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　　美聯儲降息靴子落地，將如何影響資本市場？

　　北京時間9月19日凌晨，美聯儲發布9月議息聲明，將聯邦基金利率的目標區間下調50個基點至4.75%-5%，為4年來的首次降息。

　　美聯儲在9月的聲明中表示，在考慮進一步調整聯邦基金利率目標區間時，委員會將仔細評估未來數據、不斷演變的前景以及風險平衡情況。美聯儲表示，委員會堅定地致力于支持最大限度的就業，以及將通脹恢復至2%這一目標。

　　針對這一擾動全球市場的大事，多家公募基金表示，此次海外開啟降息周期從風險偏好層面或對全球股市產生利好，同時也為國內貨幣政策打開進一步空間，有望利好國內經濟基本面。與此同時，多家機構也坦言，目前全球經濟及地緣政治風險仍有一定不確定性，需繼續觀察后續經濟數據的變化。

　　“隨著美聯儲降息的持續推進，黃金ETF投資者等交易盤或將持續帶來資金流入，有望與全球央行一起推動黃金進入一輪新的主升浪。”永贏中證滬深港黃金產業股票ETF基金經理劉庭宇稱。

　　招商基金研究部首席經濟學家李湛也認為，長期來看，美聯儲進入降息周期，將成為黃金行情“長?！钡拇呋瘎?。降息催化后，黃金價格中長期上漲的關鍵支撐在于美國經濟放緩帶動實際利率走弱。

　　美聯儲降息或利于亞太股市

　　美聯儲降息的決議公布后，美股走高，美債收益率下行，黃金拉升。但由于美聯儲主席鮑威爾在記者會上釋放鷹派信號，令資產大反轉，美股回吐所有漲幅，重回午盤前的低點，債市、黃金、匯市也180度大反轉。

　　“這主要是因為鮑威爾稱美聯儲只是在‘適度校準政策立場’，沒有預先設定的政策路線，將繼續在逐次會議上根據經濟數據來作出決定，未來降息速度可快、可慢甚至還會暫停，即仍將數據依賴。整體來說，鮑威爾的發言打消了市場對‘大幅降息50個基點成為新常態’的激進押注?！甭凡┻~基金解釋道。

　　中歐基金也認為，考慮到當前美國經濟呈現出整體維持韌性、部門冷熱不均的狀態，較大幅度的降息節奏有利于美國制造業、房地產等利率敏感部門逐步恢復，而消費、服務業等收入敏感部門本就狀況良好。較早、較大幅度的降息意味著后續降息空間可能并不大，鮑威爾強調不要把50個基點視作新節奏，這同樣意味著在美聯儲官員眼里當前操作屬于預防式降息。

　　摩根資產管理指出，美聯儲9月會議降息50個基點，標志著美國利率政策的正常化已經開始，而隨著降息周期開啟，更多的降息即將到來；鮑威爾在新聞發布會上將本次會議的行動描述為政策“重新校準”，暗示美聯儲并不認為他們在利率政策上有所落后，而是采取主動預防性的舉措。

　　“盡管本次的降息幅度略大，但除非經濟出現更實質性的放緩，預期本輪寬松政策或仍是漸進的。”摩根資產管理稱。

　　另外，在摩根資產管理看來，本次發布的經濟預測也更傾向于鴿派，委員會預期GDP略有走緩，通脹可能下行更快，而今年和明年的失業率則可能小幅上行；利率點陣圖預示了年內仍有50個基點的降息幅度，但市場開始定價年內或仍有約70個基點的降息。

　　“整體而言，在經濟軟著陸的背景下，美聯儲開啟降息周期，對股票和債券市場來說都較為利好，但在經濟及地緣政治風險仍有一定不確定性，以及市場預期與實際政策可能出現落差下，仍可能出現一定的波動，投資者宜規避過度集中的風險，并專注于提高投資組合的質量和多元化。”摩根資產管理總結道。

　　永贏基金坦言，雖然美聯儲及鮑威爾的聲明中認為經濟仍保持相對韌性，但事實上無論是美聯儲官員對于經濟、就業的中長期預測，還是降息50bp開啟降息周期的事件本身，其實意味著美聯儲對于經濟和就業保持強勁的信心在走弱。而美聯儲從說經濟完全沒問題，到馬上轉向較大幅度降息，這個轉向的速度也有些快。而對于后續的政策路徑，鮑威爾又沒有給出明確指引。這可能會加強市場對于衰退的擔憂，不過具體還需要繼續觀察后續美國經濟數據的變化。

　　往后看，永贏基金表示，降息周期開啟已成定局，但經濟變化和政策路徑仍不明朗，市場仍需后續1-2個月的數據來形成共識。“不過，能夠確定的是，美聯儲降息后對于我國貨幣政策的掣肘將減弱，我國的貨幣政策空間可能逐步打開，有望利好國內經濟基本面?！?/p>

