專題：“國家隊”出手！中央匯金入場增持四大行股份 后市如何走？

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　　每經記者 趙景致    每經編輯 張益銘

　　10月11日晚間，工農中建四大國有大行均發布公告，宣布獲得控股股東匯金公司投資有限責任公司（下稱“匯金公司”）增持。

　　事實上，今年來國有大行股價表現亮眼，有“國家隊”之稱的匯金公司此時出手則是被視為穩定市場的重要信號。而從本次公告發布后的股市表現來看，12日開盤，A股三大指數同時上漲，銀行、券商、保險漲幅居前。

　　歷史上匯金公司曾多次出手增持國有大行，增持期間銀行股價上漲概率較大。此外，從歷次市場表現來看，五次增持中，區域性銀行板塊的表現彈性大。

　　曾多次出手增持

　　10月11日晚間，工農中建四大國有大行均發布公告，宣布獲得控股股東匯金公司增持。

　　匯金公司本次通過交易所系統增持。按當日收盤價計算，10月11日匯金增持工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行1.3億元、1.36億元、0.94億元、1.17億元，合計約4.77億元，增持后匯金持有四家銀行股份占總股本分別為34.72%、40.04%、64.03%、57.12%，均較增持前提高0.01個百分點。

　　此外，匯金公司承諾，擬在未來6個月內，以自身名義繼續在二級市場增持四大行股份。

　　整理歷史數據可以發現，2008年至今，匯金公司曾有6次對國有大行股份增持，分別為2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月和2015年8月，且增持時間點多為10月份左右市場行情低迷時期。

　　具體來看，第一次增持：2008年9月23日-2009年9月22日。

　　2008年由于全球金融市場暴跌，國內股市同樣遭遇大跌。在當年股市經歷一輪大跌后，當年9月23日，匯金公司通過二級市場分別買入工商銀行200萬股、中國銀行200萬股、建設銀行200萬股，并擬在未來12個月內，以自身名義繼續在二級市場增持。

　　2009年9月，三大行分別發布公告披露了匯金公司過去一年內的增持情況。其中匯金公司對工商銀行累計增持了2.8億股，對中國銀行累計增持了8160.74萬股，對建設銀行累計增持1.28億股。

　　以股票表現來看，增持區間內工商銀行股價漲幅為22.7%，申萬銀行行業指數變化方面，由1646點上漲至2996點，區間漲幅超37%。而從大盤來看，此次增持后隔天市場漲幅為9.46%，市場也于當年10月底筑底企穩。

申萬銀行業指數區間漲幅37.51% 圖片來源：Wind客戶端

　　第二次增持：2009年10月9日-2010年10月8日。

　　第二次增持基本緊隨第一次增持。距離第一次增持結束約半個月，匯金公司對三大行再次進行了增持。其中增持工行3007.3萬股、中行512.6萬股、建行1613.9萬股。同時表示擬在未來12個月內繼續在二級市場增持股份。不過從一年后各行公告顯示，后續匯金公司并未繼續增持。

　　股價方面，從申萬銀行行業指數變化來看，由2474點下跌至2134點。從大盤整體來看，上證指數從2911下跌至2738點。國投安信期貨表示，市場于當年10月底筑底企穩。

申萬銀行業指數由2474點下跌至2134點 圖片來源：Wind客戶端

　　第三次增持：2011年10月10日-2012年10月9日。

　　與上次增持時隔約一年后，匯金公司再次對所持國有行股份進行了增持，隨著農業銀行于2010年上市，此次匯金公司增持標的也由三大行變為四大行。其中增持工行1458.4萬股、中行350.97萬股、建行738.44萬股以及農行3906.8萬股。同時匯金公司表示，擬在未來12個月內繼續在二級市場增持股份。國投安信期貨研報顯示，隔天市場大漲超3%。

　　2012年10月12日，四大行分別發布公告披露了匯金公司過去一年內的增持情況。截至10月9日，匯金公司對工商銀行累計增持了1.27億股，對中國銀行累計增持了2.73億股，對建設銀行累計增持1.44億股，對農業銀行累計增持4.21億股。

　　在此段時間內，申萬銀行指數下跌，由1935點跌至1845點，不過此時也是銀行股低點，市場于當年11月筑底企穩，隨后指數大漲。第四次增持：2012年10月10日-2013年4月9日。

　　緊接著第三次增持結束，匯金公司對四大行進行了第四次增持。在銀行股仍在下滑的前市表現下，2012年10月10日，匯金公司再次買入工行473.3萬股，中行388.4萬股，建行281.4萬股，農行572.5萬股。同時表示擬在未來6個月內以自身名義繼續在二級市場增持股份。市場也在隨后的11月企穩。

　　增持期末即2013年4月9日，各銀行公告顯示匯金公司共增持工行2.12億股，中行2.39億股，建行1.69億股，農行2.31億股。

　　從市場表現來看，申萬銀行指數大漲。也是從這次開始，此后匯金增持的時間區間由1年縮短為6個月。

申萬銀行業指數大漲 圖片來源：Wind客戶端

　　第五次增持：2013年6月13日-2013年12月12日。

　　約兩個月后，匯金公司對四大行進行了第五次增持。2013年6月13日，匯金公司買入工行1932萬股，中行1846萬股，建行2449萬股，農行4293萬股。同時擬在未來6個月內以自身名義繼續在二級市場增持股份。

