原標(biāo)題：IPO雷達(dá)|“智慧樹”母公司卓越睿新二次遞表港交所：應(yīng)收款項(xiàng)、銷售開支大增，上半年虧損加劇

　　記者|張喬遇

　　在線教育平臺智慧樹背后公司上海卓越睿新數(shù)碼科技股份有限公司（簡稱：卓越睿新或公司）再謀港股上市，并于近期遞交招股書，擬掛牌主板，農(nóng)銀國際為獨(dú)家保薦人。公司曾在2024年5月3日遞交招股書，已失效。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2023年中國高等教育教學(xué)數(shù)字化市場中，前五大公司總市場份額為12.6%。其中，卓越睿新在所有公司中收入排名第二，市場份額為3.4%。而在數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容制作市場中，公司收入排名第一，市場份額達(dá)到6.2%。

　　卓越睿新收入主要來自數(shù)字化課程等業(yè)務(wù)，且持續(xù)穩(wěn)定增長，但客戶賒賬與質(zhì)量保證金支出導(dǎo)致貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及留置金應(yīng)收款項(xiàng)不斷增加，周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅延長，對資金流造成壓力。同時，公司凈利潤波動劇烈，2022年及2024年上半年均出現(xiàn)虧損。

　　新浪、百度加持，有股東入股后又虧本出售

　　卓越睿新依托“智慧樹”品牌，提供數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容服務(wù)及產(chǎn)品、數(shù)字化教學(xué)環(huán)境服務(wù)及產(chǎn)品，簡單來說產(chǎn)品包含了數(shù)字化課程和云學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)（LMS）等，主要面向中國高校提供教學(xué)數(shù)字化解決方案。

　　公司背后是一對夫妻創(chuàng)業(yè)的故事，2008年王暉和葛新夫婦共同設(shè)立卓越睿新前身，2013年卓越睿新推出在線教育品牌“智慧樹”，并在三年后的B輪融資時獲得新浪青睞，彼時新浪通過旗下金卓恒邦以對價(jià)3.50億元認(rèn)購公司362.94萬元注冊資本。2020年，卓越睿新進(jìn)行C輪融資，百度通過旗下百瑞翔創(chuàng)投認(rèn)購卓越睿新204.14萬元注冊資本參投，代價(jià)為2.35億元。

　　截至2024年12月2日，卓越睿新的控股股東為王暉和葛新夫婦，二人合共持有公司已發(fā)行股本總額約38.44%。新浪通過旗下金卓恒邦持有公司17.89%的股份，為最大外部股東，百度通過百瑞翔創(chuàng)持有公司10.06%的股份，為第二大外部股東。此外，達(dá)泰、上海聯(lián)創(chuàng)、澄邁新日、中葉至源等、廣州誠亨資本也在卓越睿新的股東陣容中。

　　不過，公司歷次增資過程中，存在股東以低價(jià)受讓股份的情況。2020年9月百度通過增資參投卓越睿新的成本為115.12元/1元注冊資本，同一時期中葉至源、廣州誠亨等通過受讓達(dá)泰悅達(dá)股份價(jià)格為110.21元/1元注冊資本。

　　2020年12月，朱大鵬曾受讓公司執(zhí)行董事襲普照、獨(dú)立第三方楊秋實(shí)所持有的注冊資本5.28萬元和2.88萬元，對價(jià)分別為582.35萬元、317.65萬元，單價(jià)均為110.21元/1元注冊資本，低于百度增資價(jià)格。

　　值得注意的是，2024年4月，朱大鵬將直接持有的卓越睿新全部權(quán)益轉(zhuǎn)回襲普照、楊秋實(shí)二人，總對價(jià)為634.56萬元，較前次受讓股份合計(jì)900萬元價(jià)格大幅降低。

　　據(jù)悉，卓越睿新曾與部分機(jī)構(gòu)投資者簽訂含有贖回權(quán)、價(jià)格調(diào)整權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)等特殊權(quán)利條款，某些例如贖回權(quán)、價(jià)格調(diào)整權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)等已經(jīng)在2020年9月30日之前終止，剩下的特別權(quán)利在公司向聯(lián)交所提交首次IPO申請前一日也已經(jīng)失效和終止。

　　界面新聞注意到，公司曾于2021年1月25日與東方證券簽訂《輔導(dǎo)協(xié)議》，2021年2月2日向上海證監(jiān)局提交上市備案材料，擬首次公開發(fā)行股票并上市，輔導(dǎo)協(xié)議最終止于今年4月。卓越睿新稱，主要系考慮到聯(lián)交所已建立的市場聲譽(yù)可以提升公司的企業(yè)形象并在探索國際市場的融資機(jī)會時提供更多靈活性。

　　應(yīng)收賬款高企，凈利潤劇烈波動

　　據(jù)招股書披露，卓越睿新的收入來源主要為數(shù)字化課程業(yè)務(wù)、知識圖譜、云學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)、數(shù)字化教室建設(shè)、虛擬仿真等產(chǎn)品。報(bào)告期公司已開發(fā)超3.3萬門數(shù)字化課程，涵蓋教育部認(rèn)可的12門學(xué)科門類及92個專業(yè)。

