近十年來首次通過特別國(guó)債解決重大金融問題，相關(guān)資金委托國(guó)家外匯投資公司運(yùn)作，專家稱將強(qiáng)烈收縮流動(dòng)性

　　

　　全國(guó)人大常委會(huì)將在下周審議財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購買外匯。圖/CFP

　　6月18日深夜，全國(guó)人大官方網(wǎng)站的一則消息引來市場(chǎng)的高度關(guān)注。消息稱，全國(guó)人大常委會(huì)將在下周審議財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購買外匯。

　　大規(guī)模購買來的外匯儲(chǔ)備，將委托即將成立的國(guó)家外匯投資公司（暫名聯(lián)匯公司）運(yùn)作，這意味著這個(gè)備受全球投資界關(guān)注的國(guó)家投資公司已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性籌備階段，而發(fā)行國(guó)債購買外匯儲(chǔ)備也被認(rèn)為是國(guó)家回收流動(dòng)性，宏觀緊縮的重要舉措之一。

　　外匯購買方式之爭(zhēng)塵埃落定

　　周一，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第六十一次委員長(zhǎng)會(huì)議在北京人民大會(huì)堂舉行。會(huì)議決定，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議于6月24日至29日舉行，提請(qǐng)審議財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購買外匯以及調(diào)整年末國(guó)債余額限額。這是國(guó)家繼1998年發(fā)行2700億元特別國(guó)債注資銀行后，再次通過特別國(guó)債的方式解決重大金融問題。但是，昨天國(guó)家外匯投資公司的主要參與方———中央?yún)R金公司總經(jīng)理謝平對(duì)記者表示，目前對(duì)該事件無可評(píng)價(jià)。

　　自從去年國(guó)家外匯投資確定成立之后，其資金來源問題一直備受關(guān)注，最終決定的方案是通過發(fā)行債券購買外匯儲(chǔ)備。相比于直接將外匯儲(chǔ)備劃撥，這一措施被認(rèn)為更加市場(chǎng)化，也更加容易考核國(guó)家外匯投資公司的投資收益。同時(shí)，另一個(gè)重要原因是，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行特別國(guó)債被認(rèn)為可以大規(guī)模收縮目前泛濫的流動(dòng)性。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)表示，此次特別國(guó)債通過人大常委會(huì)審議毫無懸念，這也意味著國(guó)家外匯投資公司的籌備步伐正在加快。

　　此前，對(duì)于是由國(guó)家外匯投資公司直接發(fā)行債券購買央行外匯儲(chǔ)備，還是由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購買央行外匯儲(chǔ)備，業(yè)界一直爭(zhēng)論不休。國(guó)務(wù)院副秘書長(zhǎng)、國(guó)家外匯投資公司籌備組組長(zhǎng)樓繼偉曾專門到央行、

銀監(jiān)會(huì)等部門調(diào)研，也多次召集專家學(xué)者開會(huì)討論各種可能的方案。李揚(yáng)就是參與討論的主要專家之一，他認(rèn)為，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債，確認(rèn)了國(guó)家外匯投資的國(guó)家信用地位，而且國(guó)家外匯投資公司目前尚未正式成立，也必須通過財(cái)政部發(fā)行國(guó)債。他表示，兩種方式最重要的差別在于財(cái)政部通過發(fā)行國(guó)債，將來可能會(huì)在很大程度上涉足此前從未涉及的市場(chǎng)流動(dòng)性管理。

　　國(guó)債發(fā)行將大規(guī)模收縮流動(dòng)性

　　相對(duì)于購買外匯的方式，市場(chǎng)真正關(guān)心的，還是此次發(fā)行特別國(guó)債可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成的影響。按照市場(chǎng)目前的測(cè)算，國(guó)家外匯投資公司管理的外匯儲(chǔ)備將占整體外匯儲(chǔ)備的20%左右，即2000億-3000億美元的規(guī)模。這意味著即將發(fā)行的國(guó)債可能將累計(jì)吸收約2萬億元人民幣，這將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成空前的影響。

