2. 幣種分散的意義不大

　　主持人：由于中國外匯儲備中美元資產投資占絕對比例，而美元近來一直有貶值風險，一旦美元大幅貶值勢必造成中國外匯儲備嚴重縮水。11月9日，中國央行行長周小川在參加歐洲央行法蘭克福會議時也再度明確表示“計劃來進行儲備多樣化”，那么中國外匯儲備的投資結構應該如何進行調整？

　　黃益平：通常一提到外匯儲備多元化的問題，就會涉及到如何減少持有美元資產。實際上在短期內這是一個很難做的事情。因為在我們的1萬億外匯儲備中，估計有60%-70%都是美元資產，如果我們大量賣美元，造成美元貶值對我們自己的傷害可能就很大。其實所有亞洲的中央銀行都面臨這樣一個問題。最為恐怖的一種情形是出現競爭性拋售，即各個中央銀行擔心落在后面而競相出售美元，當然這種情形出現的可能性很低。

　　還有一個很現實的問題是，不持有美元，那我們持有什么？很多人提議可以多買歐元、日元和其他貨幣，但是到現在為止我們仍然無法否認美元依然是當今世界上最重要的貨幣，美國金融市場仍然是世界上最有效率的市場，也是流動性最強的市場。有一些新興市場，進去了就出不來，那持這個外匯有什么意義？所以目前更應該做的是，一方面對美元資產進行多元化，比如多買一些企業債和地方政府債，甚至藍籌股。另一方面，除了日元、歐元等資產，我們應該更多地關心亞洲其他貨幣，因為亞洲金融市場發展得非常快，而且中國與亞洲其它國家之間的經濟關系也越來越緊密，所以增持其他亞洲貨幣應該是一個很自然的選擇。

　　主持人：但也有很多人擔心新興市場國家的投資范圍太小，可選的東西也很少。

　　黃益平：對亞洲整體來說都存在這樣一個問題，這也是我前面說的，短期內我們不買美元買什么？但這是外匯儲備的一個很重要的調整方向，市場是會逐步發展的，亞洲國家最近在大力發展區域性的金融市場，包括亞洲債券基金等。另一方面，如果大家都開始購買亞洲貨幣資產，流動性就會大幅度增加。除了日本以外的亞洲中央銀行現在已經持有總量超過二萬億美元的外匯儲備，如果他們都開始投資，狀況就會改變。過去我們總是將儲蓄周轉到美國去，以后我們可以增加地區內部周轉。

　　李稻葵：關于幣種的問題我理解應該指的是那6500億非超額外匯儲備部分。我覺得也不要太在乎這個問題。想想看我們的外匯儲備最終用途是什么？是為了對付我們未來可能出現的負債，而我們借的債主要是美元，到時候也是歸還美元。所以外匯儲備中很大一部分是美元的，這樣才保險，這也是財務

　　梁紅：我覺得當前最大的問題不是怎么樣想辦法花外匯儲備存量，而是盡快控制住增量。而外匯儲備的增量主要來自于貿易順差，這就又回到了匯率問題上。如果這個問題不解決，幣種的分散完全可能適得其反。比如用外匯儲備中的美元買歐元，勢必造成歐元升值、美元貶值，如果保持人民幣兌美元的匯率不變，就意味著人民幣也越來越低估，于是順差就會更大。這種情形越來越像股市坐莊，中國不僅不能賣美金，而且還每天要以更大的量來買美金以支撐匯率。更何況，如果中國對美元是低估的話，那2002年以來人民幣跟著美元一起對歐元跌了更多。所以我認為幣種分散的意義不大。

　　現在中國的外匯儲備大量投資于債券上，是為了對付國際收支短期支付能力，所以需要有很強的流動性，而且要很低的風險。如果超過這個需求，是不是可以考慮投資一些流動性略差、風險大一些的資產，類似于長期投資。同時還要從體制上和結構上進行規范，比如成立像新加坡政府投資公司(GIC)之類的專門投資公司，僅靠現在外管局長期操作國債的技術人員來投資這么大的資產是很困難的。