文/楊希

　　1萬億，時(shí)隔13年重啟的特別國債在全國兩會(huì)上正式“露面”。

　　特別國債服務(wù)于特定國家政策，本質(zhì)上屬于政府債務(wù)融資工具。在我國歷史上，特別國債只發(fā)行過兩次：1998年的2700億和2007年的1.55萬億。（詳見：時(shí)隔13年重啟 特別國債如何落地？|金融戰(zhàn)“疫”）

　　首提“發(fā)行特別國債”是在今年3月27日的政治局會(huì)議上，會(huì)議分析國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)，指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度。4月17日的政治局會(huì)議明確特別國債的用途是“抗疫”。市場(chǎng)對(duì)特別國債的發(fā)行規(guī)模存有不同預(yù)期。

　　5月22日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)表示，今年發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。“今年赤字率擬按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時(shí)發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。這是特殊時(shí)期的特殊舉措。上述2萬億元全部轉(zhuǎn)給地方，建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體，包括支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等，強(qiáng)化公共財(cái)政屬性，決不允許截留挪用。”

　　除規(guī)模外，政府工作報(bào)告未闡述更多特別國債的細(xì)節(jié)。只在“加強(qiáng)公共衛(wèi)生體系建設(shè)”一節(jié)表示，用好抗疫特別國債，加大疫苗、藥物和快速檢測(cè)技術(shù)研發(fā)投入，增加防疫救治醫(yī)療設(shè)施，增加移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室，強(qiáng)化應(yīng)急物資保障，強(qiáng)化基層衛(wèi)生防疫。

　　發(fā)行方式、發(fā)行時(shí)間未明確

　　國泰君安研究所首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春表示，財(cái)政政策一攬子總刺激力度達(dá)到10.8萬億，比去年增加5萬億，基本符合預(yù)期。“我們計(jì)算2020年，3.6萬億的赤字規(guī)模、1萬億特別國債和3.75萬億的地方專項(xiàng)債（以及考慮其中可能16%的部分用作資本金），總力度10.8萬億，這個(gè)與2019年的5.8萬億相比，額外增加了5萬億。”

　　在2020年全國兩會(huì)首場(chǎng)“部長通道”上，財(cái)政部部長劉昆表示，今年受疫情影響，財(cái)政收入將會(huì)下降。今年的一般預(yù)算收入預(yù)計(jì)略高于18萬億元，低于去年；今年的一般預(yù)算支出預(yù)計(jì)將達(dá)到24.7萬多億元，高于去年。這一收一支，增加了6.76萬億元的資金，加大了力度，做好了對(duì)沖，實(shí)現(xiàn)了積極。

　　目前特別國債如何發(fā)行，何時(shí)發(fā)行，以何種方式投入抗疫沒有明確，給市場(chǎng)留下了最大的懸念。粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖認(rèn)為，可能是定向給商業(yè)銀行，也有可能是非定向。如果是非定向的公開發(fā)行，貨幣政策可能會(huì)予以配合，以緩解供給對(duì)債券市場(chǎng)的沖擊。

　　中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元表示，特別國債以類似1998年模式、向商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金發(fā)行的可能性較大，利率可能略高于存款準(zhǔn)金利率。當(dāng)然，參照2007年模式，直接體現(xiàn)在央行資產(chǎn)負(fù)債表上的可能性，也不能排除。 

　　“從使用看，政府工作報(bào)告說的非常清楚，即全部轉(zhuǎn)給地方，建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體。保基層運(yùn)轉(zhuǎn)不在此列。從這些使用領(lǐng)域看，有些能滿足‘特別國債必須有資產(chǎn)對(duì)應(yīng)’的要求，如保市場(chǎng)主體；而有些則難有資產(chǎn)對(duì)應(yīng)。至于特別國債未來是否需要償還、如何償還等，現(xiàn)在還不清楚。”張岸元進(jìn)一步指出。 

　　中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策再延長

　　除了專項(xiàng)國債的發(fā)行，此次政府工作報(bào)告還包含了針對(duì)貨幣政策、中小微企業(yè)貸款的新提法。

　　政府工作報(bào)告提出，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行。

　　值得注意的是，政府工作報(bào)告在“強(qiáng)化對(duì)穩(wěn)企業(yè)的金融支持”一節(jié)中指出，中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策再延長至明年3月底，對(duì)普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，對(duì)其他困難企業(yè)貸款協(xié)商延期。金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)共生共榮，鼓勵(lì)銀行合理讓利。

　　何謂“金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)共生共榮”？花長春認(rèn)為，其中不僅涉及商業(yè)銀行與企業(yè)，也包含了央行與財(cái)政。

　　“中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策延長至明年3月底，成本由誰來負(fù)擔(dān)？我認(rèn)為商業(yè)銀行肯定是要承擔(dān)一部分，當(dāng)然央行和財(cái)政部也會(huì)采取相關(guān)政策進(jìn)行補(bǔ)貼，如央行可提供便宜的再貸款或降準(zhǔn)，給與銀行一些轉(zhuǎn)移性的補(bǔ)償。”花長春表示，“此外還有信貸，一方面是擔(dān)保，讓原本不在供應(yīng)鏈上、無法獲得貸款的企業(yè)能夠獲得到支持；另一方面是對(duì)已有貸款的延期還本付息。”花長春預(yù)計(jì)央行最早6月實(shí)施定向降準(zhǔn)并大概率下調(diào)MLF、LRP利率。

責(zé)任編輯：張譯文