　　招商基金研究部首席經濟學家李湛則認為，在美國經濟不出現衰退的情況下，美聯儲降息是利于亞太股市的，預計多數市場表現較為積極。具體來看，印度和越南等高增長、高利率國家降息空間非常有限，但其基本面依舊會對他們的股市形成支撐。新加坡則依然享受大量資本流入，使其央行保持鷹派態度，也使其貨幣保持強勢。

　　“國內貨幣政策的變化可能要等到國內經濟形勢和美國對華貿易的政策路徑更加明朗時，貨幣政策路徑可能更加清晰，但受限于當前銀行息差等因素預計降息空間有限?！崩钫窟M一步指出，由于貨幣與美元掛鉤，香港的降息幅度可能會與美聯儲相同，成為亞太降息幅度最大的地區，有望提振香港經濟和市場。

　　國內權益市場預計仍將體現為結構性行情

　　美聯儲降息背景下，哪些資產或將存在投資機會？

　　從歷史經驗來看，博時基金宏觀策略部認為，在未衰退的情況下，開啟降息周期后，美債利率或進入尋底階段，全球股票和大宗商品市場有望受到提振，融資條件的改善也有望促進房地產市場回暖?！爱斍懊绹洕x衰退尚有距離，但市場對經濟走弱的預期并未完全消除，從降息開啟到經濟企穩反彈可能大約需要3到7個月時間，降息交易與衰退交易可能還會反復切換?！?/p>

　　中歐基金則表示，一般在預防式降息中，美債進一步下行空間或相對有限，而美股和美元往往震蕩偏強，黃金進一步上行或承壓。但形成分子端走強的共識仍需進一步驗證，下一次議息會議在11月8日，在此之前的兩份就業和一份通脹報告均是影響后續降息節奏的關鍵變量。此外，屆時美國大選也將塵埃落定，其間美國大選的選情同樣會對資產走勢增加不確定性。

　　對于國際市場而言，中歐基金稱，由于本輪降息周期并非衰退應激式，美元短周期走弱有望帶動金屬價格的上行。從歷史經驗來看，此次美聯儲降息也會對應短周期的美元指數下行，從而減輕新興市場穩匯率壓力。

　　對國內市場而言，中歐基金表示，美聯儲的降息周期開啟，有助于打開我國的貨幣政策空間。目前來看，后續央行降準降息概率偏高，對國內債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國內降息空間仍有約束。對于權益市場而言，美聯儲降息以及美股重回軟著陸交易有望加速行業間的再平衡，并驅動風險溢價在均值水位之下的板塊上漲。但是當前對經濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導。中長期來看，在經濟走平且無總量刺激政策作用的背景下，國內權益市場預計仍將體現為結構性行情。

　　短期來看，李湛表示，“預防式”降息下黃金前期漲幅存在一定“透支”。特別是當下黃金價格與美債實際收益率存在較長時間的“背離”，表明黃金價格一定程度上“透支”了降息的利好，因而短期內黃金價格可能不會因為降息而再度快速上漲。

　　長期看，李湛稱，美聯儲進入降息周期，將成為黃金行情“長?！钡拇呋瘎?。美債實際利率主導黃金價格變化，美元走弱亦有貢獻，復盤1970年以來的黃金9輪大周期，可以發現黃金行情發生在美聯儲降息中的次數更多。美國經濟走弱帶動實際利率下行、美元一同走弱，是金價大行情的主導因素。降息催化后，黃金價格中長期上漲的關鍵支撐在于美國經濟放緩帶動實際利率走弱。

　　永贏中證滬深港黃金產業股票ETF基金經理劉庭宇同樣認為，隨著美聯儲降息的持續推進，黃金ETF投資者等交易盤或將持續帶來資金流入，有望與全球央行一起推動黃金進入一輪新的主升浪。后續美國赤字率的上行和全球地緣風險加劇，有望推動金價中樞抬升，因此如果首次降息落地后金價回調，則黃金的投資性價比或將進一步突出。

　　“美債下行確定性最強，投資者可以優先考慮美債的投資機會。其中，短債利率下行幅度可能大于中長債利率，因此可以相對超配短債。”李湛建議道，穩健型投資者可考慮黃金搭配防御性行業，而后逐步增加利率敏感型資產配置；而積極型投資者則可考慮黃金底倉的同時，關注成長活躍方向以及景氣周期品。

　　李湛進一步稱，成長包含電子、通信、新質生產力以及國防軍工；而美聯儲降息后，貴金屬受益、工業金屬則在大宗商品需求上升中受益。此外“創新藥”等對美債利率敏感的成長板塊，或將受益于降息周期的開啟。

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責任編輯：劉萬里 SF014