馮煒:

　　感謝夏先生的發(fā)言。以他自己的經(jīng)歷給我們一個啟示，中國企業(yè)海外投資要取得成功，選擇合適的領(lǐng)域是很重要，共同利益交叉面最大的領(lǐng)域可能成功的幾率更高一些。

　　下面請《中國企業(yè)家》雜志總編牛文文先生發(fā)言。牛文文先生是中國的資深企業(yè)觀察家，長期關(guān)注中國民營企業(yè)發(fā)展的研究，對民營企業(yè)的生存狀態(tài)，包括國際化問題的得失都有深刻的研究，請牛總從一個獨(dú)立觀察家的角度，講一講對中國民營企業(yè)的觀察和思考。

　　牛文文：

　　我本人是一個媒體人，我所在的《中國企業(yè)家》雜志創(chuàng)刊22年，是中國創(chuàng)刊歷史最久的一本財經(jīng)商業(yè)類雜志。在我的工作過程中，的確觀察到非常多的中國企業(yè)走出去的成和敗。今天和大家分享一下我觀察的體會。

　　現(xiàn)在有這么一個現(xiàn)象，從中國加入WTO五年，開始的颶風(fēng)暴雨似的海外并購已經(jīng)告一段落，新的并購和新的并購方式，新的國際化方式正在探討。

　　首先回顧一下，從2003年開始到2006年，中國著名的市場化公司，比如TCL、聯(lián)想、明基、BenQ等等很多企業(yè)，都進(jìn)行了大規(guī)模的海外并購，從現(xiàn)在來看，要么終止了，要么在艱難的調(diào)整，要么還看不到曙光。這些案例給中國的民營企業(yè)很多啟發(fā)，有很多借鑒。這些企業(yè)為什么會碰到這么多麻煩，為什么走的如此快，如此的不順利？他們收購的企業(yè)全部是著名品牌公司的虧損部門，阿爾卡特、湯姆遜、IBM、西門子，著名大公司的虧損業(yè)務(wù)，選擇了非常艱難的任務(wù)。第二，他們本身都在加工型領(lǐng)域，主要在家電和IT、消費(fèi)類電子，實(shí)際上實(shí)力有限，能夠在自己的經(jīng)營中產(chǎn)生的利潤和資本是非常有限的。這些企業(yè)并購歐美大的品牌公司的虧損部門，當(dāng)時付出的成本肯定很低，但是在隨后的時間里要承擔(dān)自己遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有想到的巨額海外虧損，這些虧損實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中國企業(yè)在國內(nèi)市場上所能夠賺到的利潤，和國際資本市場所能融到的資本。

　　此外，這些企業(yè)分別選擇的都是歐洲和美國，從德國到法國、到美國，非常主流的成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，對市場并購有非常嚴(yán)格的法律規(guī)定，工會非常完善，這些中國企業(yè)選擇這樣的國家，很快陷入在并購之后整合的難度，裁員很困難，做進(jìn)一步的技術(shù)轉(zhuǎn)換也很困難。總而言之，第一輪，頭五年的暴風(fēng)雨式的并購很快開始，也很快遇到了困難。

　　中國市場化的企業(yè)接下來會怎么面對國際化，或者面對海外并購？我本人跟很多企業(yè)做過溝通，發(fā)現(xiàn)很明顯的變化。我觀察到兩類公司，一類依然是老牌的中國民營企業(yè)，比如浙江萬象集團(tuán)、浙江吉利汽車等等民營企業(yè)，他們的規(guī)模和品牌也許沒有TCL和聯(lián)想大，但是他們的國際化并購選擇了另外一條路徑，往往是漸進(jìn)式的小規(guī)模的多次的并購。比如萬象在8年多的時間里進(jìn)行了四五次小型并購，主要在美國展開，迄今為止，萬象的海外收購和整合還算比較成功。吉利汽車在英國也有小型的并購，這些并購都沒有碰到很大的麻煩。這類企業(yè)會選擇小規(guī)模的，可以控制的、漸進(jìn)的、多次的海外并購。有很多生產(chǎn)型的民營企業(yè)還會選擇這樣的方式。

