我多少有一點直率的特點，我們覺得應該反應老百姓的心態，中國社會要求和諧，就是要各種訴求都能表現出來，哪怕你聽起來這個話很不好聽，我不贊同動不動罵人。你看任志強罵了這么長時間，前幾天有人說任志強在博客里面批我，但是我們參加活動的時候兩個人還有很多共同點，關系很好。地方政府現在短期行為普遍，但絕對不能把板子打到分稅制上。恰恰分稅制在實施中演化成的包干制帶來政府行為短期化，帶來過度依靠土地財政，土地批租缺少理性行為。要靠制度建設把這個事情做好，不是簡單的指責地方政府，簡單的泄憤并不解決中國現代的問題。什么樣的話都可以說，但隨便說說并不能解決問題。網民罵茅于軾老師，茅于軾老師建議廉租房設計成為沒有自己單用衛生間的公共廁所方式，經濟學說廉租房很費管理成本，過幾年富起來了勸出去那可不好勸，你設計成沒有自己的單人廁所的房子，有了錢無可忍耐，自己搬走了，這個建議經濟上可行，但是被網民罵得狗血淋頭。政治家得注意考慮社會心態，大家共同博弈，共贏吧！

　　所以我也提出一些建議，方方面面充分考慮社會上不同利益集團的需求，比較富的人比較窮的人大家在一個社會里面，今天富并不表示你一輩子都富，今天窮不一定以后窮。

　　時間關系我就說到這里，不當之處請大家批評指正，謝謝大家

　　主持人：謝謝賈康老師，剛才賈康先生說北京是神奇的城市，上海也同樣如此，賈老師現在要從神奇的上海飛回神奇的北京。

　　賈康：也可能住在神奇的南京。

　　主持人：再次感謝賈康先生！第五屆“大眾證券杯”上海公司競爭力TOP10公信力調查頒獎上午這一段就就到這里。

　　主持人：各位來賓下午好！我們第五屆“大眾證券杯”上市公司競爭力公信力TOP10調查頒獎暨2010優秀上市公司領導人峰會下午場現在開始了！我們有請申銀萬國證券首席經濟學家楊成長先生，他在證券行業有多年經驗，而且對宏觀經濟趨勢、產業結構轉型等等問題都有非常深入的研究。他今天給我們帶來的演講主題是“行業景氣變化和證券市場機會”，掌聲有請！

　　楊成長： 非常感謝《大眾證券報》給我們提供這個平臺，讓我和國內優秀上市公司管理層進行交流。當前市場為什么這么低迷，關鍵在于研究界對當前經濟有著非常一致的悲觀預期，現在宏觀沒那么差，從數據上看表現得非常出色，我們做企業的也沒有那么差，但股市表現得怎么這么差？

　　我們現在整理一下思路。我也是在證券市場之中，但是我們觀點可能不一定完全一樣。為什么市場對當前經濟看得那么悲觀，邏輯在什么地方？我看了多家的研究，大同小異，基本上差不多。基本上有這幾個結論：

　　第一個結論，中國遭遇這一場金融危機是空前的，我們政府刺激經濟的政策也是改革開放30年來空前的。盡管我們30年當中已經經過了3、4個經濟的下降上升周期，但是真正說大力度刺激經濟的應該說就這一次，表現在3個方面：

　　1、我們國家去年投了近10萬億的信貸，這個做銀行的，做企業的都知道。一年投10萬億信貸，多增5萬億信貸是什么概念？改革開放的歷史是沒有過的，這個是空前絕后的。

　　2、放手(幾乎放手)讓地方政府去上項目。什么時候我們敢放手讓地方政府上項目，把地方政府投資力度調動起來，這個也是沒有的。地方政府就像關在籠子里的老虎，有很多地方政府感覺到30年代也沒有這么痛快過。我們93年92年有一輪，87、88年也有一輪，包括90年亞洲金融危機的時候，盡管當時都有放松，但是沒有放松到能夠讓地方政府那么暢快的去上項目搞特色。

　　3、財政的投資，10萬億信貸跟地方政府上項目相比，區區4萬億中央銀行的投資，包括每年2萬億已經不那么重要了。當然我們在分析當中就說4萬億投資。這樣經濟被就被猛得拉起來了，就像給孩子治病一樣退燒一樣猛得起來了又猛得退下來，這樣拉起來變成經濟一季度變成過熱，力度過大，同時百年未遇的全球金融危機似乎沒有想象的那么厲害，猛拉以后，到一季度感覺到經濟出現過熱，很多人認為經濟出現全面過熱，表現也很容易看到。我們做企業感受很深。一是房價猛漲，股市從1600點漲到3400點。二是通貨膨脹壓力增大，企業大量增加庫存，1季度上市公司的庫存創歷史新高，主要是能源原材料的庫存。形成了一季度全面的經濟過熱。三是因為經濟出現過熱中央開始全面宏觀調控。

