中國股市投資指南　人民幣低估，投資中國獲利多

　　考慮到中國市場的性質，您能否同意中國股市遠遠不如美國市場有效的說法？如果是這樣，對于成熟的投資者而言，是否存在著利用這一特點的機會？

　　波頓·麥基爾：中國本地股市，即所謂的A股市場，并非一個有效市場。有管理的股票基金的業績一般會好于市場平均水平，而市場中還存在著一些不正常的地方。但是，中國股市相當復雜。有些中國公司的股票也在香港上市，即所謂的H股市場。另外，還有在紐約上市的N股、倫敦上市的L股、新加坡上市的S股等等。我發現，對國際競爭開放的市場(即除了A股以外的市場)一般具有更加有效的定價。

　　一個不正常現象說明了A股市場的無效率：當一些公司的股票同時在上海A股市場與香港H股市場(以及美國N股市場)交易時，香港與紐約的價格一般趨同，但同一只股票的A股價格則通常存在著50%到100%的溢價。盡管如此，除非手中握有數量有限的合格境外機構投資者(QFII)配額，否則，這些無效率之處并不會為國際投資者帶來任何機會。總的來說，國際投資者無法在A股市場買或賣。這個市場基本上僅對那些生活在內地的中國公民開放。當地的中國機構的確會利用投資者的不成熟，這就是為什么有管理的基金一般會跑贏市場指數。

　　中國擁有大量外匯儲備，因此對于中國而言，吸引組合投資者沒有太大意義，因為這只會給逐步升值的人民幣增加上行壓力。中國有義務放開其資本市場嗎？

　　波頓·麥基爾：中國沒有義務放開其資本市場和匯率管制。然而，美國和歐盟(EU)要求中國這樣做的政治壓力很大。例如，在美國總統候選人巴拉克·奧巴馬(Barack Obama)和希拉里·克林頓(Hillary Clinton)最近的辯論中，希拉里再次提出一個經常聽到的說法，即中國是一個匯率操縱國，必須令其人民幣更快升值。

　　如果人民幣兌美元將在未來的幾年里每年至少升值10%，這個原因本身是一個投資中國的理由嗎？

　　波頓·麥基爾：我認為中國人民幣是目前全球最為低估的貨幣。一個很好的例子就是倫敦《經濟學人》雜志的巨無霸指數(“Big Mac” index)，這個指數運用各國的麥當勞漢堡價格來計算購買力平價。一個巨無霸在紐約的售價是3美元，在倫敦是4美元，在上海只有1.31美元。

　　我認為人民幣兌其他貨幣的匯率會繼續上升。中國政府不讓人民幣自由浮動，但在過去兩年中，允許人民幣兌美元以每年超過5%的速度升值。我認為，在未來的很多年里，人民幣將會一直面臨上行壓力，而且我認為，人民幣的低估正是投資者為何要對中國股票進行一定程度投資的諸多原因之一。

　　投資中國的最佳方式

　　我相信中國政府將取消對人民幣的控制，雖然緩慢，但確定無疑。面對中國最終取消對人民幣的控制，我們從中受益的最佳方法是什么？我在Power Shares Golden Dragon fund投了很多錢。