郭紀(jì)　

　　在這次美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)中，受日元套利交易平倉(cāng)的影響，日元匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。次貸危機(jī)能不能終結(jié)日元套利交易也成為人們議論的熱點(diǎn)問(wèn)題。

　　套利交易是指借貸低利率的貨幣投資高利率的貨幣從中賺取差價(jià)的行為。近幾年日元套利交易風(fēng)行全球，成為最賺錢(qián)的投資策略之一。2004年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲、英國(guó)等央行逐步提高利率，而日本央行卻一直將利率保持在極低的水平。目前日本的基準(zhǔn)利率只有0.5%，而美國(guó)為5.25%，歐元區(qū)和英國(guó)分別為4%和5.75%，澳大利亞和新西蘭更是高達(dá)6.5%和8.25%。在16種主要貨幣中，日元的利率是最低的。日元與其他主要貨幣存在的利率差別為借日元投資其他貨幣提供了條件，使日元成為全球流動(dòng)性泛濫的重要源頭，同時(shí)大量資金從日元流向其他貨幣也導(dǎo)致日元匯率走弱。但是近來(lái)隨著美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)蔓延，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，日元套利交易者為回避風(fēng)險(xiǎn)大量平倉(cāng)，導(dǎo)致日元急升。

　　上周，日元對(duì)16種主要貨幣的

匯率均出現(xiàn)上揚(yáng)。其中，對(duì)歐元匯率上漲了5.2%，由一周前的1歐元兌162.13日元升至1歐元兌154.10日元；對(duì)美元匯率上升了3.5%，達(dá)到1美元兌114.36日元。而日元套利交易所偏愛(ài)的貨幣澳大利亞元和新西蘭元?jiǎng)t在主要貨幣中領(lǐng)跌，一周分別暴跌了8.8%和9.6%。

　　不過(guò)，周五日元升值的步伐遇到障礙。當(dāng)天美聯(lián)儲(chǔ)宣布將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，從6.25%降至5.75%。受此消息刺激，全球股市大幅反彈，摩根士丹利資本國(guó)際亞太指數(shù)升至5年高點(diǎn)，日元也隨之被拋售，20日日元對(duì)歐元和美元匯率連續(xù)第二個(gè)交易日下跌。

　　那么，這次美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)能不能終結(jié)日元套利交易呢？分析人士對(duì)此看法并不一致。

　　有些人認(rèn)為，盛行一時(shí)的日元套利交易可能將“壽終正寢”，至少眼下是這樣。理由是套利交易近年來(lái)繁榮的主要原因是國(guó)際匯市波動(dòng)較小、全球利率低企使得資金寬松廉價(jià)。而現(xiàn)在這種狀況正在發(fā)生改變，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)究竟向何處發(fā)展眼下恐怕沒(méi)有人說(shuō)得清楚，這種不確定性因素可能還會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的振蕩，從而使得從事套利交易的風(fēng)險(xiǎn)大大增加，而且即使風(fēng)波平靜，流動(dòng)性可能也不會(huì)恢復(fù)到近幾年的高水平，這將降低日元套利交易的吸引力。

　　而另一些人則認(rèn)為，近兩年套利交易因市場(chǎng)波動(dòng)沉寂過(guò)多次，但都在市場(chǎng)恢復(fù)平靜后卷土重來(lái)。這次全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩雖然使日元套利交易遭受沉重打擊，但是只要日本的利率遠(yuǎn)低于其他地區(qū)利率的狀況不發(fā)生改變，日元套利交易就不會(huì)終止。

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