有些情況現在不錯，可能將來會更好。風險管理是最重要的。基金經理人對風險有畏懼，而且不同的基金有不同的看法。高質量的公司可以籌很多錢，可以長期發展。為了能夠找到這些公司，必須找出通向成長的公司。從全球角度來說，可能2010年會有一些變化。從這個角度來說，PE面臨的競爭會多，兩三年之前沒有那么強烈。因為其他公司業績不錯，表明有很好的機會。

　　我們到中國來，PE方面，經濟好的時候和目前情況有不同的策略。中國來看眼下是最高的目標，大家都同意。PE也注意到這一點。中國的特點是其他市場是不具備的。

　　我覺得在中國的PE是一個很年輕的行業，但是發展很快，主體會越來越多，會有越來越的新進入、新加盟的。成長會越來越好，我也希望中國在這方面越做越好。

　　主持人：我好奇有不少的基金都在全球層面上進行競爭，換句話說，他們在美國有很多的組合基金，他們確實大舉的進入中國。就算覺得PE還年輕，但是不能完全去除或者組織所有風險的發生。

　　Mark DELANEY：我覺得PE和GP要充分的了解，而且要在幫助公司的過程中積極主動的幫助他們。所以，在交易的量方面，美國發展很成熟，在中國做PE的話，會通過GP而不是通過美國的方式來驅動它。

　　主持人：謝謝，我還有一個問題。我們知道2008年不少澳大利亞的養老金基金失去了不少的價值，中國的養老金管理還處在學齡，你有什么好的經驗推薦給中國？從您的經驗來看怎么做會更好？

　　Mark DELANEY：這個問題不太好回答。因為要建一個組合基金的時候要很清楚這個組合基金干什么，有什么樣的時間框架。我覺得從2009年來看，彼此之間的聯系互動會越來越多，而且每個人都會對此有所預期我相信債權股票相關度還是比較高的。

　　主持人：下面有請亞太區的執行董事胡可立！

　　胡可立：謝謝！首先，我先定義一下二級交易是什么，所謂的二級交易跟PE資產的買賣有關。全球二級市場比較成熟的市場在美國，是90年代初開始的。二級市場占據市場管理基金的3%-5%。在亞洲我們還沒有看到0.1%。所以，確實有很大的空間讓二級市場進一步的發展和成長。我認為還有一個非常有趣的現象。我們在18個月前決定在香港開展辦公機構之后，當時投資者有非常大的擔憂。在亞洲投資PE的時候擔心流動性的問題。PE從定義來說是資產級別，是流動性的資產�？赡芤�等到六到七年看結果怎么樣。

　　我們來看亞洲的PE市場，流動性確實是比較大的問題，退出機制在中國確實也是比較大的問題。從歷史的角度來說，中國沒有現成的戰略。首先，他們還沒有IPO資產方面。幾年之前我們才在香港的市場看到一些IPO�，F在很多都在A股市場來做，我們還要等等再看具體的進展如何。

　　就二級市場而言，我們對亞洲的私募股權市場，首先是流動性的問題。隨著中期或者長期來看，相信會有更多的資本引到這個地區來。

　　中國是亞洲一個極其重要的組成部分，我們也預期二級市場會進一步的發展。但是這種發展是健康的，對整個市場是有利的。

　　主持人：剛才我聽到二級市場會在中國有比較大的發展。從LGT Capital Partners來說怎么考慮？

　　很難準確的說，如果五年之前看亞洲的PE，比現在要小很多，如果二級市場也照著相似的路走的話，包括LP把更多的基金布置到中國或者亞洲，不是所有人對結果都很滿意。會看到人們會賣給其他更有興趣的人。當然，慢慢會崛起，還會受到市場自身的影響。在六個月當中，由于因為流動性緊張的情況，市場發生了變化。不管怎么樣，還有待觀察。

　　Sander VAN MAANEN：我覺得跟亞洲資產賣方有關。我們目前的意見是在市場上很少有賣方的客戶。換句話說，隨著市場行業的成熟度，這方面也會有一些改變。

　　胡可立：只要看看亞洲LP和發達國家的市場。從這個角度來說，這個市場在亞洲看到的競爭狀況和西方不一樣。在亞洲二級市場的發展情況，我們看到這個市場是一個崛起的市場�；氐绞�年之前的情況，當時交易量很少，困難很大，要非常辛苦的做，找不到足夠的交易機會。從這個角度來說，我們也看到確實有這個需求在二級市場發展更好。

