-喬安娜·鐘(Joanna Chung) 彼得·加海姆(Peter Garnham) 文

　　美元暴跌正給那些其貨幣盯住美元的經濟體造成越來越大的困難。

　　美國一連串降息舉措加速了美元的跌勢，而美元匯率不斷下跌，正給中國、沙特阿拉伯和俄羅斯等國帶來越來越大的通脹壓力。

　　通脹壓力

　　這些壓力可能導致重大的經濟與社會問題。18日，美聯儲將3%的主要利率下調75個基點，這種壓力更大了。

　　誠然，一些分析師認為，美聯儲為穩定本國經濟而積極放松貨幣政策，最終可能使那些施行本幣固定(或準固定)盯住美元匯率機制的新興市場經濟體陷入動蕩。

　　對于那些盯住美元或嚴格管理本貨兌美元匯率的經濟體而言，它們實際上是和美聯儲貨幣政策推行的低利率綁在了一起。

　　絕對戰略研究中心(Absolute Strategy Research)負責全球策略的董事總經理戴維·鮑爾斯(David Bowers)表示：“沙特和香港都不需要低于3%的短期利率�！�

　　他補充道：“這些經濟體最不希望看到的，就是當大宗商品價格受美元不斷走低影響而一飛沖天之際，美聯儲還大力放松貨幣政策并對其造成影響�！�

　　因此，價格——特別是食品價格——不斷飆升導致社會動蕩與政治不穩定的可能性正不斷加大。鮑爾斯認為：“由于未能認識到信貸緊縮的外部規模，美聯儲可能會帶來一個新的不穩定來源�！�

　　亞德尼研究公司(Yardeni Research)總裁愛德華·亞德尼(Ed Yardeni)補充道：“在新興經濟體中，對于多數人來說，核心通脹主要取決于食品與能源價格。在這些國家，央行(它們不像發達國家的同行們在政治上那么獨立)不愿意過于積極地采取緊縮貨幣政策以抵御通脹，因為這可能會引發衰退，從而影響政治上的穩定。”

　　“因此，它們日益傾向于讓本幣升值，以此作為首要的應對通脹政策。這意味著它們越來越不愿意支持美元，那樣會推高主要大宗商品的價格，給自身造成通脹問題�！�

　　中國已通過加快人民幣升值步伐，對國內通脹迅速抬頭作出反應。目前中國仍對人民幣兌美元匯率施行嚴格管制。在去年10月份之前，中國僅允許人民幣兌美元匯率以5%左右的年率穩步升值。

　　自那以后，人民幣兌美元匯率已升值10%以上，19日觸及1美元兌7.0648元人民幣的創紀錄高點，因有傳聞傳言稱，中國計劃對人民幣實行大規模的一次性升值。

　　海灣地區在匯率問題上的緊張情緒也在加劇。倫敦資本經濟(Capital Economics)的朱利安·杰瑟普(Julian Jessop)表示，許多海灣合作委員會(Gulf Cooperation Council，簡稱GCC)成員國懷疑維持盯住不斷走軟的美元的做法是否明智。如果美國繼續大舉降息，只會加劇這種疑慮。

　　然而，上述國家沒有什么其他政策選項。國際貨幣基金組織(IMF)中東暨中亞部門主任莫辛汗(Mohsin Khan)表示：“你沒有抵御通脹的貨幣政策或匯率手段，因此只剩下了財政政策。而目前的財政政策卻是擴張型的。這是一個兩難困境。”

　　盯住一籃子貨幣

　　上周，在升值在即的傳聞中，外匯市場再度向海灣合作委員會國家的匯率盯住機制發起攻擊，推動卡塔爾里亞爾、阿聯酋迪拉姆和沙特的里亞爾匯率升至去年12月以來的高點。

　　投資者對這些盯住機制能否堅持下去心存疑慮。

　　遠期外匯市場的走勢顯示，投資者預期在未來的12個月中，卡塔爾里亞爾將升值4.7%，阿聯酋迪拉姆將升值3.2%，而沙特里亞爾將升值2.1%。

　　紐約銀行梅隆公司(Bank of New York Mellon)的西蒙·德里克(Simon Derrick)表示，有關中東地區基金經理本周大舉拋售美元的傳聞，只是助長了對匯率調整的預期。

　　還有一種選擇可能是沿襲科威特的模式。科威特匯率機制去年從盯住美元轉為盯住一籃子貨幣——不過分析師表示，這種做法并未起到減輕通脹的作用。

　　莫辛汗表示：“放棄盯住機制的主要根據在于，這可能有助于解決通脹問題。這或許會有所幫助，但只有很微小的作用�！�

　　此外，新興經濟體持有的大部分外部資產都是以美元計價的。

　　升值將意味著這些資產價值的損失。投資銀行德利佳華(Dresdner Kleinwort)全球新興市場研究部門主管阿那布·達斯(Arnab Das)表示：“這些國家都是美元儲備的多頭。它們不愿意搬起石頭砸自己的腳。”

　　海灣國家以及其他面臨通脹問題的新興市場國家，可能還可以嘗試其他策略，包括提高補貼、公共部門加薪以及對價格和租金實行各類行政控制。

　　但鮑爾斯表示：“通過補貼和價格管制來限制這些價格，其程度可能有限……讓我們擔心的是，新興市場在國內通脹不斷加劇的情況下，放棄匯率盯住機制，允許本幣兌美元升值。在某些國家，升值幅度高達20%至30% 。”

　　譯者 李暉