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　　4月27日晚，十余家上市券商密集披露一季報。截至4月27日，A股上市券商中已有近半數披露今年一季度“成績單”。在二級市場震蕩等因素影響下，多數券商一季度業績承壓，不同券商之間業績分化十分明顯，而一些中小型券商憑借出色的投資收益實現了業績的正增長。

　　政策的積極影響疊加國聯證券與民生證券合并取得新進展，券商板塊近期出現較為明顯的上漲。從配置角度出發，投資端具備競爭優勢的頭部券商及并購重組相關標的是機構眼中值得把握的主線。

　　整體承壓下分化明顯

　　從已經披露2024年一季報的19家上市券商看，今年一季度A股的分化走勢為券商自營業務帶來了不小挑戰，在投資收益對整體業績貢獻越來越大的當下，前述上市券商今年一季度“成績單”呈現以下特點：

　　一是整體上明顯承壓。Wind數據顯示，在前述19家上市券商中，僅有6家營收較上年同期增長，歸母凈利潤同比增長的券商也僅有6家；在業績下滑的券商中，12家營收及歸母凈利潤雙雙遭遇下滑，多數券商營收、凈利潤降幅在10%以上，部分券商還出現營收同比實現兩位數增長、凈利潤同比出現兩位數下滑的“增收不增利”局面。

　　二是業績下滑的券商之間分化明顯。前述19家上市券商中，一季度營收同比下滑的券商，其營收同比降幅從2.66%到44.11%不等，降幅中位數在23%左右；一季度凈利潤同比下滑的券商差異更加明顯，同比降幅最小的僅有4.54%，最大的則接近80%，降幅中位數在38%左右。

　　三是部分中小券商業績逆勢走強。在前述19家券商中，有5家在今年一季度實現了營收及凈利潤的雙豐收，且增幅均在兩位數以上；部分券商在上年同期業績高基數的前提下繼續實現增長，體現出較為明顯的業績彈性。

　　具體來看，一季度東興證券實現營收19.80億元，同比增長112.56%，實現歸母凈利潤3.60億元，同比增長64.28%；中原證券實現營收6.44億元，同比增長38.93%，實現歸母凈利潤1.31億元，同比增長85.53%；南京證券實現營收8.82億元，同比增長37.21%，實現歸母凈利潤2.63億元，同比增長21.21%；首創證券實現營收5.64億元，同比增長29.85%，實現歸母凈利潤2.20億元，同比增長25.22%；方正證券實現營收19.85億元，同比增長11.97%，實現歸母凈利潤7.84億元，同比增長41.06%。

　　值得注意的是，一季度券商營收及凈利潤變動的主要原因均與投資收益密切相關，受市場行情影響，部分券商金融投資公允價值變動浮虧導致業績出現下滑，有的券商則憑借投資業務收入增加實現了業績的增長，不同券商之間“炒股”水平呈現出較為明顯的差異。

　　19家券商一季度業績

數據來源：Wind

　　關注頭部券商及并購重組標的

　　從投資角度出發，券商板塊當前基本面的壓力已被機構所預期，展望后市其投資價值更多來自于政策的呵護以及行業自身并購重組預期的升溫，這也成為機構較為關注的布局主線。

　　4月26日，國聯證券與民生證券重組整合迎來新進展的消息直接推動券商板塊大漲。Wind數據顯示，截至4月26日收盤，券商指數單日上漲6.32%，創階段日漲幅新高。國聯證券A股停牌，但其港股股價大漲逾25%，盤中股價創階段新高。

　　立足證券行業自身發展，招商證券分析認為，不宜陷入對行業發展過度悲觀中。無論是綜合型券商，還是以研究業務為核心的中小型券商，抑或是依托地方資本、深耕區域、打造差異化的地方型券商，在本輪行業出清中均占據一定獨特優勢，存在跑贏行業、開啟第二增長曲線的可能。放眼未來，伴隨廣大投資者信心修復，經濟持續高質量發展，流動性合理且充裕，證券板塊的行情同樣不會缺席。

　　從公募基金一季度持倉情況看，方正證券表示，受此前業務收緊等悲觀預期影響，當前主動權益基金對券商板塊持倉顯著低配，而國聯證券并購民生證券以及政策面報告提出集中力量打造金融“國家隊”，兩大事件催化有望糾偏過度悲觀的市場預期，證券板塊進入左側布局期。

　　對于具體配置標的，國泰君安證券認為，近期新“國九條”出臺，頭部券商新增外延發展模式以提升專業化服務能力，加速建設一流投資銀行，推薦投資端具備競爭優勢的頭部券商及并購重組相關標的。

　　審讀：王超

　　編輯：張典閣

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責任編輯：李鐵民