　　主持人：葛琦是中國市場架構總監，葛琦在這方面確實是專家，尤其是關于中國的PE，還有立法方面是專家。在他加入Partners Group之前講了很多法律法規，他參加這些工作的。大家碰到很多的難題是立法的情況，作為專家能不能講一下你是怎么看待這個情況的。

　　葛琦：謝謝！剛才講到基金份額轉讓投資，好像大家很迷惑。在現在金融危機的情況下，有一些基金投資人會把基金的份額賣出去。我們在座的LP們可能就會買這些被轉讓的基金份額。在去年到今年國際市場上，PE市場上很關注的一個問題。

　　第一，亞洲的投資人把基金份額賣掉的多不多？第二，做亞洲PE的基金被國外投資者賣掉的多不多？在中國據我所知，我們做了最大的一單基金份額轉讓投資，不要叫二級投資，如果這樣叫大家都會誤以為是股票的投資。

　　首先，我介紹一下我們公司，再介紹一下我們做什么，以及我們在想什么。

　　首先，我先介紹一下我們做什么的，我們是來自瑞士的公司，Partners Group。我們既有基金投資也有直接投資，也有基金份額轉讓投資。如果再細分還有夾層融資等投資。我們這間公司是1996年成立的，迄今管理著240億基金的資產，目前全球300多員工，而且是在瑞士上市的一家公司。去年開始才真正的扎根于中國，在中國北京設立辦公室。在座的各位同事還沒有在中國設立辦公室。我們在中國做什么？在想什么？我們在中國投入了很多人力和物力。很高興同行們都在討論中國的GP什么樣，中國的行業發展到什么階段，所以來到中國做事情。

　　不管中國透明度有問題，還是建設的不太完善，還是有很多問題。我們來到這里，是跟中國一起成長，看到這些問題時做了一些工作，跟各個監管部門溝通，為什么有這樣專業的群體在中國做投資？我跟以前的老同事都打比喻。中國在十年前超常規發展機構投資者，對于中國的股票市場。這經過了一個非�？焖俚陌l展過程。十年間中國走過了在西方走的上百年的道路，使得中國的證券市場發展從投機走向投資。從非專業投機化的公司轉向專業的投資。

　　作為在PE領域的有經驗投資人，一起分享怎么專業做投資，而不是投機。希望看到更多的這樣的人群出現。我們碰到沒有經驗的GP會坦誠的交流，希望看到什么群體出現，希望我們行業能夠做出什么樣的貢獻。碰到這些問題，我們和GP溝通，告訴他們這個行業應該怎么樣發展專業機構投資者，中國不僅需要股票市場發展專業的投資者。也需要發展專業的機構投資者，而不是投機者，而不是低效率的使用資金，我們希望高效的使用資金，專業化篩選團隊、扶持中國的成長，這是在中國做的事情，希望跟中國一起成長。

　　剛才談了很多GP的問題，我想中國這個行業和產業的發展不僅僅是GP的問題，還有LP的問題。我們對中國非常有信心，而且是PE發展的前期，堅信對結構轉型做出很大貢獻。我們注意到幾年前社保開放10%做PE投資，不僅僅處于資產配制的考慮，也處于這樣做是有利于國家經濟發展的考慮。我們也注意到在去年年底保監會的袁主席曾經跟大家披露過，今年下半年保險基金會投資PE。國家的發展政策變化不能忽略的。和國外發展不一樣，政策變化非�？�。大家都從負面上來討論，其實也有積極一面，很多積極的變化也進展非�？欤�這是非常辦法的事情。

　　在快速的變化當中，我們看到很快會完成LP的大開放。對于在座的各位也是好消息，能夠培養中國多元化的成長。我們也愿意分享我們的成長、分享我們的經驗，與中國一起成長。

　　主持人：大家有沒有什么問題問一下在座的嘉賓，他們也很難得過來。

　　提問：我想問一下葛先生，您做過產業政策的研究制定。如果中國早幾年前實現經濟增長轉變投資轉向的話，現在受金融危機更小一些。中國實現經濟增長轉變幾年內可以完成？

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