為什么中國的投資要比西方好呢？很難回答。亞洲很多基金經理，他們看到他們的投資目錄里有很大的改變，中國的基金經理很多公司措施也沒有那么積極原因之一是中國還在不斷的增長，當然還有其他的一些原因讓中國的GP學習一下國際的做法。也就是說，在做法上可以再積極大膽一點，這樣的話可以更好的應對經濟的環境。我想2009年減價會繼續下去，這個環境當中，GP會怎么做呢？兩年之前如果問我們做什么的時候，不管LP起來GP都會回答在投資。很多流動性都流到了新興國家，最大的新興國家就是中國了。

　　兩年前是這樣子，很多基金投資。2007、2008年上半年的時候都在投資。今天問的時候，他們會回答什么都不干了，或者管以前的項目和現在已有的基金，現在他們也沒有那么忙了。我們可以看到，現在溝通要更加多。不管在中國還是其他國家都要提高透明度，和LP有好的關系。GP要更加關注LP。2007、2008年LP不是很重要，現在不是這樣的，大環境不一樣了。

　　有些時候我們會相對來說保守一點。中國和其他國家也是一樣，看的東西也是一樣的。四大點：投資的紀律性，不需要處理太多的項目，而且要確保運營。不僅給錢，還要幫助公司。我們認為中國和其他地方一樣，中國對于LP來說將是非常有吸引力的市場。將來回報應該是很有吸引力。新興國家都是這樣，尤其是中國。在基金募集的時候，3億人民幣已經是很多的錢了，如果一年半之前籌到十億人民幣的話，現在已經籌不到那么多了。

　　金融危機的影響是全球性的，很多交易規模小了，中國的杠桿率低很多。很多的LP都在問一個問題，現在市場這種環境是不是還要有十億美元這么多的基金呢？GP是不是還要對基金進行投資呢？這都是自問的問題。

　　現在看到的圖片得到都很熟悉了，告訴我們衰退期對投資來說是一個大年。我認為2010年、2011年是最大的大年，所以要緊密關注一下這個市場。

　　現在看到的圖片是什么時候是買公司最好的時候，什么時候是賣公司最好的時候。我們有一些結論。

　　最好的機會來自什么地方呢？首先，已有的基金。大家已經談了很多亞洲的二級市場，有人說交易不是很活躍，現在亞洲市場還是變化很大。兩年之前，在亞洲還沒有二級市場的交易，現在已經有了。基金中的基金，我們也看到，它很重要。LP對此很感興趣，經理對此也感興趣，已經在投資了。全球來說，資本交易已經又卷土重來了，但是杠桿率低了很多。我們對中國很樂觀，之后還會對中國繼續樂觀下去。

　　以上是中國的信息，金融危機對中國有影響的。PE的生態系統已經在中國發展起來了，十年前沒有人談PE，是非典之后才有蓬勃的時期，非典之后PE開始發展。中國的PE的生態系統，不管上海、北京、香港這些地方，有很多律師，生態系統已經建立起來了，PE可以運行起來，現在已經有生態系統了。我們對此更加樂觀。

　　雖然現在上市的市場已經停頓了，但是現在賺快錢的機會沒有了，并購的市場在中國比較小，應該會在中期繼續增長。我們認為雖然現在收購的活動很少，但是收購我們認為很有意思。很多人想投資在中國，我們在中國傾向于做收購。

　　我們是一個全球投資者，可以把中國的PE和美國進行比較、和歐洲進行比較，和不同的PE資產類別進行比較。我們看中國的時候，把中國看成資產分配的地方。我們看一下美國過去二十年當中，只有幾個公司做的特別好。美國的那些回報并沒有想象當中那么高。很多人已經認識到在中國過去五年當中，中國的回報其實很高的，尤其是像在香港、紐約退出的時候會很高，在上海也會有很多的活動。所以在中國的機會很大。當然，中國市場還有很大的風險。我們認為全球的PE產業需要把錢投到中國來，今年如此，明年也應該如此。氏

　　主持人：下面邀請Min BERBON，是SVB Capitar中國區的負責人。

　　Min BERBON：我是硅谷銀行基金管理部的Mark DELANEY，感謝大會組織對我們的邀請。我先簡單的介紹一下硅谷銀行基金管理部，之后講一下金融危機對我們的投資策略的影響以及今后一兩年的看法。硅谷銀行是一家美國上市公司，下面有商業銀行、基金公司、私人銀行和估值客戶，總資產在100億美元。與其他商業銀行相比可能規模比較小，但是非常有特色，銀行的客戶是風險投資資金、私募股權資金，他們的合伙人和他們的中小企業。我們所有的業務都是跟著這個客戶群做的。

