第一部分貨幣信貸概況

　　2007年上半年，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)快速增長，金融運(yùn)行總體平穩(wěn),貨幣信貸增長與經(jīng)濟(jì)增長基本相適應(yīng)。

　　一、貨幣供應(yīng)量仍在高位運(yùn)行，但過快增長的勢頭有所緩解

　　6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額37.8萬億元，同比增長17.1%，增速比上年同期減緩1.4個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額13.6萬億元，同比增長20.9%，增速比上年同期高7個百分點。M1增速加快，主要是由于企事業(yè)單位活期存款增長較快，一是經(jīng)營效益好，市場活躍，企事業(yè)單位投資意愿較強(qiáng)，對活期存款的需求迅速增加；二是銀行承兌匯票簽發(fā)量增長放緩，企業(yè)為滿足支付需要而持有更多活期存款。流通中現(xiàn)金MO余額2.7萬億元，同比增長14.5%,增幅比上年同期高2個百分點。上半年累計現(xiàn)金凈回籠192億元，同比少回籠371億元。

　　二、金融機(jī)構(gòu)存款繼續(xù)呈現(xiàn)活期化趨勢

　　6月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項存款余額38.2萬億元，同比增長15.3%，增速比上年同期低1.9個百分點。其中，人民幣各項存款余額36.9萬億元，同比增長16%，增速同比降低2.4個百分點。從上半年人民幣各項存款增速走勢來看，1-5月份增速逐月下降，6月份受資本市場在波動中相對走低影響，部分同業(yè)存款向一般存款回流，增速有所回升。外匯存款余額1668億美元，同比增長3.6%。

　　企業(yè)和居民更加傾向于活期存款。6月末，金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款余額17.3萬億元，同比增長9.4%，增速同比降低8個百分點，比年初增加8271億元，同比少增5938億元。其中，居民戶活期存款同比多增404億元，定期存款同比少增6343億元。非金融性公司存款余額17.1萬億元，同比增長19.7%，增速比上年同期高1.2個百分點，比年初增加1.7萬億元，同比多增3168億元。其中，企業(yè)存款余額14萬億元，比年初增加1.4萬億元，同比多增5614億元，其中企業(yè)活期存款同比多增3264億元。上半年財政存款余額1.9萬億元，比年初增加8167億元，同比多增3792億元。

　　三、金融機(jī)構(gòu)貸款增長較快

　　6月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額26.5萬億元，同比增長16.3%，增速同比提高1.9個百分點，比年初增加2.6萬億元，同比多增4128億元。其中，人民幣貸款余額25.1萬億元，同比增長16.5%，增速比上年同期高1.2個百分點，比年初增加2.5萬億元，同比多增3681億元；外匯貸款余額1852億美元，同比增長17.8%，增速比上年同期高12.9個百分點，比年初增加165億美元，同比多增91億美元。分機(jī)構(gòu)看，各類金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款普遍同比多增，其中農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、股份制銀行和政策性銀行貸款同比多增較多。

　　表1：2007年上半年分機(jī)構(gòu)人民幣貸款情況

　　2007年上半年  2006年上半年

　　新增額(億元)  新增額(億元)

　　政策性銀行 2264 1444

　　國有商業(yè)銀行 9472 9185

　　股份制商業(yè)銀行 5616 4918

　　城市商業(yè)銀行 2025 1641

　　農(nóng)村金融機(jī)構(gòu) 4561 3472

　　外資金融機(jī)構(gòu) 655 376

　　注：農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)包括農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社。

