2008年3月30日由深圳市金融顧問(wèn)協(xié)會(huì)舉辦的“第二屆中國(guó)私募基金高峰會(huì)”在深圳召開(kāi)。新浪財(cái)經(jīng)圖文直播此次大會(huì)。以下為“PE與對(duì)沖基金的中國(guó)式整合”主題討論的實(shí)錄。參與討論的嘉賓是：深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資公司董事長(zhǎng)厲偉先生；高特佳投資集團(tuán)總裁(黃玉)先生；深圳市同威資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理李馳先生；東方港灣投資管理公司總經(jīng)理但斌先生。

　　李春瑜：今天的對(duì)話兩部分，一部分是由我問(wèn)，另一部分是臺(tái)下嘉賓互動(dòng)。主題是“PE與對(duì)沖基金的中國(guó)式整合”。當(dāng)一個(gè)偉大的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，他們還會(huì)拘泥于二級(jí)或一級(jí)市場(chǎng)嗎？首先請(qǐng)厲偉董事長(zhǎng)發(fā)言。

　　厲 偉：感謝大家聽(tīng)我們講了很多廢話。剛才春瑜講的問(wèn)，我覺(jué)得是一個(gè)狠問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資也好，像但斌先生從事的二級(jí)市場(chǎng)也好，其實(shí)核心的都是企業(yè)價(jià)值，如果二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)比一級(jí)市場(chǎng)還要好的投資機(jī)會(huì)，而且真正體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的時(shí)候，我想可以給一級(jí)市場(chǎng)的人很多參考機(jī)會(huì)。像現(xiàn)在，2006年和2007股市高漲，股市高漲之后帶來(lái)的是一級(jí)市場(chǎng)過(guò)熱，很大的原因是二級(jí)市場(chǎng)拉動(dòng)的過(guò)熱。回過(guò)頭來(lái)，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)泡沫破滅了很多或者相對(duì)回歸理性的時(shí)候，一級(jí)市場(chǎng)同樣會(huì)回歸理性。某種程度上，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)、股權(quán)市場(chǎng)判斷，可能需要專業(yè)的投資技巧和技術(shù)的區(qū)別，我們沒(méi)有必要截然分開(kāi)。我想借用但斌先生剛才談到的，如果除去運(yùn)氣，有三個(gè)部分，一是眼光，二是勇氣，三是耐心。眼光見(jiàn)仁見(jiàn)智。耐心，通過(guò)時(shí)間戰(zhàn)勝一切。我來(lái)談?wù)動(dòng)職猓�什么叫勇氣？敢投資是勇氣，這不是大勇。我經(jīng)常舉個(gè)例子，有兩種勇氣，一種叫李逵之勇，一個(gè)叫韓信之勇。這兩個(gè)人是《水滸傳》里面的人。李逵之勇是匹夫之勇，韓信之勇是什么？胯下之辱。當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)跟你的預(yù)期不一樣的時(shí)候，你能否堅(jiān)持你的理念，能否堅(jiān)信你所投資的公司是好公司，而且實(shí)實(shí)在在長(zhǎng)期持有這個(gè)好公司，這是真正的勇。所謂二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)的借鑒，我很難劃分，但一級(jí)市場(chǎng)不能拿二級(jí)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，因?yàn)橐�承�?dān)所謂的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，你的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比二級(jí)市場(chǎng)高很多。我們經(jīng)常跟企業(yè)家談，如果失敗了，我所承擔(dān)的壓力，所承擔(dān)的損失，一定要求獲得比二級(jí)市場(chǎng)更高的回報(bào)，因?yàn)槲乙獮槲业木�神損失找到一個(gè)合理的補(bǔ)償，我要為可能失敗的精神補(bǔ)償做提前的預(yù)防。謝謝！

　　李春瑜：對(duì)這個(gè)問(wèn)題，我想聽(tīng)聽(tīng)黃總的看法。

　　(黃玉)：中國(guó)有沒(méi)有真正的對(duì)沖基金，要界定一下意義。對(duì)沖基金投資所有金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品的主體。在美國(guó)來(lái)看，對(duì)沖基金存在的組織形態(tài)必然是有限合伙的形態(tài)，而且對(duì)普通投資人和有限合伙人的界定有很高的要求，而且投資最主要的特點(diǎn)，一定要充分利用財(cái)務(wù)杠桿。目前中國(guó)做的投資基金，在對(duì)話的定義上應(yīng)該是PE和中國(guó)證券投資基金的整合。從這幾年的實(shí)踐來(lái)看，具體圍繞PE和二級(jí)市場(chǎng)做投資，剛才厲總講的觀點(diǎn)，我有一點(diǎn)不同的體會(huì)，其實(shí)這兩個(gè)投資表面上看都很好，是遵循價(jià)值投資的理念，但是在評(píng)價(jià)價(jià)值的時(shí)候，是評(píng)價(jià)實(shí)踐價(jià)值、企業(yè)價(jià)值還是團(tuán)隊(duì)價(jià)值？?jī)蓚�(gè)看似相似的領(lǐng)域其實(shí)是很不相同的，如果稍不慎，兩個(gè)行業(yè)都會(huì)做不好。前些年，當(dāng)時(shí)企業(yè)估值水平比較低，在當(dāng)時(shí)的情況下，我們參加同業(yè)公會(huì)開(kāi)會(huì)的時(shí)候，還不好意思說(shuō)我們做股票投資，因?yàn)榕卤粍e人笑不夠?qū)Ｗⅰ＿@7年的投資實(shí)踐，體會(huì)非常多，如果要展開(kāi)，會(huì)耽誤時(shí)間，希望有機(jī)會(huì)可以充分展開(kāi)。

　　李春瑜：我覺(jué)得對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)，既做二級(jí)市場(chǎng)又做一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，更容易。我想聽(tīng)聽(tīng)李馳總經(jīng)理的看法。