我還有一個最基本的內(nèi)容，今天全世界金融監(jiān)管基本框架，從概念上到內(nèi)容上，主要的內(nèi)容都是從1933年開始的。1933年是從美國開始的，全世界基本上都學(xué)的這個，在這之前全世界金融市場都沒有監(jiān)管，不是基本，完全都沒有監(jiān)管。我為什么要指出這一點？這一點非常重要，1933年金融監(jiān)管的引入，包括對金融市場、整個銀行體系，監(jiān)管是針對1929年金融危機產(chǎn)生的。今天的金融危機基本機制和1929年的金融危機基本機制有非常基本的不同，如果我們沒有能力認(rèn)識到今天的金融危機產(chǎn)生的機制，簡單地重復(fù)講監(jiān)管，不一定起作用。監(jiān)管實際上有點像治病，治病的時候不能光是喊“我要治病”，必須第一件事情要知道病在什么地方，出了什么問題。那么到底出了什么問題？我想用一個詞概要今天出現(xiàn)的問題，“無責(zé)任性金融”，原本金融資本是每一個和金融有關(guān)的人和機構(gòu)要負(fù)的，但現(xiàn)在由于有了工具，可以把責(zé)任推到外部去，人們就可以不負(fù)責(zé)任，這是最基本的要素。

　　我把今天的金融危機產(chǎn)生的機制概要為三點：

　　第一個，是破產(chǎn)風(fēng)險外部化，由于有了機器，能把風(fēng)險推給別人，這個東西非常有力量。當(dāng)然這個機器能夠起作用，除了金融創(chuàng)新之外還有其它原因幫助它，其中重要的原因就是評級機構(gòu)，評級機構(gòu)自己也是沒有監(jiān)管的，相反的是由監(jiān)管機構(gòu)給它授了很大的權(quán)，也就是給了地位，但并沒有監(jiān)管。所有的東西放在一起，就造成了巨大的外部化的效應(yīng)。

　　第二個，自從80年代以來，金融體系、金融機構(gòu)有了一個重大的變化，這個重大的變化又是同金融創(chuàng)新連在一起，由于金融創(chuàng)新的辦法使得大量的非銀行的金融機構(gòu)操作變成像銀行一樣，熟悉金融和銀行業(yè)的人都知道銀行是很特殊的一種機構(gòu)，銀行的特殊性在于把不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動資產(chǎn)的一個機器。由于它能夠把不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動性，所以銀行的機器就有它自己很特殊的脆弱性，這個脆弱性就是擠兌。如今由于金融創(chuàng)新使得原來非銀行的金融機構(gòu)都可以做事情像銀行一樣，就使得幾乎所有的金融機構(gòu)只要它涉及金融創(chuàng)新工具，都變得像銀行一樣暴露在擠兌風(fēng)險里邊，所以變成叫做擠兌風(fēng)險全面化。

　　第三個，這是非常巨大的，非常有力量的，金融機構(gòu)巨型化和全球化。這是直接和經(jīng)濟學(xué)里過去三十年里特別流行的自由主義的哲學(xué)連在一起，在自由主義的流行下，大規(guī)模提倡“去監(jiān)管”，這就變成了盲目的趨勢，這種趨勢極其有害，它把一種有利的監(jiān)管去掉，在這種去監(jiān)管的哲學(xué)思潮推動下，人們對監(jiān)管的必要性和監(jiān)管需要做的研究全部放棄了。比如我作為一個學(xué)者，我自己研究了十年，這個過程是非常痛苦的，人們不相信你講監(jiān)管，即便你到最好的法學(xué)院去，法學(xué)家都會告訴你市場自己會解決問題，不需要監(jiān)管，所以有關(guān)的監(jiān)管研究幾乎都被放棄了，當(dāng)出現(xiàn)問題的時候人們就沒有辦法來對付。金融機構(gòu)的全球化和巨型化正好在去監(jiān)管和自由化的過程中推動出來銀行兼并。

　　比如說美國的銀行體制，美國在80年代，中小銀行的數(shù)字非常大，再看看今天的美國銀行界，幾乎很少被幾個大的銀行控制住了。大的壞處在于，一旦出現(xiàn)問題，所有大銀行大得垮不起的原因在于，只要一個垮，就導(dǎo)致整個系統(tǒng)的垮臺。當(dāng)每一個銀行大到這種程度的時候，銀行高級管理人員就不再承擔(dān)責(zé)任。還有另外非常基本大的問題，金融機構(gòu)全球化，在這里問題指的是，有許多國家尤其在拉丁美洲和東歐國家，這些國家的金融體系完全被幾個跨國巨頭控制住了。當(dāng)這些國家整個銀行體制被跨國巨頭控制住的時候，產(chǎn)生出來一系列非常基本的問題。

　　第一個問題，所有中央銀行都有非常重要的責(zé)任，當(dāng)內(nèi)部危機產(chǎn)生的時候，中央銀行的責(zé)任是作為最后的貸款人來挽救這些銀行，但如果這些銀行都是跨國大公司，這種挽救措施就會有很嚴(yán)重的問題。