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

　　人民幣貸款分部門和期限看，居民戶貸款特別是消費(fèi)貸款顯著增多，非金融性公司及其他部門貸款平穩(wěn)增長。上半年，居民戶貸款余額4.6萬億元，同比增長25.7%，增速同比提高10個百分點，比年初增加6741億元，同比多增3074億元。居民戶消費(fèi)性貸款比年初增加3800億元，同比多增3699億元，其中居民戶中長期消費(fèi)性貸款同比多增3206億元，個人住房貸款是拉動居民戶中長期消費(fèi)性貸款顯著增多的重要因素。居民戶經(jīng)營性貸款比年初增加2942億元，同比少增624億元。非金融性公司及其他部門貸款余額20.5萬億元，同比增長14.6%，增速同比降低0.3個百分點，比年初增加1.9萬億元，同比多增874億元。其中，票據(jù)融資繼續(xù)呈現(xiàn)大幅少增態(tài)勢，短期貸款和中長期貸款增長平穩(wěn)。

　　中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)，高耗能行業(yè)中長期新增貸款占比下降。2007年上半年主要金融機(jī)構(gòu)(包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行)人民幣中長期貸款投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的比重分別為35.9%、15.1%和9.1%。投向高耗能行業(yè)的中長期貸款占比為12.1%，比上年同期下降了4.6個百分點。

　　專欄1：關(guān)注商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化

　　近年來，隨著金融市場的發(fā)展特別是資本市場的活躍，我國居民和企業(yè)部門的和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化，主要表現(xiàn)在商業(yè)銀行資金來源短期化，資金運(yùn)用長期化趨勢明顯，存貸款期限錯配問題日益突出。此外，隨著我國經(jīng)濟(jì)開放度的逐步提高和人民幣匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，貨幣錯配的現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)。

　　從期限結(jié)構(gòu)來看，資金來源短期化，資金運(yùn)用長期化趨勢明顯，2007年上半年表現(xiàn)得尤為突出。資金來源方面，企事業(yè)單位和居民一般存款活期化趨勢明顯。2007年6月末，企業(yè)存款中活期存款比重為66.1%，同比提高1.1個百分點；儲蓄存款中活期存款比重為37.6%，同比提高2.9個百分點。此外，儲蓄存款向同業(yè)存款分流的現(xiàn)象導(dǎo)致資金來源的整體穩(wěn)定性有所下降。2007年4、5兩月連續(xù)出現(xiàn)了儲蓄存款凈下降，為2000年以來所僅見。上半年儲蓄存款增加7972億元，同比少增5981億元。與此同時，同業(yè)存款大幅增長，上半年增加1.15萬億元，同比多增8490億元，尤其是證券公司客戶保證金成倍增長。資金運(yùn)用方面，貸款呈長期化趨勢。上半年中長期貸款占全部新增貸款的54.8%，同比上升7.9個百分點。

　　從幣種結(jié)構(gòu)看，基于人民幣升值預(yù)期，商業(yè)銀行傾向于積累外匯空頭。近年來，我國商業(yè)銀行通過國家注資、引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者和境外上市等方式補(bǔ)充了外匯資本金，之后又出于匯率風(fēng)險考慮通常傾向于將外匯資本金結(jié)匯為人民幣。

　　2007年6月末，金融機(jī)構(gòu)外匯資產(chǎn)為4989.3億美元，但外匯實收資本僅為127.6億美元，外匯實收資本與外匯資產(chǎn)之比僅為2.56%。此外，2007年以來商業(yè)銀行柜臺遠(yuǎn)期凈結(jié)匯增長迅速，特別是1年以上的超遠(yuǎn)期結(jié)匯增長突出。商業(yè)銀行通過即期市場平補(bǔ)遠(yuǎn)期頭寸，通常需要以增加外匯負(fù)債的方式獲得外匯，并在即期市場賣出，由于境內(nèi)外匯流動性較緊，銀行借入外匯資金的期限普遍較短，與柜臺遠(yuǎn)期結(jié)匯的期限明顯錯配。

