機構：中原證券

　　研究員：張剛

　　投資要點：

　　【中央出臺強有力的化債政策】增加6 萬億債務限額置換存量隱性債務，以及從2024 年起連續五年每年安排8000 億元專項債券用于化債，總規模達到10 萬億。

　　【10 月M1、M2 企穩回升】據央行統計，10 月末，M2 余額同比增長7.5%，增速比上月末高0.7%；M1 同比下降6.1%，較上月收窄1.3%，為年內首次增速回升。

　　【10 月社融累計數據偏弱】1-10 月中國社融數據疲弱，從社融分項看只有政府債券融資和信托貸款是同比增加外，其他融資方式同比均有所下降，社會需求仍然較弱，我們繼續關注數據未來的改善情況。

　　【CPI 數據小幅回落】國家統計局11 月9 日發布數據顯示，10月份CPI 上漲0.3%，漲幅比上月回落0.1%。食品中，鮮菜、豬肉和鮮果價格分別上漲21.6%、14.2%和4.7%，漲幅均有回落；非食品中，能源價格下降5.1%，降幅比上月擴大1.6%，其中汽油價格下降10.7%。10 月份，扣除食品和能源價格的核心CPI略有回升，同比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1%。

　　【PPI 環比降幅連續兩月收窄】從環比看，10 月份PPI 下降0.1%，降幅比上月收窄0.5%，連續兩個月收窄。

　　【10 月工業增加值保持穩定】2024 年10 月份規模以上工業增加值增長5.3%，分三大門類看，10 月份，采礦業增加值同比增長4.6%，制造業增長5.4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長5.4%。

　　【美國通脹數據符合預期】10 月美國PPI 環比上漲0.2%，同比上漲2.4%，略高于市場預期。剔除食品和能源的核心PPI 環比增長0.3%，較去年同期上漲3.1%。

　　【經濟數據未達預期，市場等待震蕩回升】本周高頻經濟數據方面，社融和CPI 不及預期。市場走勢方面，投資者可能對特朗普政策的擔憂以及前期市場熱點板塊漲幅過大獲利盤拋售導致市場進入調整階段。目前政策效應顯現，但傳導還需過程，未來還需密切跟蹤經濟數據恢復情況，短期將呈現紅利和科技風格的蹺蹺板效應。短期建議關注券商、非銀金融、半導體、人工智能、5G、軟件等強勢板塊，中期建議關注財政刺激的領域，如基建、電力等，以及困境反轉的光伏、鋰電、醫藥等板塊。

　　風險提示：政策及經濟數據不及預期，風險事件沖擊市場流動性。

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責任編輯：王若云