郭茹

　　存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)并未讓央行放松公開市場的回籠力度。但在寬裕資金面的強(qiáng)勁支撐下，1年期央票的發(fā)行利率反而小幅下跌，同時(shí)債券市場也仍然維持回暖行情。

　　資金面仍寬松

　　昨天，央行發(fā)行了230億元1年期央票，發(fā)行利率為3.2205%，較上周下跌了2個(gè)基點(diǎn)。央行同時(shí)還進(jìn)行了450億元的6月期正回購，利率為3.02%，較上期上漲了2個(gè)基點(diǎn)。

　　由于本周僅有80.9億元票據(jù)到期，目前已實(shí)現(xiàn)凈回籠599.1億元，這意味著本周的凈回籠資金量將大大超過前幾周，顯示央行的回籠力度在明顯增加。

　　“由于前期央行一直向市場凈投放資金，目前市場資金面還是過于寬松。”農(nóng)業(yè)銀行債券人士胡艷說，而存款

　　根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計(jì)，6月份央行向市場凈投放資金1880億元。

　　但進(jìn)入7月份以來，央行的回籠力度也呈現(xiàn)加大趨勢，7月13日央行再度發(fā)行了1010億元的3年期定向票據(jù)，同時(shí)重啟了6月期正回購。近三周來，央行保持著每周300多億元的凈回籠資金量，但是3年期央票發(fā)行量依然維持地量。

　　胡艷表示，在回籠資金量加大的同時(shí)，當(dāng)前央行公開市場操作還表現(xiàn)出資金鎖定期限縮短的趨勢，而期限的縮短會增加未來操作的被動(dòng)性。因此，這是不是意味著未來隨著新操作工具的增加，央行公開市場操作模式是否在醞釀著某種變化也值得關(guān)注。

　　在寬裕資金面的推動(dòng)下，市場上中短期債券交易趨于活躍，利率水平繼續(xù)下探。昨天，中債銀行間債券總指數(shù)收于114.1641點(diǎn)，上漲了0.0364%。二級市場的回暖也帶動(dòng)了央票發(fā)行利率的下跌。

　　資金面臨不確定性

　　上周，在加息的影響下，1年期央票發(fā)行利率一舉上漲15個(gè)基點(diǎn)至3.2418%，與二級市場利率實(shí)現(xiàn)接軌。而一周來在市場整體回暖行情下，央票二級市場利率走低。目前1年期央票二級市場利率在3.22%左右，與發(fā)行利率基本持平。

　　申萬

　　但是胡艷認(rèn)為，在央行整體緊縮力度較大的情況下，預(yù)計(jì)短端利率繼續(xù)下行的可能性比較小。

　　東吳基金的研究員莫凡也表示，公開市場操作力度的加大和存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，意味著在特別國債發(fā)行的背景下央行依然沒有減輕常規(guī)化的緊縮措施，再加上大型IPO的隨時(shí)開閘，近期的資金面也面臨著一定的不確定性。

　　昨天，受到新股發(fā)行影響，銀行間市場回購利率有所上升，但仍維持在低位。銀行間回購加權(quán)平均利率上行40.67個(gè)基點(diǎn)至2.3946%。