2024年英偉達（NVDA）股價三個月翻倍的走勢，帶領著美股繼續創出新高。不過，蘋果（AAPL）和特斯拉（TSLA）等因為監管、政策等原因，股價出現較大幅度調整，這是2024年美股走勢分化的寫照。
2021年的A股也是同樣出現局部瘋狂，2021年2月開始多數藍籌股已經輪番調整，而只要沾上新能源概念的個股就大漲，類似當前的英偉達，2021年3月到7月寧德時代（300750.SZ）也是三個多月內翻倍，最終在2021年底見頂。
2024年以來，技術革命推動的美股科技股牛市，到底如何延續下去？歷史上技術革命造就牛市的經驗又可以如何參考？會不會又有泡沫破滅的過程？
有業內人士認為，2021年電動車產業，跟2000年的納斯達克互聯網泡沫有一定類似，甚至包括2015年A股的“互聯網+”；而當前的美股人工智能炒作熱潮，跟上述三次產業革命，都可以確定是一個產業變化大趨勢。類似地，資本市場都有一個從膨脹到回歸正常的過程；對現在的人工智能概念股來說，未來幾年業績要長期超越市場預期，難度在加大。
炒作英偉達的瘋狂：類比2021年的寧德時代？
人性的過度貪婪和過度恐懼，是造成市場大幅波動的關鍵原因，這在各國資本市場其實都有一定的相似性。
3月25日英偉達再漲0.76%，報收950.02美元，逼近3月8日創出的974美元歷史高點，三個月內股價翻倍。若從2022年10月低點算起，一年半時間內英偉達股價累計上漲近8倍。
2024年2月22日，由于人工智能芯片需求強勁，英偉達預測第一季度收入將增長約三倍，并超出第四季度收入預期，當天英偉達上漲16.4%。
類似當前的英偉達，2021年3月到7月之間，新能源龍頭股寧德時代也出現了公募基金等投資機構追捧，出現了四個月內翻倍的走勢；2020年3月到2021年12月，不到兩年的時間，寧德時代的股價漲幅大約6倍。
3月19日，英偉達創始人兼CEO黃仁勛在接受媒體采訪中表示，“沒有一家計算機公司能像英偉達一樣，我們創造了一種全新的計算方式。”他表示，英偉達的技術被整合到所有計算機制造商中，世界將它們連接在一起，這就是英偉達無處不在的原因。“英偉達存在于每一個云，每一個數據中心里。”黃仁勛表示，全球每年對數據中心的投入約2500億美元，而英偉達在其中占據的份額將超過其他芯片生產商。
英偉達現在大約80倍的市盈率（TTM），市凈率55倍，依然有市場人士認為依然屬于“低估值”，也有不同意見的市場人士認為未來需求增速可能不如預期。
交銀國際分析師王大衛表示，市場對人工智能的正面情緒或還將繼續，英偉達的估值還處在歷史低位。基于下游云服務商的資本開支計劃和半導體交貨時間周期的特點，判斷英偉達2024年數據中心業務將保持強勁，預計人工智能芯片及其上下游硬件需求仍然是今年市場的主題，且市場會關注除英偉達之外服務器上下游的配套設備，從市場最近對包括戴爾等服務器供應商股價的反應來看，在短期內快速拉升硬件產業鏈需求這一點，市場或許仍然預期不足。
玄甲基金總經理林佳義向第一財經記者表示，資本市場每一輪泡沫都有很多類似之處，除了供需假象外，還有全球投機資金的趨勢性過度定價以及被動資金追漲殺跌的影響增厚，所有這些要素、參與者最終導致了每幾年一輪的周期性泡沫出現。短期看，高增長的需求沒有證偽，但是如果回歸市場本質的供需，未來需求可能不如預期；另外，市場上還有AMD，英特爾及很多其他企業開發類似的或更高效率的芯片加入，增加行業供給。