　　對于當(dāng)前期限錯配和貨幣錯配問題要有正確認(rèn)識。一是要認(rèn)識到當(dāng)前銀行存款分流，即所謂金融脫媒現(xiàn)象，是金融結(jié)構(gòu)性變化的大趨勢。長期以來，我國間接融資比重過高，直接融資不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致市場配置資源的功能弱化，企業(yè)財務(wù)杠桿率過高，金融風(fēng)險過分集中于銀行體系，同時也給全社會儲蓄轉(zhuǎn)化為投資和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險控制帶來了一定難度。從一定角度看，這種變化具有必要性和積極意義。但也必須高度重視商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯配可能帶來的風(fēng)險，尤其是在全球通脹壓力上升的情況下，如果市場利率水平發(fā)生變化或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)可能會面臨一定的流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。二是要認(rèn)識到目前商業(yè)銀行基于人民幣升值預(yù)期，賣出外匯，從當(dāng)期來看是理性的選擇，規(guī)避了資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益之間幣種的不匹配，但與此同時商業(yè)銀行與外匯負(fù)債相對應(yīng)的外匯風(fēng)險資產(chǎn)卻無相應(yīng)的外匯資本金覆蓋，如果未來發(fā)生損失，就需要以人民幣購匯補(bǔ)償；對境外股東的分紅仍需用外匯支付，從而面臨一定的匯率風(fēng)險；人民幣尚未實現(xiàn)完全自由兌換，商業(yè)銀行未來購匯時還將面臨政策風(fēng)險。隨著人民幣匯率浮動彈性的不斷增強(qiáng)，這些風(fēng)險可能加大。柜臺遠(yuǎn)期結(jié)匯快速增長帶來的流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險和市場風(fēng)險也不容忽視。

　　商業(yè)銀行要高度重視期限錯配和貨幣錯配所潛藏的風(fēng)險。我國金融深化和金融開放是一個長期的過程，商業(yè)銀行要加快轉(zhuǎn)型步伐，更好地適應(yīng)新情況和新變化，提高風(fēng)險管理水平，統(tǒng)籌處理好短期利潤與中長期持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)系。要提高創(chuàng)新意識，加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新力度，通過業(yè)務(wù)品種、金融產(chǎn)品、收益渠道多元化來調(diào)整盈利結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)，拓展新的盈利增長點，增強(qiáng)盈利能力。同時，要注重業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險識別與控制能力相協(xié)調(diào)，將自身業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險防范與宏觀調(diào)控目標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，促進(jìn)自身穩(wěn)健運(yùn)營，努力維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定。

　　四、扣除提高法定存款準(zhǔn)備金率的影響后，基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長

　　6月末，基礎(chǔ)貨幣余額8.3萬億元，比年初增加4896億元，同比多增 6143億元，同比增長31%。基礎(chǔ)貨幣增速較高，主要與2006年下半年以來多次提高存款準(zhǔn)備金率有關(guān)，因為按照現(xiàn)有統(tǒng)計口徑，法定存款準(zhǔn)備金計入基礎(chǔ)貨幣，而央行票據(jù)不計入基礎(chǔ)貨幣。如果2006年以來由法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)所凍結(jié)的流動性改由發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行對沖，那么當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣增速將低于10%。6月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為3%，同比降低0.08個百分點；其中，國有商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為2.43%，股份制商業(yè)銀行4.14%，農(nóng)村信用社為5.51%。

　　五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率保持平穩(wěn)上升勢頭

　　第二季度，1年(含)以內(nèi)、1-3年(含)、3-5年(含)和5年以上金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率分別為7.09%、7.18%、7.01%和6.88%，比上季度分別上升0.23、0.14、0.22和0.23個百分點。商業(yè)銀行人民幣1年期貸款加權(quán)平均利率為6.75%，為基準(zhǔn)利率的1.03倍，利率水平比第一季度上升0.24個百分點。金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，下浮利率貸款占比與第一季度基本持平，基準(zhǔn)利率貸款占比較第一季度上升1.28個百分點，上浮利率貸款占比較第一季度下降1.24個百分點。

