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新浪財經(jīng)

信貸增長驅(qū)動因素和近期走勢實證分析(5)

http://www.sina.com.cn 2008年03月25日 11:19 新浪財經(jīng)

  圖5:lloan對lgdp和rsr沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)

  圖5報告了lloan對一個標準差的正向lgdp和rsr沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)。它表明,當發(fā)生正向GDP沖擊時,貸款余額立刻上升,但隨后在波動中逐漸下降,到第六個季度開始穩(wěn)定下來;與GDP沖擊不同,當發(fā)生正向準備金率沖擊時,貸款余額一開始并沒有立即下降,而是緩慢下降,到第六個季度時達到最低值,隨后又緩慢上升,到第12個季度才開始穩(wěn)定在長期水平。

  (二)通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式來抑制貸款過快增長,并關(guān)注法定存款準備金率調(diào)整影響貸款增長的滯后效應(yīng)

  首先,影響貸款增長的最重要因素是實體經(jīng)濟的增長。當前我國經(jīng)濟增長主要是投資驅(qū)動,在經(jīng)濟處于上升期、企業(yè)固定資產(chǎn)投資意愿強進而貸款需求旺盛時,很難將貸款增長控制下來。而如果從制度、結(jié)構(gòu)層面入手改變增長方式,將經(jīng)濟增長從主要依靠增加投資、擴大規(guī)模,轉(zhuǎn)為主要依靠提高生產(chǎn)率、科技進步上來,企業(yè)的固定資產(chǎn)投資沖動降低,從而經(jīng)濟過熱的局面得以緩解,貸款增速自然穩(wěn)定下來。如果忽視轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式而一味控制貸款增長,既容易導(dǎo)致總體經(jīng)濟的大起大落,增加經(jīng)濟硬著陸的風險,還會掩蓋經(jīng)濟運行中的深層次問題,不利于長期增長。

  其次,我國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示,準備金率上升的確可以減緩貸款增長速度。因此,作為一種有效的貨幣政策工具,央行可以通過變動法定準備金率進而影響銀行的實際準備金率來調(diào)控貸款增長。但需要注意的是,與實體經(jīng)濟變化相比,準備金率上升對貸款增長的抑制作用較小,不能過度依賴準備金率的調(diào)整來控制貸款增長。

  第三,調(diào)整準備金率應(yīng)考慮其滯后效應(yīng)。準備金率上升對貸款的抑制效應(yīng)并沒有在當期顯現(xiàn),而是逐步放大,到1.5-2年左右才完全顯現(xiàn)。因此,央行在使用準備金率工具時應(yīng)有充分的前瞻性,應(yīng)根據(jù)未來的總體經(jīng)濟走勢和貸款變化情況來靈活變動準備金率。

  三、貨幣政策建議和信貸增長預(yù)測

  (一)標本兼治,關(guān)注商業(yè)銀行的行為模式,提高調(diào)控的有效性

  分析表明,貨幣政策確實在一定程度上起到了控制信貸增長的效果。為了進一步增強從緊貨幣政策的有效性、促進宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展,提出以下政策建議:

  1、更多地從實體經(jīng)濟和制度層面入手,注意治本,增強宏觀調(diào)控的長效性

  從需求角度看,經(jīng)濟增長是信貸投放的主要推動因素,銀行信貸增速與經(jīng)濟增長基本適應(yīng)。如果判斷銀行信貸增長過快,那么深層次、根本性的原因是實體經(jīng)濟對貸款的需求較為旺盛。從這個意義上說,商業(yè)銀行的信貸增長確實有一定剛性,也有其內(nèi)在的合理性。因此,在運用貨幣政策“治標”的同時,更要注重“治本”。要通過深化經(jīng)濟體制改革,進一步提高企業(yè)擴大再生產(chǎn)的資金成本、匯率成本、資源成本和環(huán)境成本,促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變。

  2、避免信貸總量調(diào)控過度從緊影響實體經(jīng)濟增長

  考慮到貸款增速較快在很大程度上是實體經(jīng)濟增長較快的反映,信貸緊縮應(yīng)保持適度,過度從緊會對實體經(jīng)濟增長造成傷害。一方面,在目前我國銀行仍以利息收入為主、綜合經(jīng)營尚未全面展開的情況下,信貸過度緊縮直接影響商業(yè)銀行的利潤增長;另一方面,信貸控制過于嚴格加大了經(jīng)濟硬著陸的風險,加劇經(jīng)濟波動,容易導(dǎo)致整體經(jīng)濟的大起大落。

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