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支撐銅牛長期因素依舊 期價回調積蓄上漲能量(3)


http://whmsebhyy.com 2006年03月09日 08:45 西南期貨

  供需緊張今年將有所緩解

  2005 年全球供需依然處于短缺狀態,但是缺口較2004 年大為縮小。根據ICSG 的預測,2004年全球精銅供應短缺84.4 萬噸,2005 年1-11 月份的缺口只有14.5 萬噸。而2006 年,目前主要機構的預測都將出現過剩,其中ICSG 預測過剩29.5 萬噸,Brook Hunt 預測過剩33 萬噸,CRU預測過剩40.4 萬噸,Barclays Capital 預測過剩22.9 萬噸。

  對于2005 年缺口縮小,并不意味著消費需求的低迷,只是在產量增長緩慢,大大低于去年初市場的預測;而全球精銅庫存處于非常低的水平,這就使得庫存調節供需缺口的能量不足。結果就是價格繼續上漲,從而抑制部分潛在的消費需求。

  那么,2006 年即使出現一定的過剩,但是難以形成大量的庫存,供需依然處于相對緊張的格局。這樣,一旦價格出現較大幅度的調整,有可能激發出潛在的消費需求,從而重新積累新的買盤。因此,2006 年銅價出現高位振蕩的可能性較大,當然不排除價格創新高的可能;而供需趨于平衡,而庫存依然處于非常低的水平,價格的走勢將較為復雜。

  交易所庫存增加趨勢有望放緩

  2006 年以來,LME 庫存持續增加,截至3 月2 日,LME 庫存達到12.1 萬噸,較2005 年底增加2.5 萬噸。從LME 庫存的分布來看,近期庫存的增加主要集中在亞洲地區,而歐美的庫存幾乎已經見底。亞洲庫存的回流主要與國儲空頭的交割有著直接的關系,并不是供需狀況已經發生根本轉變的結果。

  然而,2 月份下旬以來,上海地區的庫存則連續大幅下降。春節過后,大多加工企業已經開工,消費需求逐步啟動;而國內連續3 個月精銅進口的大幅下降,加上1 月份銅精礦和廢銅進口的大幅下降,可能抑制近幾個月精銅產量的提升;而傳統的第二季度消費旺季的來臨,消費商進場大規模采購近在眼前,國內市場供需有望趨于緊張,這也有助于抑制庫存的上升,甚至導致庫存出現下降。

  圖九、LME 庫存

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LME 庫存圖(來源:西南期貨)
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 圖十、SHFE 庫存

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SHFE 庫存圖 (來源:西南期貨)
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  基金凈持倉翻空

  自2003 年5 月份以來,COMEX 精銅市場持倉一直處于凈多狀態;而2 月下旬首次呈現出基金凈空狀態:截至2 月28 日,基金凈空頭寸達到4559 手,這主要是基金多頭持續的減倉所致。如何看待基金逐步減少精銅的持倉呢?

    首先,COMEX 總持倉的持續下降和基金多頭的持續出場,說明部分投機資金對于中短期內走勢的不明朗態度,未來的銅價走勢需要新的信息的指引;其次,參與金屬市場的基金力量發生了結構性的變化:在價格高企的格局下,小型商品基金逐步退出了精銅市場;而對于商品牛市持續的展望中,商品指數基金以及之前不涉及商品投資的養老基金、共同基金等新的資金逐步流入市場,這也是LME 市場持倉擴大的重要原因。

  圖十一、COMEX 基金凈頭寸

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COMEX 基金凈頭寸(來源:西南期貨)
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