　　申銀萬國(guó)高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇表示，發(fā)行國(guó)債對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性肯定會(huì)有影響，他認(rèn)為“發(fā)行特別國(guó)債的重要目的之一就是回收流動(dòng)性”，但由于此前此消息已經(jīng)流傳，市場(chǎng)對(duì)該消息已經(jīng)有一定的消化。不過，他說，目前市場(chǎng)仍然十分關(guān)心具體發(fā)行的規(guī)模和債券期間。

　　債市不振股市影響待觀望

　　農(nóng)總行資金部一債券交易員表示，“此消息對(duì)市場(chǎng)肯定會(huì)有影響，債市已經(jīng)連續(xù)下跌很多天啦。”她表示，由于對(duì)國(guó)家外匯投資公司發(fā)行特別國(guó)債已有預(yù)期，長(zhǎng)期國(guó)債不振，目前10年期的國(guó)債的利率只有4.35%.

　　社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)則表示，雖然發(fā)行規(guī)模巨大，但國(guó)家會(huì)考慮對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性方面的影響，“一定會(huì)平穩(wěn)推出，保持一個(gè)合適的節(jié)奏和規(guī)模”。目前市場(chǎng)預(yù)期特別國(guó)債很可能會(huì)以多次、分批量地發(fā)行。

　　李慧勇則直接談到“對(duì)股市的影響不會(huì)太大”。他認(rèn)為，貿(mào)易順差的局面短期內(nèi)不會(huì)改變，因此我國(guó)資金過剩的局面不會(huì)在根本上改變。“另外一個(gè)重要的原因是，目前股市資金充裕不僅僅是因?yàn)檎�體流動(dòng)性過剩，而是我國(guó)居民存款結(jié)構(gòu)性地從儲(chǔ)蓄向股市持續(xù)轉(zhuǎn)移，因此市場(chǎng)的資金面不會(huì)受到很大打擊。”

　　本報(bào)記者 張誠

　　■望遠(yuǎn)鏡

　　貨幣工具轉(zhuǎn)向央票淡出舞臺(tái)

　　此次發(fā)行特別國(guó)債的一個(gè)附屬效應(yīng)很可能是，多年來用于對(duì)沖流動(dòng)性的央行票據(jù)會(huì)逐漸退出歷史舞臺(tái)，與此相應(yīng)的一個(gè)變化是，財(cái)政部將就此涉足進(jìn)入公開市場(chǎng)操作這一領(lǐng)域。

　　社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，由于我國(guó)貿(mào)易順差可能長(zhǎng)期存在，特別國(guó)債未來很可能會(huì)成為一種常規(guī)性的發(fā)行機(jī)制，在為國(guó)家外匯投資公司籌措資金購買外匯的同時(shí)，在貨幣市場(chǎng)上起到調(diào)控流動(dòng)性的作用。

　　事實(shí)上，央行專項(xiàng)票據(jù)是我國(guó)用于回收流動(dòng)性的一個(gè)特殊安排。世界各國(guó)的普遍做法是采用國(guó)債回購。由于央行票據(jù)需要支付的巨額利息問題，其不可持續(xù)已經(jīng)為學(xué)界所公認(rèn)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示，除了成本因素外，央票發(fā)行更多地取決于商業(yè)銀行的購買意愿，此前已出現(xiàn)過若干次流標(biāo)情況。因此，當(dāng)前亟待找到一種更有效的日常對(duì)沖工具。“之前是缺少國(guó)債頭寸，現(xiàn)在有了特別國(guó)債，通過發(fā)行特別國(guó)債回收流動(dòng)性就成為可能”。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，未來特別國(guó)債只需要在品種、期限方面進(jìn)行一些安排，就可以成為很好的管理流動(dòng)新工具，“比如改變目前國(guó)債大多期限過長(zhǎng)的問題，增加中短期的國(guó)債”。

　　張誠

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