　　賈康所長是半官方的，他講話有一點保留，研究界認為這個調控不是羞羞答答的調控，調控力度也非常大。也表現在幾個方面：一是嚴厲房價調控，二是清理地方政府的投資平臺，三是實際執行的偏緊的信貸政策。這幾點就說明一季度經濟是過熱的，針對經濟過熱政府開始全面緊縮。這是第二個判斷。

　　第三個判斷，既然經濟過熱出現了全面調控再加上歐洲的次貸危機的影響，那么中國經濟很可能會面臨著二次探底，現在研究界都這樣說會二次探底。有幾個方面變化：一是下游的需求比想象的要弱，包括汽車家電去年的龍頭性的上漲企業，今年的增長勢頭減弱。二是去年非常有效的刺激政策，在今年效益銳減。三是PMI指數上升到52點之后開始往下跌，跌得不多但是勢頭有所轉變。四是外圍的環境更加的不確定，這個時候調控已經緊了，而且我們采取了相對偏緊的信貸政策，通脹壓力應該是松的，但是4、5、6月份通脹壓力逐步加大。現實當中已經有跡象表明經濟開始下滑，后期開始不確定。這是現在研究的第三個判斷。

　　這種情況之下，對整個經濟拉動的火車頭行業，包括汽車家電，房地產，都不確定的情況之下，對整個投資品行業，整個投資品大家都看得比較悲觀。我們整個周期性行業占上市公司的流通市值占70%到80%，真正消費和服務型行業只占20%左右，所以不看好周期性行業等于不看好大勢，所以也就導致我們現在對市場看法很難得的一致。現在還得研究這樣一個趨勢。

　　當然下半年要有樂觀了，樂觀原因是，如果我們經濟真的出現第二波下滑，這個時候政府可能又會放松政策，甚至出手二次挽救經濟，那個時候股市行情又來了。最近我看了幾篇報告當中，對下半年看得比較樂觀的研究機構，大部分還是把希望寄托給政府在宏觀調控政策方向的改變上。如果經濟下滑了，變糟了，或者是外部環境更加惡化了，那個時候政府可能就會放松前階段的調控了，信貸也會松一點了，對地方政府的清理稍微緩一緩，那個時候股市機會又來了。股市和宏觀調控的政策方向一致性比較強，跟經濟本身的運行不是特別強，也就是說如果經濟很熱，經濟很強，但是調控力度很大，那個時候股市往往也是下跌的。所以關聯度比較高的也是政府調控。

　　我感覺目前對經濟、宏觀調控、股市分析的基本大邏輯是這樣。就是在經濟危機當中政府采取大力度調控，導致結果我們一季度相對出現過熱，過熱的情況下政策開始退出，開始收緊，收緊之后本來經濟V型反轉，現在出現二次探底，同時二次探底過程當中出現價格上漲，這種情況之下有兩種，一種繼續滑下去看不到希望，一種滑下去滑到一定程度，這個時候政府會出臺政策，放寬，這樣行情就來了。

　　我個人對這些觀點是有一點看法，我覺得政府調控措施幾個季度如此反復不太好。所以我們今天稍微整理一下，到底現在經濟問題在什么地方，這個問題解決了，可能才能慢慢理清對股市的思路。

　　第一、今年經濟問題和去年的經濟問題完全掛鉤起來的，去年的調控問題到今年的延續，想弄清楚現在的情況到底怎么回事，你必須把這一倆年的調控和刺激經濟以來的脈絡稍微理一理。我們也不用非常專業的經濟術語，從大白話大道理來看。

　　1、去年中國經濟為什么能迅速的拉起來。別的國家也有變化，但是拉得力度確實沒這么大。

　　2、這種拉經濟的手段有哪些副作用？

　　3、去年的經濟運行當中有哪些是我們想到的，有哪些我們沒有想到，我們在投資、消費、出口、房地產方面，哪些想到，哪些沒想到的？

　　4、在這個基礎上想一想今年我們現在經濟面臨的最突出的兩難問題是什么？怎么解決？

　　5、在這個基礎上我們再想一想后面經濟怎么運行。