　　第二類是新型的海外上市公司，比如說無錫尚德，太陽能公司，上海的盛大娛樂公司，成立六到八年左右時間的公司，在納斯達(dá)克或者紐交所的上市公司，從事的都是比較新興的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。這些公司的并購方式有所不同，比如尚德2006年并購了日本的MSK，是一家同樣做太陽能的公司，全資收購，但是三分之二的股權(quán)是用現(xiàn)金，一個多億美金，余下三分之一的股份是用換股的方式進(jìn)行的。這個并購現(xiàn)在看起來沒有多大的困難，而且在整合過程中也比較順利。盛大公司是在納斯達(dá)克上市的公司，收購了韓國“艾柯特”游戲公司，2004年收購了20%左右的股權(quán)，但是2007年增持了很大一部分股權(quán)。新興公司選擇的并購方式是利用自己在美國上市的資本優(yōu)勢，同時選擇的企業(yè)在日本和韓國，而不是在歐洲和美國，他們用兩次收購的方式完成。這些新興公司的并購還算比較順利。

　　綜上所說，中國市場類的公司，不包括石油、機(jī)械、金融這樣的壟斷行業(yè)，只是一般加工行業(yè)的中國民營公司，在過去五年中走了非常多的彎路，也汲取了非常多的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。當(dāng)颶風(fēng)暴雨式的海外收購告一段落之后，中國企業(yè)國際化的雄心是不是受到了挫折？會不會展開新的國際化的步驟？我認(rèn)為會有短暫的間隙。隨著國內(nèi)資本市場重新煥發(fā)生機(jī)，可能有三年左右在國內(nèi)的發(fā)展之后，我預(yù)測2009、2010年之后，當(dāng)他們獲得更多的資本，更多的在國內(nèi)并購的經(jīng)驗(yàn)，新一輪的并購會開始。

　　謝謝大家。

　　馮煒:

　　感謝牛文文對中國企業(yè)，特別是市場化企業(yè)這幾年并購之道的回顧。牛文文提出新的國際并購之道，颶風(fēng)暴雨式的并購已經(jīng)過去，進(jìn)到新的時期，新的方式，主要是民營企業(yè)，漸進(jìn)的、小規(guī)模的、多次的并購，采取的手段不是買斷，而是買入或者參股。買入，是把自己納入到大的跨國企業(yè)中的一部分，和大船一起走。

　　牛文文是非常有經(jīng)驗(yàn)的觀察家，也是當(dāng)之無愧的預(yù)言家。他做的預(yù)測，以我對他的觀察，我相信應(yīng)該是完全正確的。事實(shí)上根本不需要等到今后幾年，以幾個企業(yè)說，他們的并購之道一直在進(jìn)行，市場化的企業(yè)學(xué)習(xí)能力非常強(qiáng)，很快從國有企業(yè)中汲取了教訓(xùn)。國際并購之道是和風(fēng)細(xì)雨式的并購。

　　下一位是請中國出口信用保險公司投資保險部副總經(jīng)理吳妍女士發(fā)言。吳女士曾經(jīng)多年在跨國公司擔(dān)任高管，本人是非常國際化的，由她談中國企業(yè)國際化有關(guān)的話題是非常契合的。

　　中信保是中國唯一承辦出口信用保險業(yè)務(wù)的政策性保險公司，按俗話說，中信保的使命就是為中國企業(yè)走出去保駕護(hù)航。從吳總的特殊角度評估一下中國企業(yè)海外投資的風(fēng)險，并且能夠和大家分享中國企業(yè)如何能夠更好地借助中信保服務(wù)的體系，更穩(wěn)健的走出去。