　　表2：2007年第二季度各利率浮動區(qū)間貸款占比表

　　單位：%

　　合計

　　下浮基準(zhǔn)上浮

　　[0.9，1.0)1.0小計(1.0，1.3](1.3，1.5](1.5，2.0]2.0以上

　　合計100 26.85 29.13 44.02 27.13 6.46 9.00 1.44

　　四大國有商業(yè)銀行100 29.94 33.58 36.48 34.19 1.87 0.40 0.01

　　股份制商業(yè)銀行100 38.91 33.68 27.41 26.86 0.49 0.03 0.02

　　區(qū)域性商業(yè)銀行100 32.31 17.87 49.82 35.50 9.30 4.20 0.83

　　城鄉(xiāng)信用社100 2.53 5.58 91.89 19.27 23.61 42.25 6.76

　　政策性銀行100 29.88 68.32 1.80 1.80 0 0 0

　　注:城鄉(xiāng)信用社浮動區(qū)間為[0.9，2.3]。

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

　　金融機(jī)構(gòu)人民幣同業(yè)存款利率小幅上升。其中，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)活期存款占比為91.3%，加權(quán)平均利率為1.41%，比上季度提高0.03個百分點；定期存款占比8.7%，加權(quán)平均利率為2.58%，比上季度提高0.29個百分點。單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率逐月上升。第二季度，61個月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為4.5%，比上季度上升0.38個百分點；37個月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為4.56%，比上季度上升0.23個百分點。

　　境內(nèi)外幣貸款、大額存款(300萬美元以上)利率水平小幅波動。

　　表3：2007年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表

　　單位：%

　　2007年1月2007年2月2007年3月2007年4月2007年5月2007年6月

　　一、大額存款：

　　3個月以內(nèi)4.3192 4.1626 4.3773 4.3949 4.4756 4.54413—6個月5.1244 5.2424 5.1802 4.7302 4.9277 5.23386—12個月5.0632 5.3322 4.8745 5.2713 5.0535 5.3547

　　一年5.0020 4.3134 4.7066 5.0930 4.8413 5.0009

　　二、貸款：

　　一年(固定)6.2037 6.0972 6.0174 6.1770 6.1330 6.1259

　　一年(按月浮動)6.0936 6.2679 6.1866 6.1435 6.1963 6.1656

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

　　六、人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)

　　上半年，市場供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮，人民幣匯率總體走升。6月末，人民幣對美元匯率中間價為7.6155元，比上年末升值1932個基點，升值幅度為2.54%；人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌10.2337元人民幣、100日元兌6.1824元人民幣，分別較上年末升值0.32%和6.16%。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2007年6月末，人民幣對美元匯率累計升值8.68%，對歐元匯率累計貶值2.15%，對日元匯率累計升值18.17%。

　　上半年，人民幣匯率浮動彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，與國際主要貨幣之間匯率聯(lián)動關(guān)系明顯。人民幣對美元匯率中間價最高達(dá)7.6155元，最低為7.8135元。銀行間外匯市場共有117個交易日，其中人民幣匯率有 74個交易日升值、43個交易日貶值。人民幣對美元匯率中間價單日最大升值幅度為0.41%(310個基點),超過了2007年5月21日前日浮動區(qū)間0.3%的水平1；單日最大貶值幅度為0.27%(209個基點)；日均波幅為51個基點，較2006年日均波幅40個基點繼續(xù)擴(kuò)大。

    報告其他部分

    內(nèi)容摘要

    第二部分：貨幣政策操作

    第三部分：金融市場分析

    第四部分：宏觀經(jīng)濟(jì)分析

    第五部分：貨幣政策趨勢

    報告解讀

    央行發(fā)布報告認(rèn)為四方面因素加大通脹風(fēng)險

    央行：價格上行壓力加大 通脹風(fēng)險值得關(guān)注

    央行：把遏制經(jīng)濟(jì)增長過熱作為當(dāng)前首要任務(wù)

    央行報告建議加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整步伐

    央行：上半年中國居民消費(fèi)貸款顯著增多

    央行：中國貿(mào)易順差仍會維持在較高水平

    央行：今年以來房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了加快上漲勢頭