當我們還在以一個局外人看著全球各大資本市場因美國次級按揭貸款危機而紛紛應聲落馬之時，這場風暴卻已悄然來到了我們身邊。8月17日，建設銀行發布公告，其剛剛投入運作的QDII產品“海盈”1號截至8月14日的凈值跌至0.9534元。這是該產品連續第三周跌破面值，累計跌幅達5.91%，也是目前已知受次貸危機影響最大的QDII產品。

　　事實上，據業內人士預計，國內現有的QDII產品這一次幾乎無一例外受到沖擊,這對于剛剛踏出國門，欲在海外資本市場的大風大浪中一試拳腳的國內合格機構投資者們，不啻當頭一棒。當然，眼下發生的事實也讓機構投資者們清醒地看到了，海外市場不盡是“鮮花美女”，也決不是練兵場，追求過高的收益必將承受同樣的風險。

　　⊙本報記者 賈寶麗 安仲文

　　“次貸”風暴波及QDII

　　此次美國次級房貸市場出現的巨大信用危機，蔓延到全球金融市場，眾多金融機構都不同程度受到影響。危機導致美國投行貝爾斯登旗下的兩只基金倒閉，而遠在大洋彼岸的中國也在承受這場危機的震蕩，建行QDII產品連續三周跌破面值便成了這次危機集中的焦點。

　　8月17日，根據建行最新公布的代客境外理財產品投資情況公告，其QDII產品“海盈”1號已經連續三周跌破面值，截至8月14日，該產品凈值為0.9534元，累計下跌5.91%。此次建行一改之前公告中模糊“波動”的表達方式，在最新公告中明確提示：“受美國次級抵押貸款事件影響，當前國際股票市場大幅震蕩下挫”，并提醒投資者及時關注建行披露的市場重大變動及影響投資人收益波動的重大事件。

　　據記者了解，建行“海盈”1號此次遭受的虧損主要來自于其投資的信安亞太高息股票基金。根據“海盈”1號產品說明書，該產品以人民幣計價平衡投資于股票基金和債券基金，選擇信安資金管理(亞洲)有限公司作為投資管理人，并選擇其兩只旗艦基金———信安亞太高息股票基金和信安國際債券基金作為投資組合。

　　其中，信安亞太高息股票基金分散投資于亞洲太平洋地區的上市股票，重點集中于可望提供較高派息的公司股票。最近的資料顯示，信安亞太高息股票基金投資的前十大重倉股依次是澳洲聯邦銀行、澳大利亞和新西蘭銀行集團、澳大利亞BHP礦業集團、韓國KT & G煙草公司、AMP澳大利亞安寶金融集團、澳大利亞國家銀行、中國移動(香港)有限公司、澳洲MFS綜合企業投資管理有限公司、東亞銀行、三星電子。

　　受次貸危機的影響，信安亞太高息股票基金的前十大重倉股近期大部分都在下跌，尤其是其中的四家金融機構下跌更是慘重。事實上，據業內人士預計，在這次的次貸危機風暴中，除去還沒有開始建倉的QDII產品之外，進行其他信用類和權益類產品投資的QDII產品幾乎都受到重大影響。

　　都是收益惹的禍

　　“都是收益惹的禍”，某中資銀行資金運營部人士在接受記者采訪時如此表示。

　　自2006年4月13日，被市場視作“QDII開閘”的央行“5號公告”發布后，國內的QDII便以極快的速度全面鋪開。包括工行、建行、中行在內的一些國有銀行以及部分外資銀行在內地的分支機構紛紛推出相關產品。2006年9月，華安基金公司也推出國內首只“基金系QDII”———華安國際配置基金。根據國家外匯管理局公布的數據，2006年全年，我國境內總計有15家銀行獲得了總額為134億美元的境外代客理財(QDII)購匯額度。

　　遺憾的是，在去年A股市場氣勢如虹的單邊上漲走勢以及人民幣升值的雙重壓力下，QDII產品上市后一直受到市場的冷遇。這主要是由于第一批QDII產品主要投資于海外市場的固定收益類產品或結構性產品，其預期收益率水平多在5%左右。與國內基金相比，其明顯過低的收益率顯然無法吸引人們的眼球。在收益率的驅使之下，一些銀行開始陸續推出與海外基金掛鉤的QDII產品，也即投資標的為一籃子基金，QDII產品的預期收益率得到進一步提高。

　　今年5月，銀監會頒布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》,這成為銀行QDII產品的分水嶺。5月份之后，銀行紛紛推出直接掛鉤股票的QDII產品。例如工行推出的“東方之珠”，可以有50%投資在香港市場；中國銀行7月份推出的2007年“匯聚寶0707J”直接掛鉤在香港上市的4只股票，其一年預期收益率上限高達55%。由此，銀行系QDII產品密集增多，產品規模也迅速增大。

　　根據Wind資訊初步統計的數據顯示，自2006年7月至今，中外資銀行前前后后募集的QDII產品個數達到119只。央行二季度貨幣政策執行報告顯示，截至2007年6月末，累計批準各類QDII額度205億美元，對外投資額度累計使用72.9億美元。

　　“大家要高收益,必然也就要承受高風險，投資固定收益類結構性產品雖然收益率低，但是其承受的風險也低”，上述中資銀行人士對記者說。該人士表示：“國際市場上牛市好多年,大家對風險淡漠了,也就是說，風險要求的溢價以前要求太低了，這次重新調整了。目前的動蕩不過是對風險重新定價的過程，自然波及到了QDII,它們等于是高位進去的，這也讓大家重新認識了什么叫風險�！�

