今年下半年以來，有關暫停加息，甚至降息的可能性開始出現在主要央行決策者的討論議題中。

　　伴隨緊縮政策效應逐漸顯現，各地物價普遍已從近年高位開始回落，同時經濟不確定性開始升溫，對于不少發達經濟體而言，耐心觀察數據表現成為了政策基調。與此同時，匯率波動和資本外流風險則成為新興市場轉向寬松立場的阻力。

　　發達國家：緊縮接近終點，但尚未結束

　　作為本輪通脹的重要推手，由俄烏沖突推高的能源價格影響正在減弱，而經濟增速放緩也讓商品和服務的供需關系日趨平衡。對于發達經濟體而言，本輪緊縮政策已經產生了效果，但離目標還很遙遠。一些經濟體暫停加息，同時保留著進一步行動的權利。

　　美聯儲9月按兵不動。最新點陣圖顯示，美聯儲年內將再加息一次，并可能在更高利率保持更長時間，明年底目標利率達到5.1%。美聯儲主席鮑威爾重申了控制通脹的決心，稱保持利率不變并不意味著已經達到限制性水平，“自去年年中以來，通脹有所放緩，長期通脹預期保持良好。盡管如此，要將通脹率持續降至2%，還有很長的路要走。”

　　同月，英國央行自2021年11月以來首次暫停加息。有跡象表明，通脹正在按預期降溫，而英國經濟正徘徊在收縮邊緣。英國央行將貨幣政策描述為限制性的，稱貨幣政策需要在足夠長的時間內保持足夠的限制性，以使通脹率回到2%的目標。

　　瑞士央行9月也保持觀望，將其政策利率保持在1.75%。值得注意的是，瑞士央行下調了中期通脹預測，在2023年和2024年通脹率為2.2%后，2025年通脹率將降至1.9%，回到通脹目標范圍內。瑞士央行表示，預計今年剩余時間的經濟增長將有所疲軟。

　　澳大利亞聯儲已經連續三個月將官方現金利率保持在4.10%，但繼續警告說，如果通貨膨脹比預期的更持久，需要進一步加息。澳大利亞聯儲稱，相信澳大利亞經濟仍將走在一條“狹窄的道路（軟著陸）”上。隨著時間的推移，通脹率將恢復到2%至3%的預期目標，而就業增長仍在繼續。

　　不少央行依然走在加息道路上，歐央行上月宣布加息25個基點至紀錄高位。決議聲明稱，經濟有所放緩，通脹率繼續下降，但預計仍將持續很長時間。歐央行重申通脹率及時恢復到2%中期目標的決心，未來的決定將確保關鍵利率在必要的時間內保持在足夠的限制水平。歐央行行長拉加德保持謹慎，稱中期通貨膨脹要及時回到目標，意味著不能只是緩慢前進。

　　瑞典央行9月加息25個基點至4.00%，稱盡管此前的加息和能源價格下跌已開始導致通脹放緩，但通脹壓力仍然過高，利率仍有可能進一步上調。最新經濟預測顯示，到2025年，CPI通脹率將恢復到1.8%，回到目標區間，政策利率路徑上的峰值為4.10%。

　　挪威央行上月也將其關鍵利率上調了25個基點至4.25%，并表示今年晚些時候可能再次上調，目前利率可能在12月達到4.5%左右的峰值，并在2024年保持在該水平左右。挪威央行認為，通脹率明顯高于2%的目標，因此需要更高的利率以將通脹降至目標，并確保不會根深蒂固。

　　“末日博士”魯比尼（Nouriel Roubini）此前發出警告，美國、英國等發達經濟體近期內不會恢復2%的通脹，全球經濟的結構性變化意味著長期通脹將高得多。“2%以下的低通脹和穩定增長的時代已經一去不復返了。隨著時間的推移，發達經濟體的新常態可能在3%到4%之間。”他補充道。

　　新興經濟體：立場分化，轉向不易

　　與發達國家相比，新興市場貨幣政策分化明顯。由于主要央行將維持限制性政策，許多發展中國家的政策回旋余地可能有限，政策失誤或造成匯率波動、資本外流和通脹回升等多方面風險。與此同時，美元走強將加劇還債負擔，債務危機風險升溫。

　　拉丁美洲已經開啟了降息周期，7月智利央行首先采取行動，哥斯達黎加和烏拉圭緊隨其后，地區最大經濟體巴西央行已經連續兩次降息50個基點。巴西央行9月利率聲明稱，反通脹進程仍在進行，雖然貨幣政策環境仍需保持限制性以確保通脹預期保持穩定，建議未來考慮利率進一步下調。

　　中歐地區也在寬松的道路上，5月份以來，匈牙利央行連續四個月以100個基點的幅度降息，以擺脫經濟衰退局面。匈牙利是歐洲實際利率最高的國家之一，該國對能源進口的依賴成為了物價居高不下的推手。自峰值以來，匈牙利的核心通脹率下降了三分之一。

　　波蘭緊縮其后，9月宣布降息75個基點至6%，遠高于市場預期的25個基點。波蘭央行行長格拉平斯基（Adam Glapinski）7月正式劃定了緊縮周期的界限，如果通脹降至個位數，將會下調基準利率。自去年9月以來，波蘭的主要利率一直保持在6.75%，隨著通脹率從2月份18.4%的峰值降至8月份的10%，最終央行決定采取行動。不過波蘭央行官員也坦言，在高通脹壓力下，執行寬松貨幣政策的空間可能十分有限。

　　亞洲經濟體保持謹慎，匯率問題成為焦點。泰國央行上周將其單日回購利率上調25個基點至2.50%，以緩解因政府刺激計劃和泰銖最近走弱而導致的通脹加劇的風險，這是自2013年11月以來的最高水平。泰國第二季度國內生產總值僅比上一季度增長0.2%，新任總理他威信（Srettha Thavisin）承諾通過刺激措施來提振經濟。

　　印尼央行9月維持利率不變，以確保通脹率保持在較低水平并在目標范圍內。印尼央行行長瓦吉約（Perry Warjiyo）表示，在央行干預下，印尼盾匯率一直處于控制之下。然而全球經濟的挑戰可能會持續存在，美聯儲發出了再次加息25個基點的可能性。美元走強可能會使將通脹控制在目標范圍內的努力復雜化。

　　部分國家回到加息周期中。在土耳其總統埃爾多安轉向傳統經濟學后，土耳其央行已經將關鍵貸款利率上調至20年來的最高點——30%，并且承諾未來將采取更多緊縮措施。8月土耳其通脹率依然接近60%，土耳其財政部長希姆謝克預計，明年年中之前該國將保持高利率。

　　8月以來，俄羅斯央行已經連續加息550個基點至13%。盧布兌美元匯率上月一度跌破100，今年以來累計貶值20%以上。截至9月11日，俄羅斯年通脹率從8月的5.2%上升至5.5%，俄央行最新預測，2023年的年通脹率將在6.0%至7.0%之間，高于此前預測的5.0%至6.5%。在復蘇的通貨膨脹、西方制裁的影響和嚴重勞動力短缺的挑戰下，俄羅斯經濟面臨著越來越大的不確定性。

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責任編輯：李園