張戰略遭遇挫折，公司主動進行大規模的戰略調整，各項指標都出現大幅波動。2012 年之后，美的不再盲目擴張，過去向地方政府圈的大量工業用地也逐步清退，固定資產規模連續三年逐年下降。而盈利能力指標 ROA、ROE、毛利率、凈利潤率則穩步提升。2015年，美的集團總體營收達1384億元，同比微降2%，凈利潤127億元，同比增長21%。而最新公布的2016年中報顯示，美的2016年上半年營收780.08億元，同比微降5.87%，凈利潤為94.96億元，同比增長14.08%。營收微降但凈利保持兩位數增長，這一趨勢延續了2015年美的年報數據反映的業績趨勢。

　　意識到傳統的制造業模式難以滿足互聯網時代用戶的個性化需求的發展，美的提出“智能產品+智能制造”的雙智戰略：首先是針對互聯網時代消費者對產品的智能化需求提出“M-Smart 戰略”；其次是根據人工成本提升，自動化生產要求的提高，提出智能制造，包括提升生產線自動化效率，公司目前已經累積使用近 1000 臺機器人，自動化改造預計投入 50 億元。

　　在2015年家電行業整體下滑的大環境下，美的依然保持了凈利潤兩位數的增長，這背后是公司產品結構調整和優化的結果，同時也說明美的不再簡單地依靠“規模化盈利”，不再靠銷量制勝，而是開始探索并構建“好產品的盈利能力”，靠精品驅動。連續幾年的臥薪嘗膽，也讓美的資金充足，截至2015年年底，資金已達650億元，這讓美的有底氣開展符合公司戰略的并購。

　　2016年以來，美的在國際市場動作頻繁。3月31日，公司披露了《美的集團股份有限公司關于與東芝深化戰略合作的公告》。公司將以約 537 億日元收購東芝家電業務的主體“東芝生活電器株式會社”（以下簡稱“東芝家電”）80.1%的股權，東芝保留 19.9%的股權，同時公司將獲得 40 年的東芝品牌的全球授權及超過五千項與白色家電相關的專利。收購東芝白色家電業務是公司落實全球經營戰略的關鍵一步，同東芝家電業務的有效整合，進一步增強公司白電板塊實力，擴大業務規模，帶動海外營收占比提升。

　　5月19日，美的集團（000333.SZ）發布公告，宣布擬通過要約收購的方式收購庫卡集團（KUKA，KU2.DE），美的計劃以每股115歐元的價格向庫卡股東發起要約，這一價格較庫卡前一日股價溢價約36%。按照目前接受要約收購的股份和要約價格估算，該筆收購將花費美的276億元人民幣，而收購所需資金將通過銀團借款和公司自有資金籌集。

　　可以說，此次收購庫卡，是美的“雙智”戰略的深化布局，通過“智能制造+工業機器人”的模式，全面整合提升公司智能制造水平。

　　第二跑道

　　9月下旬，美的公告稱，公司此次要約收購庫卡集團關于巴西反壟斷審查的交割條件已經獲得滿足。而根據美的集團此前公告，上述要約收購已于8月27日和9月6日分別獲得美國、俄羅斯的反壟斷審查通過。

　　根據公告，此次要約收購尚需通過歐盟、墨西哥的反壟斷審查，以及美國外資投資委員會(CFIUS)和國防貿易管制理事會(DDTC)審查，上述政府審批最遲需在2017年3月31日之前完成。

　　當前，全球家電市場趨于成熟，總體市場零售規模3800 億美元（不包括電子類產品）。純粹的家電專業公司發展已遇瓶頸，中國的家電龍頭已經感受到，家電銷售規模突破1000億元后上升到2000億元，目前還沒有企業可以做到。而國際上突破1000億元收入規模的家電企業都是通過多元化擴張實現。

　　與此同時，在機器人領域發展空間卻是倍數增長。當前，全球機器人產業日歐美三分天下：歐洲在工業機器人和醫療機器人領域居于領先地位，代表性企業有庫卡、ABB；日本在工業機器人、家用機器人及機器人核心零部件方面優勢明顯，代表性企業為發那科、安川；美國主要優勢在于國防軍工機器人，代表企業Roboit。

　　IFR（國際機器人聯合會）預測，2018年個人、家庭用服務機器人的全球銷量將高達2590萬臺，市場規模增至122億美元，超過2014 年市場規模的5倍。專業服務用機器人的銷售量會增加到15.2萬臺左右，市場規模會上升至196億美元，接近 2014 年市場規模的 5 倍。同時，中國機器人使用密度低于全球世界平均水平 62 臺/萬人，與韓國、日本等發達國家相比差距很大。在工業革命制造業急需升級和內地應用需求巨大、人口紅利流失的推動下，中國致力于傳統制造業向互聯網化智能制造升級，機器人市場潛力巨大，行業必然進行飛速發展階段。

　　為了讓擴大規模的夢想實現，開拓“機器人領域”的第二跑道，被視為美的新戰略的重中之重。

　　2015年起，美的已全面鋪開機器人新產業的布局：2015年8月，美的與日本機器人龍頭安川電機合資，共同投資4億元，其中工業機器人公司美的占49%，服務機器人公司美的占60.1%；2016 年 1月，美的參股安徽埃夫特 17.8%，成為公司第三大股東。

　　加上這次276億元收購庫卡，美的在有效貫徹“雙智”戰略的同時，在第二跑道上又邁進了一大步。而根據雙方戰略計劃，美的將充分利用已有制造經驗和能力，協同庫卡開發滿足中國市場需求的產品，擴大其在中國的供應，并分享國內機器人市場需求爆發紅利。

　　雖然對于庫卡全面要約收購就時間進程而言仍具有不確定性，但無法否認的是，從 GE、東芝到庫卡，一系列的資本運作嘗試非常清晰地透露著美的集團對于家電業務國際化和向全球先進制造業轉型的理性意愿、決心和能力。

　　效力待察

　　如果單純從資本回報的角度看，美的投資庫卡的直接收益或許并不大。

　　2015年，庫卡營業收入29.66億歐元，折合約218億人民幣，凈利潤0.868億歐元，折合約6.39億人民幣。如果和美的1384.41億元的收入和127.07億元的利潤相比，庫卡的收入相當于美的集團的15%、凈利潤相當于5%。僅看凈利潤一項，再考慮到收購資金的機會成本，最終庫卡對美的報表凈利潤預計增厚1%~2% 。

　　有業內人士指出，雖然美的從庫卡得到的直接利潤并不多，但由于國內A股市場對工業機器人的高度重視，其對美的集團資本市場估值提升作用意義更大。

　　事實上，在2013年下半年，當海爾興起智能家居潮流時，美的是沒有充分準備的。但美的快速反應，2014年3月即發布了“M-Smart 智慧家居”戰略。

　　“一個家電企業不可能獨立做好萬物互聯和智慧家居，所以我們要采用開放的平臺。”美的集團董事長方洪波曾在公開場合如此表示。不難發現，美的展開同互聯網巨頭大規模的合作。完成與京東、阿里、小米、騰訊微信、華為等系統云平臺的對接，建立與蘋果 Homekit、Allseen、Thread、WIFI、ZIGBEE 聯盟等國際主流協議的對接。

　　顯然，美的希望收購庫卡后，可以幫助其加快上述戰略的推進，但這種作用能否發揮，不僅要借助“機器人巨頭”的名號和影響力，還要看美的能否與其真正有機融合、相互借力。