　　我們觀察中國已有十多年的時候，2005年商業銀行在上海建立了一個辦事處，已有7名專業人士，為海外注冊的公司提供金融服務，銀行也正在建立一個代表處，爭取拿到中國的商業銀行執照。從基金管理部門來說，我們在中國投資也有十多家風險投資和私募股權基金。SVB資金管理部的總部在硅谷。1995年開始用自己的資本進行投資，2000年開始管理第三方資金，建立有基金的基金，也有直投的基金。迄今為止，我們在全球有基金的基金，在美國和印度也有直投基金。正在中國建立直投基金。我們有基金會、專正基金、養老金。我們管理的基金超過10億美元。

　　下面我想講一下金融危機對我們自己合伙人的影響。傳統合伙人在金融危機當中受到了很大的影響。剛才同行也講到這點，整個私募股權基金明顯下滑。總體基金量下降，在金融危機的情況下，很多基金股市的價值下跌之后，對私募股權的投入超過原想定的比例。私募股權基金在退出周期長的情況下，對資金的周轉造成影響。從歐美的有限合伙人來說，對于新的私募股權投入有影響的，這種情況，他們趨勢回向本土，對亞洲有所減少，先管好本土的市場。亞洲的合伙人反而想退出歐美市場對亞洲增加投資。

　　我們覺得在金融經濟情況下，對國際在亞洲的有限合伙人的分布有一定的調整，這次造成了亞洲有限合伙人和本土的有限合伙人很好的機會。我們投資人覺得2009到2010年有很好的投資機會，因為有比較小的競爭。大家都有共識，覺得中國是很好的投資地方。我們一直關注人民幣基金的成長。可以看到前兩年人民幣基金在中國的比例增加，人民幣投資的產業里不是很完善，逐步在進步。還有很多挑戰，因為不是有很多很有經驗的合伙人。

　　硅谷銀行基金管理部也一直追蹤這個市場。剛剛跟上海市簽了協議，幫助他們管理人民幣引導基金和直投基金。想從這一小點做起，跟中國本土的有限合伙人一起學習，把中國的有限合伙人和人民幣基金這個市場逐步完善。

　　在現在的投資環境中，我們也覺得投資的策略有所改變。在中國投資的基金投資策略當中，投資的風向在金融危機下有一定的轉變。

　　更加注重中國市場，在中國有特色的機會。比如說教育、健康、獨特的零售業。在投資的基金當中，他們所投的企業，除了專門針對國外市場的企業之外，針對中國市場發展還是可以的。我們看到有越來越多的企業是針對中國市場。

　　不光在金融危機當中，不光是在中國，在全球基金管理人當中都會有一定的收縮，好的基金會脫穎而出，做的更好。像前面的同行講的，需要靠基金管理人對企業的幫助，如果基金管理人有這樣的能力，建立好很好的團隊就會脫穎而出。有一些基金在整個行業縮水的情況會關閉。最優秀的基金有很穩定的團隊，有很好的人民幣基金的策略。在這種情況下有能夠退出投資的能力。

　　在金融危機的情況下，越來越多看到中國和世界其他國家中間貿易的來往。在歐美大的公司，他們在這個經濟情況下，有兩個事情，一是想要到中國來把他們的生產挪到中國來，想進入中國市場，通過中國并購來做。另外一部分企業想把資產轉讓出去，在中國很有機會。

　　雖然迄今為止，大多中國的企業退出是通過上市來退出，在下面幾年中，會通過跨國集團的并購來做。中國的投資人也會做一些跟中國有關的外界技術和企業的買進方面的投資。謝謝！

　　主持人：非常感謝！AustralianSuper首席投資官也在這里，你對中國的風險投資基金怎么看？

　　Mark DELANEY：我覺得我是一般性的泛泛而談，沒有具體對中國而說。我經常問我一個問題，我為什么在中國？GDP中國增長非常大，這是自然的。這樣對長期來說，中國是非常有吸引力。我覺得中國的市場還在不斷的成長過程中，PE、VC都在進一步成長和發展。我們對中國的GP或者其他的基金資本，從全球角度來講，可能德國的GP和美國的GP要競爭。要看他們是不是足夠好，在中國的市場贏得有利的地位。我們為什么要投資？投資是為了掙錢，這是無可厚非的。所以，我們在進行投資的時候，非常強調盈利能力，同時整個過程中的能力發展，以及投資的環境。

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