　　期末即2013年12月12日，匯金公司共累計增持工行1.75億股，中行1.13億股，建行1.03億股，農行1.79億股。

　　從申萬銀行指數來看，由2329點跌至2187點，但市場已經基本企穩。

申萬銀行業指數走勢企穩 圖片來源：Wind客戶端

　　第六次增持：2015年8月19日。

　　2015年8月19日晚，四大銀行齊齊發布了關于匯金公司持股變動公告。

　　與此前的二級市場增持不同，匯金公司于此次為通過協議轉讓方式受讓了銀行股份，且份額較大。其中受讓工行10.14億股，農行12.55億股，中行18.1億股，建行4.97億股。

　　此外，華西證券認為匯金增持方向可能會向其他藍籌板塊擴散，“以維穩權益市場角度來看，‘國家隊’資金的增持方向也可能會向保險、券商等其他藍籌板塊擴散。展望后續資本市場政策，我們認為支持保險資金、養老金、銀行理財等中長期資金入市方面政策將持續落地。”

　　歷次增持，區域性銀行板塊表現彈性大

　　資料顯示，匯金公司成立于2003年12月，代表國家依法行使對國有商業銀行等重點金融企業出資人的權利和義務。截至2023年6月底，資產總額為6.71萬億元，參股銀行、保險、證券等多個板塊的金融公司。

　　整體來看，歷史上匯金公司增持大多處于市場底部區間。值得注意的是，匯金通常于下半年，尤其是偏好于10月份左右增持。但增持后，并非每次都是市場和銀行股表現馬上發生改善。

圖片來源：華西證券研報

　　華西證券研究員表示，除2009年外，匯金公司歷次公告增持的時點，A股市場通常前期已經歷了一輪快速下行（2008年、2015年）或市場估值處于歷史底部（2011年、2012年、2013年）。

　　中銀證券指出，匯金增持發生背景多為市場大幅調整，并伴有錢荒等金融市場沖擊，多在10月初。匯金增持時點事后看，都在市場較低的位置。匯金增持后，并非每次都是馬上發生市場和銀行股表現的改善，如后續有貨幣政策或流動性等政策寬松加碼，市場表現更積極，如后續有經濟數據改善，那么銀行表現積極，且有超額收益。

　　歷次增持后，國有行、股份行以及區域性銀行板塊的表現如何？

5次增持區間，區域性銀行板塊彈性大 數據來源：iFinD

　　iFinD數據顯示，從總市值加權平均值來看，在以往五次的增持區間內，表現彈性最大的是區域性銀行板塊，五次行情中，有過漲幅超過80%，也有過跌幅超過20%的情況。

　　不過從此次增持前的行情來看，國有銀行受中特估影響，今年來股價走勢普遍較好已經走出了一波行情。但股份行以及城、農商行板塊今年開盤至今表現平平。同時，今年各類型銀行也面臨息差收窄、營收壓力增大等行業性問題。

證券板塊5次增持區間均實現了正收益 數據來源：iFinD

　　此外，記者也注意到，在非銀金融中，證券板塊表現相對穩定，5次增持區間均實現了正收益。

　　分析師：更多的是為了活躍資本市場

　　與此前幾次增持前銀行股表現低迷不同，今年來國有銀行普遍走出了一波行情，股價普漲。為何在此時選擇增持？招商證券銀行業首席分析師廖志明對記者表示，此時匯金公司購買四大行股票，更多的是為了活躍資本市場。

今年來國有大行股價普漲 圖片來源：同花順

　　資深金融監管政策專家周毅欽向記者指出，有兩方面的原因。一是從資本市場的角度，國有大行的估值低，權重大，對指數影響較大，通過“國家隊”下場增持銀行股，向市場傳遞出穩定資本市場、提振市場情緒的信號。

　　二是商業銀行近年來不斷降低貸款利率，為實體經濟貢獻良多，在這過程中，凈息差也在不斷縮小，可謂是在“負重中前行”，通過“國家隊”下場增持銀行股，穩定大型商業銀行的股價，也是正面引導市場對于商業銀行的估值態度。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，匯金作為大股東增持銀行股更多是戰略性的，“大股東增持，一方面反映大股東對銀行經營狀況認可并對其未來發展信心增強；另一方面，目前銀行估值低洼，仍處于破凈狀態，交易的性價比較高。另外，也有助于增強投資者信心。”

　　對于后市情況，多數機構認為A股將在震蕩中孕育機會。

　　華西證券表示，8月以來國內各主要經濟指標均有所回升，例如8月CPI增速企穩回升，PPI降幅持續收窄、新增信貸和社融均好于市場預期、進出口同比降幅收窄、社零增速明顯回升、9月PMI重回榮枯線上方、中秋國慶長假居民旅游出行持續修復等。隨著財稅、房地產政策的持續發力顯效，國內經濟有望延續回升勢頭。

　　與此同時，近期中美關系改善跡象疊加人民幣匯率企穩等，A股風險偏好階段性回升下具備結構性機會。

　　國投安信期貨指出，隨著近期美聯儲鷹派的弱化，市場也開始定價年內加息暫停，隔夜美債收益率繼續有明顯的高位回落，盡管美國的PPI通脹數據大超預期。

　　此外，在外部流動性環境開始提供一些積極信號的背景下，“匯金”入市購買銀行股，同時多地開始進一步積極推進債務置換，二者對于市場信心構成一定的修復。后續來看，隨著中美利差從Q3的趨勢性回落向震蕩轉換，國內市場亦有望向震蕩筑底轉變，能夠形成的筑底反彈強度則取決于國內積極政策的落地節奏和中美經貿關系邊際轉暖的進一步信號。

　　封面圖片來源：視覺中國-VCG211320152171

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責任編輯：石秀珍 SF183