團隊過往的情況做的怎么樣？還有所有者。同時，我們還特別重視的一點是，相關投資經驗是非常重要的，不可或缺。對PE，對市場上的投資經驗，在中國有很多人會告訴你知道是中國的，他們在中國市場有經驗，但是沒有在PE市場有經驗。比如說在硅谷來到中國，確實有經驗，但是沒有中國PE投資的經驗。在投資的時候，要有跟其他投資選擇比較一下，很多忘了這一點，看到一個經理就愛上了他們，要看一下有沒有其他選擇。

　　同時，投資技能和市場營銷技能不一樣的。比如說有些中國的經理說的天花亂墜的。說中國有13億人很好，這市場營銷的技能，不是投資的技能。

　　要考慮一下負面的狀況，有些人只看好的情況，還要想一下萬一投資出了問題怎么辦？再來一個全球的金融危機怎么辦？要做最壞的打算。現在還有一些具體的建議，關于如何對過往的經歷進行評估。有很多的數據表明，PE經理如果過往做的好，將來也有可能做的好，所以要看一下過往的經歷。對于中國來說，經歷比較短，有些人覺得過往掙了錢，不要覺得他是很好的投資者，可能是幸運而已。在危機之前，中國的股市是非常蓬勃。那時回報很高，純粹是幸運，大家都在掙錢，有可能是很好的投資人，也有可能只是幸運而已。所以，要記住，要考慮到很多經理會把很好的數字告訴你，但是不一定跟將來的回報有關系。

　　也有些人是存了很多的錢，股市崩盤錢就沒有了。所以要理解回報來自什么地方，進行很好的回報分析。

　　最后，有些人會冒很大的風險，掙很多的錢，這些往往會出現很大的麻煩。以上是我簡單的分享，謝謝！

　　主持人：謝謝！下面有請Axio m Asia Private Capital執行董事吳志文先生做講解。吳先生對基金和直接投資均有心得，曾參加過美國、泰國、印度尼西亞、中國臺灣、澳大利亞的項目，下面有請吳志文先生！

　　吳志文：首先介紹一下我們公司，Axio m Asia Private Capital是一家泛亞洲，也是只投亞洲的公司。我們總公司在新加坡，目前只有一個辦事處。4個創辦人都是在新加坡政府投資公司出來的，除了在新加坡政府投資公司經驗以外，還有在全世界各地有直接投資的經驗。我本身也在中國做了五年的直接投資。剛才Hugh DYUS提到，其實有很多基金搞的非常好的原因是冒了很大的風險，覺得什么項目都是好項目。過去三四年當中，這個可以賺很多錢，往后不一定了。我們主要投中國、日本、東南亞、印度、澳大利亞。在產品方面，基本上所有的東西都投，包括成長型基金、創投、壞債的基金都有投。

　　目前管理兩個基金，管理資產在10億美元以上，投資人都是在歐洲來的。過去一直以來，在基金投資人方面，最主要還是美國和歐洲那邊不同機構和家族的錢以及一些有錢的人。

　　在亞洲，不但只是國內，就算是亞洲其他地方，除了一般的企業創辦，都是比較年輕一點，不能放開資金讓他們管理。亞洲過去幾十年發展非常快，很多基金回報率沒有企業回報率高，所以把錢交給基金經理人管理。

　　亞洲有很多不同類型的投資人，像我以前的雇主，新加坡政府投資公司，他們當然不是一個創業家，覺得有必要把錢交給很專業的經理人管理。日本的一些保險公司、澳洲的一些退休基金也慢慢進入這個領域，投資也越來越大，在世界越來越有影響力。

　　全球金融風暴，很多美國和歐洲的投資人變得沒有錢的時候，中國的LP很有機會可以在世界成為一個很有影響力的一股新的勢力。

　　現在看到的PPT，左邊藍色的是過去幾年中國資金募到的錢，黃色是投出去用掉的錢。這些數字不一定很準確，主要看哪個資源來到的。最主要的一點是從去年開始，融資環境非常困難。中國LP在這個時期進場是非常好的時期。

　　主持人：謝謝吳先生，下面有請LESS Limited董事總經理Catherine CAO，曹女士。在這之前，曹女士在很多企業從事戰略財務市場營銷和銷售的管理工作，有請曹女士，謝謝！

