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　　● 本報(bào)記者 王輝

　　2023新年伊始，多家知名百億級(jí)私募年度A股策略展望陸續(xù)出爐。“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”“市場(chǎng)上行可期”“疫后修復(fù)”，成為了私募機(jī)構(gòu)定調(diào)2023年市場(chǎng)的三大關(guān)鍵詞。重陽(yáng)投資、明汯投資、石鋒資產(chǎn)、復(fù)勝資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)、敦和資管、星石投資等多家百億級(jí)私募普遍認(rèn)為，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇可期，A股的“春天”正在來(lái)臨，內(nèi)需修復(fù)則成為私募機(jī)構(gòu)共同看好的投資主題。

　　看好經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為，疫情擾動(dòng)是過(guò)去三年中影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心變量。2023年，伴隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的調(diào)整優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的確定性加強(qiáng)，市場(chǎng)主體信心顯著恢復(fù)。在主要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域方面，隨著2022年11月以來(lái)政策的持續(xù)發(fā)力，以及居民收入和收入預(yù)期逐步企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)供需兩側(cè)的信用收縮接近尾聲。此外，2023年基建投資有望保持強(qiáng)勢(shì)，出口和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)可能“此消彼長(zhǎng)”。

　　明汯投資稱，展望2023年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在2022年低基數(shù)的基礎(chǔ)上走向復(fù)蘇。從政策層面來(lái)看，地產(chǎn)政策適度放松，貨幣政策有望維持相對(duì)寬松，財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，有助于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　石鋒資產(chǎn)認(rèn)為，2023年中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將好于2022年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基調(diào)可能會(huì)以漸進(jìn)式修復(fù)為主，其中內(nèi)需預(yù)計(jì)將成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向大體會(huì)沿著地產(chǎn)、消費(fèi)兩條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行。從政策面來(lái)看，貨幣政策、財(cái)政政策預(yù)計(jì)維持寬松，通脹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)可控。此外，出行消費(fèi)預(yù)計(jì)回升。在外部環(huán)境上，2023年海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向。

　　復(fù)勝資產(chǎn)稱，整體而言，2023年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能會(huì)遲到，但一定不會(huì)缺席，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將成為下一階段政府工作的核心重點(diǎn)。

　　A股市場(chǎng)有望上行

　　站在年初時(shí)點(diǎn)，多家百億級(jí)私募一致對(duì)2023年A股表現(xiàn)給出了“看漲”的積極預(yù)期。

　　知名量化私募黑翼資產(chǎn)稱，目前A股市場(chǎng)仍處于底部區(qū)域，“基于底部的判斷有很多量化指標(biāo)可以確定”。估值方面，目前Wind全A整體市盈率為13.5倍左右，與2018年底部的12.03倍較為接近；市凈率為1.6倍左右，與2018年底部的1.4倍較接近。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，A股最新風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)位于“近三年均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差”附近。整體來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，2023年市場(chǎng)信心有望逐漸修復(fù)，后期A股有望震蕩企穩(wěn)、逐步反彈。

　　敦和資管預(yù)計(jì)，A股和港股在經(jīng)歷了2022年的持續(xù)調(diào)整后有望出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”。從歷史上來(lái)看，當(dāng)外需顯著下滑時(shí)，往往都會(huì)看到股票市場(chǎng)熊轉(zhuǎn)牛的拐點(diǎn)，因?yàn)檎墓ぷ髦匦膶⑷孓D(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)得到顯著提振。就2023年而言，本輪A股上漲的節(jié)奏較以往可能偏慢，這主要由于房地產(chǎn)的恢復(fù)比較緩慢。在風(fēng)格上，2023年敦和資管相對(duì)更看好價(jià)值股，以及政策推動(dòng)的方向。此外，該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，在2023年美債收益率和美元可能同步回落的背景下，港股的流動(dòng)性會(huì)更加充裕，港股市場(chǎng)的表現(xiàn)也可能會(huì)相對(duì)優(yōu)于A股。

　　星石投資稱，2023年將是經(jīng)濟(jì)重啟的一年，也是權(quán)益投資充滿希望的一年。從定量分析看，過(guò)往近20年中，Wind偏股混合型基金指數(shù)每次最大回撤超30%，都迎來(lái)了超100%的反彈。另一方面，如果用換手率表示市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)情緒和行情走勢(shì)高度相關(guān)，磨底期清冷縮量，行情也將在此時(shí)開(kāi)始醞釀。以滬深300指數(shù)反映的市場(chǎng)情緒來(lái)看，市場(chǎng)情緒有望持續(xù)復(fù)蘇。

　　重陽(yáng)投資預(yù)計(jì)，2023年A股市場(chǎng)“新一輪中級(jí)行情正在醞釀”，市場(chǎng)可能迎來(lái)估值預(yù)期與企業(yè)業(yè)績(jī)共同擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。

　　關(guān)注內(nèi)需修復(fù)領(lǐng)域

　　從投資角度來(lái)看，多家百億級(jí)私募在2023年重點(diǎn)看好的投資方向上，普遍對(duì)于疫后復(fù)蘇相關(guān)領(lǐng)域有較為一致的樂(lè)觀預(yù)期。

　　星石投資表示，本輪經(jīng)濟(jì)周期的消費(fèi)行業(yè)供給面好于過(guò)往任何時(shí)期，在供需雙重作用下，2023年消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)彈性將顯著加強(qiáng)。具體而言，受2020年以來(lái)的疫情影響，企業(yè)資本開(kāi)支的意愿和能力相對(duì)疲弱，行業(yè)供給曲線更加缺乏彈性，頭部企業(yè)定價(jià)權(quán)顯著提升。在供給大幅出清的背景下，一旦需求復(fù)蘇邁過(guò)平衡點(diǎn)，小幅需求增長(zhǎng)可能會(huì)帶來(lái)價(jià)格的快速上漲。在此背景下，可重點(diǎn)關(guān)注估值處于歷史低分位數(shù)的內(nèi)需領(lǐng)域。

　　石鋒資產(chǎn)認(rèn)為，2023年消費(fèi)端的“擴(kuò)大內(nèi)需”將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，國(guó)內(nèi)消費(fèi)勢(shì)必會(huì)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性修復(fù)。與此同時(shí)，石鋒資產(chǎn)還認(rèn)為，在國(guó)家定調(diào)安全發(fā)展的背景下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)預(yù)計(jì)依然是A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期主線，后續(xù)進(jìn)一步的支持政策也將陸續(xù)落地。

　　重陽(yáng)投資稱，疫情后相關(guān)主題仍有很多可以深入挖掘的空間，這不僅包括消費(fèi)領(lǐng)域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補(bǔ)償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。2022年末以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)疫情中需求間接受損或是行業(yè)供給出清的公司定價(jià)并不充分，這可能成為后期市場(chǎng)分化中重要的收益來(lái)源。此外，該機(jī)構(gòu)同時(shí)看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的公司，特別是科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域相關(guān)的公司。中國(guó)的“硬科技”企業(yè)快速迭代升級(jí)，在外部壓力下，其中的龍頭企業(yè)有望成為發(fā)展過(guò)程中的贏家，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯順暢。過(guò)去三年的疫情打斷了很多公司的短期成長(zhǎng)節(jié)奏，展望2023年，宏觀環(huán)境回暖顯著利好這類企業(yè)，這類企業(yè)有望提供非常可觀的中長(zhǎng)期回報(bào)。

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責(zé)任編輯：呂成飛