　　第二個問題，金融監(jiān)管是每一個國家具體執(zhí)行的，因為這關(guān)系到國家的主權(quán)問題。當(dāng)國家的金融被國際上跨國大公司控制的時候，金融監(jiān)管本身就出了嚴(yán)重問題。

　　我把三個機器放在一起，我自己的見解是導(dǎo)致了這次嚴(yán)重金融危機最基本的機制。

　　這個圖，這是美國的市場，表明了證券化在美國市場最近十多年巨大的發(fā)展，紅線是證券化在美國市場提供的抵押貸款，藍(lán)色是傳統(tǒng)方式的貸款，1990年以后證券化提供的貸款超過了它，導(dǎo)致美國房貸市場上占壓倒性的貸款方式是證券化的機制。在風(fēng)險外部化機制下導(dǎo)致金融機構(gòu)普遍破紀(jì)錄的高杠桿率，從2003年到2007年，在金融危機發(fā)生的時候，這個杠桿率在銀行歷史上沒有見到過。

　　總結(jié)，監(jiān)管應(yīng)該做什么？在這里并沒有真正的藍(lán)圖表明監(jiān)管應(yīng)該做什么，只有原則性的意見，最基本的原則，新的監(jiān)管制度要做的是恢復(fù)責(zé)任性，這是所有事情的根源。當(dāng)我提原則的時候，和它相對的另一個原則，在1933年針對1929年的金融危機，那個時候基本原則是什么？信息的強制披露。為什么在1929年的危機之后人們總結(jié)出來的問題是信息披露？在整個金融監(jiān)管核心放在那里？原因在于1929年危機里金融欺詐是核心問題，今天可以看到，信息披露是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。當(dāng)把金融責(zé)任外部化之后，信息的問題變成到處都是，為了要解決信息問題，必須要恢復(fù)責(zé)任性，所有借款人、借貸人和接受借款的人每一方都要有自己的責(zé)任，只有在這種情況下才能保證信息從最開始的時候不至于被人損壞得太厲害。

　　金融監(jiān)管怎樣恢復(fù)責(zé)任性，我在這里提出四個方面。

　　第一，必須把所有的外部性的渠道都應(yīng)該用監(jiān)管的辦法堵住，即便不是徹底堵住，也要看起來盡量減少外部性。

　　第二，金融機構(gòu)的規(guī)模應(yīng)該有監(jiān)管，而監(jiān)管的原則遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于《反壟斷法》，這里的問題不是反壟斷的問題，而是防止大部分銀行都變成垮不起的程度，到了出問題必須救他，不應(yīng)該是正常情況。

　　第三，金融機構(gòu)跨國的時候應(yīng)該受到監(jiān)管，保證東道主國家有主權(quán)進行監(jiān)管，東道主國家中央銀行有能力作為最后的借貸者。

　　第四，以上所有三個方面的監(jiān)管必須是國際合作的，在如今全球化的情況下沒有國際間的協(xié)調(diào)，任何一個國家單獨的監(jiān)管都沒有辦法見效。

　　達杜什：

　　謝謝對我的邀請，我今天的發(fā)言是關(guān)于發(fā)展中國家的金融危機。

　　我在里介紹一下我在世界銀行工作多年，有機會跟蹤亞洲金融危機、墨西哥金融危機和其它的金融危機，這是一段非常難忘的時光。我想談幾方面。

　　第一，這次金融危機來自于發(fā)達國家，我的觀點是發(fā)展中國家對國際也有一定責(zé)任，這是因為發(fā)展中國家發(fā)展太快、太成功，造成世界經(jīng)濟繁榮，但并不是說他們的儲蓄太高，而是因為發(fā)展中國家增長太快，對于全球需求的貢獻太大，這是我的解釋。當(dāng)然經(jīng)濟增長很快，與這些國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革有很大關(guān)系，在過去十到十五年這些國家經(jīng)過很大的經(jīng)濟的調(diào)整。

　　第二，發(fā)展中國家雖然沒有直接導(dǎo)致金融危機，但是發(fā)展中國家金融危機會間接影響一些國家，美國在金融危機受到的影響非常大，但是它的影響并不是最大的，很多發(fā)展中國家受到的影響更大，發(fā)展中國家受到很大的影響，因為世界貿(mào)易量大大下降，出口產(chǎn)品價格下降了一半甚至2/3，石油價格更是如此，發(fā)展中國家獲得的資本量也是大幅度下降，根據(jù)2009年的預(yù)測，下降60%以上。像發(fā)展中國家的資本流動也在下降，這對發(fā)展中國家的資本市場有很大影響。在國際金融方面，他們成為一個避風(fēng)港，包括美國、日本、德國得益于作為避風(fēng)港的機會，這是總的狀況。我們在考慮細(xì)節(jié)的時候，各個國家受影響的差別，可以看到發(fā)展中國家受到的影響不同。拉脫維亞GDP下降了15%，中國GDP今年預(yù)計增長8%，這是兩個極端，這些差異顯示金融危機對發(fā)展中國家?guī)�來的不同影響，其它發(fā)展中國家處在這兩者之間。

　　受影響最嚴(yán)重的國家有什么樣的特點呢？有三點。

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