2008年11月13日，第四屆北京國際金融博覽會在京開幕。圖為光大保德信基金理財講師張玫。(來源：新浪財經(jīng))

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　　接下來講一下現(xiàn)在國債的價格是什么樣的。給大家看一下。講之前先說一個概念，因為很多投資者也是有點不太理解，就是說為什么降息了，債券收益率不就下來了，你們?yōu)槭裁催�說是利好？其實債券的價格和債券到期的收益率是反向的關(guān)系，債券價格很高的時候，它對應(yīng)的到期收益率實際上，它離原點很近，很小，隨著價格一路下跌，收益率慢慢上升，是反向的關(guān)系。

　　我們再來看一下從去年年底，就是今年年初到現(xiàn)在前三季度的國債、金融債的收益率情況，可以看到7月份開始，大家說的這兩個月漲得快，你們之前好像也不太好。從7月份開始，可以看到這個圖非常陡峭，收益率一下就下來了。收益率下降的話，收益價格呈反方向，就是說這個價格曲線是這樣走的，可能大家會看到這個價格，你說漲的很快，這怎么才漲了可能112、118，漲了幾塊錢？這點錢大家可能看不上，這恰恰是債券市場的特點，債券市場跟股票市場非常不一樣。在債券市場，可能一個點、兩個點的收益對他來說都是非常重要的。

　　反過來，并不是所有的債券都在上漲，大家一定要分清楚。國債和金融債這個價格還是上漲的不錯，但是我們信用債券，什么是信用債？就是企業(yè)債和公司債，因為現(xiàn)在經(jīng)濟下滑，并且全球次貸危機的影響，所以造成了個人也好，機構(gòu)也好，對企業(yè)的經(jīng)營情況，就是企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了擔(dān)心。因此可以說這段時間，信用類債券的收益率是大幅上行的，信用類債券的價格是跌的。

　　信用稍微好一點的，因為我們對信用類債券有一個評級，像3A類的公司債券屬于信用比較高，他們也跌，但是跌的可能少一點。

　　像資質(zhì)比較差的債券，他們的收益率肯定就是說，要想走好也不太容易，這個就是說會不會出現(xiàn)反彈？這個也要說看一些數(shù)據(jù)，因為預(yù)測沒有任何人可以預(yù)測市場，只能說我們根據(jù)前期或者歷史的數(shù)據(jù)做一些分析和判斷。所以說信用類的債券，他們的價格什么時候能上來，可能要等到明年，然后再看一下。

　　最后我們對債券市場做一個展望，看看未來我們對投資債券還有多少價值？因為歷史好，不代表今后收益率就會好，這可能是大家比較關(guān)心的。

　　長期來看收益率還有多少空間？藍色那條線是一年央票的發(fā)行利率，這是主要銀行間都在投資的一年的央票。紅色的實線是一年存款利率，紅色虛線是十年的國債收益率。可以看到，通過歷史數(shù)據(jù)和前面經(jīng)驗判斷，可以看到藍色的這個十年國債現(xiàn)在好像已經(jīng)在紅色實線以下了，所以說今年確實也是比較奇怪，之前從來沒有出現(xiàn)的情況，今年全出現(xiàn)了。并且從05年那會，可以看到這段也是一個債券的牛市，大牛市，走的持續(xù)的時間比較長，另外深度也是下探比較厲害。我們看一下，長期的國債投資的價值不是很高了。就是這個意思。

　　但是反過來，我們一些短期的或者中短期的債券，像這個圖，就是一個央票的發(fā)行和回購的一個圖。就是現(xiàn)在一年的央票收益率是3.5%，大家可能不知道，二級市場炒央票收益率已經(jīng)炒到2.7%、2.8%了，為什么？現(xiàn)在發(fā)行量比較小，之前央行發(fā)行央票是一個禮拜發(fā)一回，并且一發(fā)，多的話一千個億，最近央行調(diào)整成兩個禮拜發(fā)一回了，并且最近一次發(fā)的量是100個億，所以可以看到一個頻率長了，發(fā)行量減少了。所以說，什么意思呢？因為現(xiàn)在市場上的錢很多，但是東西少了，就跟我們買東西一樣，大家都想買這個東西，但是這個東西限量發(fā)行的，勢必把這個價格炒上去了。所以說央行的話，現(xiàn)在就是這個意思，他的思路很明確，就是要釋放大量的流動性來逼著銀行放貸款。銀行可能也想你讓我放貸款，現(xiàn)在大家都對企業(yè)盈利擔(dān)憂，銀行放貸款非常謹慎，不可能去把這個貸款一下放出去，他也要做一些，我不可能說這個錢放出去收不回來。所以說這個錢肯定就是說不會去放貸款，反過來去投資銀行間的市場。并且現(xiàn)在流動性非常充裕，造成大家都去追逐這么可憐的，發(fā)行一點點央票。