“2021年來看，各種對新能源汽車預測的基本面增長報告都是對的，比如從2020年的滲透率5.4%，2023年就超過30%了。不過2022年、2023年股價都是大跌，最主要是因為2020年下半年開始到2021年底，股價已經漲了好多倍，早就提前透支了。”有公募基金經理向第一財經記者稱，2021年寧德時代為代表的電動車產業鏈，跟2000年的互聯網泡沫有一定類似，跟當前的人工智能炒作熱潮，都可以確定是一個產業變化大趨勢；對現在的英偉達等人工智能概念股來說，未來幾年要繼續超越市場預期難度在加大。
英偉達權重提升
美股的上升，主要受益于主要科技股的帶動，但范圍在收窄。
以國泰納斯達克100（513100）（規模過百億元人民幣）為例，2023年四季度報告顯示，英偉達占資產凈值的3.5%。近日納斯達克主要成分股的蘋果和特斯拉就出現了大幅度回調，在上述國泰基金產品當中，2023年第四季度蘋果和特斯拉占比分別為8.57%和3.42%。
最新數據顯示，英偉達市值為2.38萬億美元，蘋果則為2.64萬億美元。微軟則為3.14萬億美元。對此，華南一位QDII基金經理向第一財經記者表示，英偉達大幅上漲之后，實際占納斯達克100指數權重一度達到6%左右，對一些指數公司而言，如果某些個股權重上漲太快的話，會對成分股比例作出調整。
“受益AI大模型的持續演進，大型科技公司紛紛加大AI大模型的研發投入，AI應用紛至沓來，AI科技公司紛紛創出新高，帶領納斯達克等主要美國股票指數創出歷史新高”，國泰納斯達克100基金經理艾小軍在2023年四季報表示：“2024年我們預計美國通脹水平仍將保持較高水平，包括產業鏈重建以及服務業復蘇有望支撐就業保持在較高水平。在高企的美國國債利率水平下，美國經濟復蘇的不確定性預計將加大，美聯儲貨幣政策開啟降息的可能性逐步上升；受益人工智能所帶來的科技創新紅利，我們預計美國市場表現仍然值得期待，以主要科技股為主的納指ETF尤其值得關注。”
國泰納斯達克100前十大重倉股合計權重，在2023年底達到了42.25%，其他納斯達克的ETF產品也有類似情況。
科技股反壟斷再起
有越來越多的投資者把當前人工智能炒作，類比2000年的納斯達克互聯網泡沫，當前對科技股的反壟斷跟24年前也有類似之處。
2000年的科網泡沫破滅之后，納斯達克指數一度從5000點跌到2002年的1100點水平，當時的龍頭股微軟和亞馬遜等一度大跌90%，雖然有強勁基本面支撐，但這些龍頭股股價直到2015年才回到2000年的高點水平。
有香港分析師則向第一財經記者表示，蘋果、特斯拉等個股已經走出“一浪低于一浪”的技術走勢，而谷歌、英偉達等則相對強勢，最近美股上漲已經集中在AI概念的幾只個股，雖然指數繼續創出新高，但上升個股的范圍已經收窄，投資者不宜盲目樂觀，也要看美聯儲的降息進程。
2000年納斯達克泡沫破裂，美國政府發起微軟反壟斷案件，歷史也在重復。
2024年3月21日，有媒體報道稱，美國司法部和15個州起訴蘋果公司，指控蘋果壟斷智能手機市場，損害較小的競爭對手，并抬高價格。2024年3月25日，歐盟委員會宣布，根據《數字市場法案》（DMA）對包括谷歌母公司Alphebat、蘋果、臉書母公司Meta在內的三家美國科技企業展開不合規調查。如果最終認定違規，這些科技巨頭或將面臨嚴厲處罰。
高盛高級策略師本·斯奈德表示，“歷史上集中度提高之后，指數上漲的次數多于回調。”目前與2000年的比較很多，但我們有理由保持樂觀。”斯奈德表示，當今排名靠前股票的估值中位數大大低于2000年的可比中位數。
（實習生郝梓竹對此文亦有貢獻）
責任編輯：歐陽名軍
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