　　Catherine CAO：各位嘉賓、各位領導、女士們、先生們、下午好！很高興有機會來到這個會場。我覺得今天這個題目很有意思，很幸運被放到這個議題中。我們在中國很早就開始做基金，也愿意跟大家分享一些投資基金LP的分享經驗。首先，簡單介紹一下LESS Limited。大部分嘉賓對LP的概念不是很清楚，我給大家簡單介紹不同形式的LP。之后探討一下未來發展不同的形式，看中國的LP是不是有創新的方式。

　　LESS Limited是2001年香港一個家族成立的，我們想在做輕捷能源和可持續發展領域做投資。很少有人在這個領域做投資，尤其是做VC方面的組織，所以就和美國AW02基金、國內環保基金2002合作成立，找了美國和中國的基金經理合作。基金的地理和區域的重點是非常注重在中國、印度的投資。目前已經投了2億美金左右，包括20個項目。

　　前面的演講人已經提到，尤其是前面的兩位發言人，他們專門投基金，自己本身也是基金。在國際上是非常主流的投基金的一個方式。像我們的基金基本上是第一種，叫Family Office，家庭有足夠用來做投資的資產。還有養老保險。剛才有嘉賓提到中國的社保基金，實際上就是非常典型的養老基金的代表。在國外有更多私人的養老基金的方式，中國在這一塊應該有待積極的發展。FI是西方國家專門資助發展中國家的基金。

　　還有比較常見的是Corporate VC，大的世界500強企業。為了開發新的業務發展，為他們尋找新的發展方向。最好的方式就是用公司的錢投資一些新型的技術幫助他們尋找未來可以兼并收購，甚至新的業務發展方向的基金也有可能作為一種形式的LP。

　　關于這方面，剛才兩位演講嘉賓提到了，我就不多說了。

　　剛才介紹了這幾個分類告訴我們有不同的投資風格。是不是很活躍的參與到基金管理的投資人？有一些基金非常被動，只是坐在那里，按照季度發報告就可以了。有些人只是寫支票、收錢，相對比較被動的方式。

　　從戰略的角度，像世界500強的大企業VC，投資戰略跟公司的策略要相吻合。包括我們提到的基金，也有自己的策略，投發展的項目。

　　從投資周期回報的期盼值上來講，有一些基金比較有耐心的。像家族投資的辦公室、養老基金，還有一些DFI，應該都是比較有耐心的一組。相對FOF，因為有自己基金回報的要求，也許他看的周期相對比養老基金和家族的基金更短期一點。

　　像家族和個人為主的基金，有很多是對某個行業或者某些項目有非常強烈的個人喜好的色彩。與機構的投資人有本質的不同。作為GP也要看個人的喜好或者對項目和行業的熱情是不是和LP站在一起的。

　　作為LP投資的經驗跟大家分享一下：

　　第一，我們是投一個團隊。不是一兩個明星。同時，我們的風格是比較活躍的，在投資的全過程也一直是比較活躍的參與。包括我們參與投資委員會，要求有否決權。

　　第二，我們一直非常希望和GP有非常良好的固定周期報告，同時希望能有機會自己看下面的被投公司，直接和被投公司高層管理層有直接交流，這樣便于做獨立的判斷和獨立的估值。有一個比較重要的經驗和教訓跟大家分享，初期做LP的時候會比較重視投資以前的調查，相反在投資后的被投公司管理上比較依賴下面的GP做。從道理上來講，沒有什么不對。但是，從關注度來講，最后公司的管理和退出才是最重要的。不僅僅是前期做好的調查，更多的是被投之后幫助退出和管理。

　　第三，如果在國內本土的LP，會被投公司從一開始資助一直到他成長到后期。被投有兩個主要的來源，一個是政府的資源，還有一個成功之后希望用得到的財富幫助新的創業者。我覺得這是一個非常好的模式，為創業者提供自己的經歷，提供已經有的資源，也可以真正幫助被投的公司，幫他找到一些比較高層的管理人，使被投公司的管理上一個新的臺階。

　　也希望有機會和大家有更多的交流和分享，謝謝！

　　主持人：謝謝Catherine CAO！徐剛先生是埃曼哲投資集團創始人、首席執行官，有大量的LP的資源和經驗。我們有請徐剛先生！

　　徐剛：感謝各位來賓、感謝主持人！今天A1場都是跟有限合伙人有關的話題。不知道大家發現沒有，只有一家本土的LP，也說明了中國LP市場的現狀，基本上是國際上的養老金。可以說明，國際LP對中國市場的重視。今天還有一個身份是CMPA的秘書長。我們作為較早在國內參與推動有限合伙人市場的機構，在這個討論方面也進行過多次。在這個之后引發國內的相關機構大家一起來拓展這個市場。

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