圖片來源：招股書

　　產(chǎn)品定價(jià)上，卓越睿新的數(shù)字化課程價(jià)格范圍在每門課1萬元至10萬元；知識圖譜的價(jià)格范圍在每門/套課程10萬元至15萬元；虛擬仿真的價(jià)格范圍在每門課程/實(shí)驗(yàn)10萬元至30萬元。

　　2021年至2023年及2024年上半年（報(bào)告期），卓越睿新的收入分別為4.17億元、4.00億元、6.53億元和2.41億元，目前來看公司60%以上收入來自數(shù)字化課程業(yè)務(wù)。

　　2023年公司客戶數(shù)量1422家，其中大客戶數(shù)量為344家，客戶集中度較低，重疊客戶數(shù)量為346家，每名重疊客戶平均收入約102萬元。

　　值得注意的是，公司客戶購買服務(wù)及產(chǎn)品時可以進(jìn)行賒賬，同時卓越睿新還會針對交付的服務(wù)及產(chǎn)品支出質(zhì)量保證金，因此存在較高的信貸風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期，卓越睿新的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及留置金應(yīng)收款項(xiàng)金額分別為1.24億元、1.35億元、2.05億元和3.23億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為23.44%、27.89%、37.68%和67.29%，處于較高水平且在不斷擴(kuò)大。

　　公司因此產(chǎn)生貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及留置金應(yīng)收款項(xiàng)以及其他應(yīng)收款項(xiàng)的減值虧損，即金融資產(chǎn)減值虧損凈額，報(bào)告期該金額分別為364.4萬元、624.4萬元、795.5萬元及2585.6萬元。這部分增加主要由于根據(jù)公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及留置金應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)余確定的預(yù)期信貸虧損增加。

　　據(jù)披露，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及留置金應(yīng)收款項(xiàng)一般于6個月內(nèi)到期。截至2024年6月30日，公司6個月至1年的的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及留置金應(yīng)收款項(xiàng)同比增加215．48%，公司對此表示為業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響。

圖片來源：招股書

　　截至2024年6月30日，卓越睿新的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及留置金應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)日數(shù)為205.3日，較2023年108.4日大幅增加。如果客戶延遲或拖欠付款，卓越睿新可能需要計(jì)提減值準(zhǔn)備并撇銷相關(guān)應(yīng)收賬款，因此對公司的流動資金造成不利影響。

　　還需指出的是，報(bào)告期，卓越睿新的凈利潤分別為3374.0萬元、-5911.0萬元、8142.1萬元和-8885.5萬元。雖然卓越睿新的收入在穩(wěn)定增長，但其凈利潤波動劇烈。2022年和2024年上半年均發(fā)生了虧損，2022年同比上一年盈轉(zhuǎn)虧，2024年上半年則相較于去年同期-4606.6萬元擴(kuò)大幾乎一倍。2024年上半年卓越睿新的收入同比增加約18%。

　　營銷支出暴增，相關(guān)人員曾因賄賂被告

　　收入穩(wěn)定增長，凈利潤卻大盈大虧的原因是什么？

　　從盈利指標(biāo)看，卓越睿新報(bào)告期毛利率大幅波動。2022年公司毛利率為44.1%，同比下滑7個百分點(diǎn)。

　　卓越睿新表示：主要是疫情期間的服務(wù)及產(chǎn)品交付效率降低，例如當(dāng)年負(fù)責(zé)生產(chǎn)和交付產(chǎn)品和提供服務(wù)的雇員人均交付的數(shù)字化課程數(shù)量從2021年的12.5門減少至2022年的9.9門，同時公司投入資源維系專門團(tuán)隊(duì)來確保服務(wù)和產(chǎn)品的穩(wěn)定性和質(zhì)量。

　　推廣支出也是導(dǎo)致虧損的一大主因。2022年卓越睿新銷售及分銷開支同比增加16.2%至1.29億元，占收入的比重從2021年的26.6%增加至2022年的32.2%。

　　2024年上半年，卓越睿新的銷售及分銷開支同比增加32.5%至1.04億元，占收入的比重從38.6%增長至43.3%。

圖片來源：招股書

　　還需指出的是，卓越睿新還存在涉訴及處罰事項(xiàng)。

　　2021年，卓越睿新曾牽涉進(jìn)一起受賄案件，案件中的甘肅工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院基建規(guī)劃處處長劉某利用職務(wù)之便，幫助卓越睿新順利中標(biāo)甘工院教學(xué)質(zhì)量與教學(xué)管理提升工程項(xiàng)目，并向該公司銷售員劉某2索要3萬元現(xiàn)金作為回報(bào)。

　　2024年3月25日，卓越睿新因在山西醫(yī)科大學(xué)汾陽學(xué)院2021年和2022年校級精品共享、在線開放課程建設(shè)制作服務(wù)采購項(xiàng)目（1499002022CCS02094，第三包）中，存在與其他供應(yīng)商惡意串通的情形，被山西省財(cái)政廳處以2250元的罰款。

　　此外，上海市市場監(jiān)管局網(wǎng)站顯示，2021年7月，知到App關(guān)聯(lián)公司上海卓越睿新數(shù)碼科技股份有限公司新增行政處罰，決定文化號為滬市監(jiān)徐處〔2021〕042020000611號，處罰事由為違反本法第二十四條第（一）項(xiàng)規(guī)定發(fā)布教育、培訓(xùn)廣告的，處罰結(jié)果為罰款5萬元并責(zé)令停止發(fā)布。

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責(zé)任編輯：何松琳