□本報記者 王棟琳 北京報道

　　昨日是央行宣布再次上調存款準備金率后的第一個交易日，公開市場上招標的1年期央票利率竟然下降2.1個基點，這大大出乎市場預料。分析人士表示，這足以證明市場上的資金仍很充裕，流動性可能超過市場預期。本月央行凈回籠資金1321億元，創出4月以來的新高。

　　央票利率出現趨穩跡象

　　昨日招標的230億元1年期央票收益率為3.2205%，比上周下降了2.1個基點。6個月正回購450億元，參考收益率3.02%，比上期(兩周前)上升了2個基點。國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認為，一二級市場央票利率已大致接軌，上周的市況已經顯示出央票利率基本到位。

　　從1年央票利率的變動來看，其對于加息的反應比較明顯。今年以來三次加息，1年央票利率上了三個臺階。上周3.2418%的收益率水平，就是受加息影響一次上升了14.9個基點。

　　但1年央票利率與上調存款準備金率之間沒有明顯相關性。今年6次上調存款準備金率，除了與加息一同出臺的1次之外，1年央票利率均沒有上升。但像昨天出現1年央票利率不升反降的情況，還是第一次。

　　另外昨日上證國債指數收于109.88點，下跌0.09%。對于債券市場未來的走勢，目前市場仍抱謹慎態度。而上海銀行間同業拆放利率7天品種為2.6896%，上升58.75個基點。分析師表示，本周有8只新股集中發行，利率出現大幅上升原本就在意料之中。

　　流動性過剩可能再次加劇

　　央行此次上調存款準備金率用意十分明確，即抑制貨幣信貸過快增長。尤其是上半年信貸較快增長帶來投資增長壓力。

　　分析人士認為，此舉十分及時，因為接下來的幾個月順差增長可能不會放慢，下半年外匯儲備很可能超過上半年。為了防止過剩流動性可能繼續匯集于銀行系統，在存款準備金率已經接近歷史最高的水平上，央行仍繼續提高準備金率。

　　另外也有市場人士認為，目前的過剩流動性已經在增加，銀行超額儲備情況可能不像看起來那么緊張。前期曾有機構測算，銀行系統超額儲備率已經降至0.87%。部分小銀行出現資金不足的狀況。國信證券金融行業首席分析師朱琰認為，這種靜態估算方法可能低估了銀行的準備金。因為二季度持續巨額外貿順差，部分銀行超額準備金仍比較充足。再加上政策在半個月后才執行，給銀行留出了充足的準備時間。

　　也有分析人士指出，4月以來央行在公開市場上回籠力度減小，此次上調存款準備金率也起到了替代作用。

　　由于市場前期飽受印花稅上調、特別國債和利息稅等政策預期影響，對市場走勢比較謹慎。不少機構有意保持充裕的流動性，以備市場變化。另外央票發行利率前期低于二級市場，這兩個因素導致機構對于購買央票的動能下降。央行公開市場操作受到挑戰，不得不縮小回籠規模。

　　但目前流動性增長的壓力仍比較大，因此央行一方面加大回籠力度，本月凈回籠資金1321億元，扭轉連續兩個月的凈投放；另一方面使出定向央票和上調存款準備金率兩大法寶。

　　昨日，1年期央票中標利率下降2BP，表明流動性充裕程度可能超過預期。 圖片來源/CFP 制圖/蘇振

　　相關報道：

　　一年央票發行利率下行

    準備金率上調難撼資金面 央票利率不漲反跌

    央行資金回籠力度有望加大 央票收益率可能上行