　　當然，風險也意味著機會。這次全球性的市場下跌對于那些還沒有建倉的QDII產品來說，可能是進入的一個絕好機會。

　　基金QDII：看似生不逢時 實質最佳時機

　　愈演愈烈的美國次級債危機備受全球關注，而其爆發時間因與QDII推出“撞車”也讓市場質疑出海投資的風險加大。但一片恐慌情緒中，一些市場人士認為，次級債危機對全球經濟的負面影響因恐慌被夸大了，對于QDII而言，這正是出海投資的最佳時機。

　　針對次貸危機是否影響QDII出海投資的疑問，南方基金副總經理許小松日前接受記者采訪時表示，任何市場都存在波動，市場對于“負面消息”的反應過度夸大了�！岸�且我們認為危機給南方基金QDII的海外投資提供了一個很不錯的投資機會，即一些股票大跌使得投資海外市場有更多的選擇。”許小松說，相比于A股曾經有過的暴跌，此次美國次級債危機顯然還小的多，因此市場應該給予理性對待。

　　與許小松觀點頗為巧合的是，巴菲特最近在接受外媒采訪時也表示，在股市的暴跌中，部分企業的股票以低于實際價值的價格被拋售，而這會成為很好的投資機會。

　　與上述人士觀點一致的是，知名經濟學家、美國前財政部副部長法蘭克·紐曼也認為次級債危機被恐慌情緒夸大了。紐曼接受本報記者采訪時表示，次級債危機不會影響全球的經濟繁榮，不會成為威脅美國經濟的主要問題，“由于市場和投資者的恐慌心理，危機被夸大了�！�

　　紐曼認為，次級債危機并沒有想象中那么可怕，相比上世紀80年代美國儲貸業危機的嚴重性，次級債危機顯然要小的多。紐曼所指的美國儲貸業危機是20世紀美國最大的金融災難之一，那次危機共造成共約5000億美元的納稅人損失。

　　因此，紐曼表示，“次級債危機對全球市場的打擊不會是全面性的”，事實上，危機變成恐慌情緒的蔓延，因為市場目前還不知道危機到底對哪些行業哪些地區造成深刻的影響，因此才出現很大的恐慌，危機爆發后，市場正在做篩選�！懊缆搩�會向金融市場注入大量的資金,以應付這次危機，危機不會出現流動性問題。”他表示。

　　此外，英國施羅德投資管理公司中國區總裁高潮生也認為美國次級債危機僅僅是短期的恐慌。高潮生對本報記者表示，次級債危機不足以威脅美國經濟的根本，對全球經濟的影響也十分有限，而對于國內A股來說其影響也不足一提�！斑@只是一個短期的恐慌，預計一到兩個月內，次級債危機就會結束�！�

　　他認為，QDII出海投資對于分散風險，分享海外收益至關重要。高潮生舉例說，從目前亞洲國家和地區基金本地投資比例上看，中國香港本地基金投資占5%，新加坡本地基金投資為35%，中國臺灣為45%，中國大陸目前基金本地投資則為100%。高潮生坦承，次級債危機的到來讓基金QDII出�？此啤吧�不逢時”，但實際上這是出海投資的最佳時機。

　　基金QDII更需加強風險意識

　　銀行系QDII遭遇的風險對下一步將要跨出國門的基金系QDII無疑是個警醒。近期，南方、華夏、嘉實、上投摩根幾家基金公司先后獲批QDII資格，但目前都還沒有進入產品發布階段。

　　不過，從已經獲得的信息看，基金公司均積極發揮其資產管理的特長，紛紛推出了全球配置的股票型基金產品。例如華夏基金公司正在醞釀的華夏全球精選基金，將在全球范圍內進行積極股票資產配置，精選價值相對低估或具有良好成長潛質的行業和個股進行投資。上投摩根基金設計的首款QDII產品則主要投資于亞太地區證券市場以及在其他證券市場交易的亞太企業。投資市場包括但不限于澳大利亞、韓國、中國香港、印度及新加坡等區域證券市場。而南方基金的首只QDII產品也將是一只全球精選配置的股票型基金。

　　盡管相對于銀行而言，基金公司在股票資產管理能力上有著明顯的優勢。但對于極度缺乏國際資本市場歷練的中國基金業而言，海外市場的投資仍然意味著“龍潭虎穴”。

　　另一家中資銀行負責國際市場信用類產品交易的人士對記者說：“其實，相對于股票投資而言，固定收益類產品的投資可以說是非常簡單的了。也就是說，基金公司推出的QDII產品需要更加專業的技能和嚴格的風險控制管理能力�！�

　　該人士對記者說：“目前，國內QDII面臨的最大問題就是人才的缺乏。坦白地說，熟悉國際資本市場并擁有海外工作經歷的人才是非常有限的。即便是有，這些人大多數也是集中在銀行作固定收益交易這一塊。這對基金公司的QDII業務而言才是最大的挑戰。”

　　由于上述原因，國內的基金公司基本都是將產品委托給國外的資產管理機構來管理�！斑@樣做對提高基金公司的專業投資能力幾乎沒有太大的幫助，但這又是沒有辦法的辦法，目前也只能這樣”，上述人士說。

　　除此之外，國內機構投資者的風險意識缺乏也是一個不容忽視的問題。國外證券市場一般沒有漲跌停板的限制，有時一只個股一天之內最多可能跌去近一半，波動可能非常劇烈。而且國際市場金融衍生工具品種繁多，機制靈活。上述人士對記者說：“國內機構在做投資時很少有止損的意識，這在國際市場是非常危險的，必須建立止損機制�！�

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