全球制造業增長支撐銅價 期價仍有望高位運行

　　第一部分 行情回顧

　　本月LME3月期銅價繼續上行，創下4270美元/噸的歷史新高，比上月上漲362美元/噸。本月現貨均價為4283美元/噸，較上月上漲221美元/噸。LME月末庫存為71175噸，比上月末增加8600噸。國內滬銅指數月末為37195，較上月上漲800點。主力合約602月末收于37030元/噸，比上月上漲1020元/噸�，F貨華通價月末為39000元/噸，比上月上漲1200元/噸。SHFE庫存12月2日為75264噸，較上月增加27914噸。截至12月2日，CFTC基金凈多持倉為5531手，比上月末增加2569手。綜合看，本月期銅在前期4000美元的平臺突破后，呈大幅上揚走勢，國內期銅受國儲拋銅的影響，漲幅不及倫銅。

　　第二部分 基本面分析

　　一、國際經濟形勢

　　據美國最新數據顯示，第三季度經濟增長率達4.3%，是2004年第一季度以來的最快增速，這也是美國經濟連續第十個季度以高于3%的速度保持增長。10月耐用品訂單較上月增長3.4%，遠高于分析師的預期。另外10月份美國新屋銷售增長13%，漲幅為1993年4月以來的最高水平。11月份采購經理人指數ISM數據為58.1，非農就業人數增幅與預期持平。經濟學家預測，美國第四季度經濟增長將達到4%。而根據最新的美國政府報告，2005年經濟增長將達3.5%，2006年將達3.4%，另外2006年消費者物價指數將增長2.4%，大幅低于2005年3.8%的預估值，這顯示美國經濟通脹將趨向溫和。值得注意的美國制造業從2004年底復蘇以來，近期呈現強勁的發展勢頭。據美國制造商聯合會報告顯示，今年頭11個月，與信息處理相關的投資占設備總投資的三分之二，比2004年提高一倍。2006年商用設備仍將引領整體工業增長，信息設備相關投資將增長10%以上�？磥砀呖萍忌�產將再次引領美國制造業的增長。另外從美國制造業產品的出口來看，國際市場對美國制造業產品的需求也將持續上升。因此即使2006年美國消費增長速度放慢，但由于制造業產品的強勁需求，美國總體經濟增長仍將維持較高速度。據美國全國企業界經濟學家聯合會預計，明年經濟仍將強勁增長，美聯儲基準利率2006年將提高至4.75%。

　　歐盟統計局報告顯示，歐元區經濟今年第三季度同比增長了1.6%，高于上一季度的1.2%，其中歐洲最大經濟體德國第三季度經濟增長1.4%。但11月份消費者信心指數持平。9月工業訂單月比上漲1.1%年升4.6%，好于預期的月增0.9%年升4.0%，反應了歐元區第三季度較強勁的工業增長。其中德國工業訂單月增3.3%，增幅居各國之首。11月份歐元區制造業采購經理人指數為52.8，略有上升。其中德國這一指數為52.7，較上月減少。10月份歐元區失業率為8.3%，與9月持平。11月歐元區消費者物價指數同比上升2.4%，10月為2.5%，物價指數仍處于高位。央行預計2006、2007年的CPI增速將超過其設定的2%通脹上限，歐洲經濟增長將面臨一定的通脹壓力。月初歐洲央行5年來首次加息25個基點至2.25%，但市場并未做出太大反應，歐元對美元匯率仍然下行，歐洲各大股指依然維持上升趨勢。市場認為歐洲央行此次加息不可能是新一輪緊縮政策的開始，而更像是當局為表明反通脹立場的象征性舉動�？鄢�因油價大幅飆升引起的通脹，歐元區核心通脹率在2%以下。總前述數據可以看出，雖然歐洲經濟增長正加快腳步，但整體來看，還為完全走出緩慢增長的軌道。又由于失業人數大增，歐元區平均失業率達到了8%以上，緊縮的貨幣政策顯然不利經濟的增長。因此未來歐洲經濟仍將呈緩慢增長態勢。

　　據日本政府最新經濟數據顯示，10月份工業產出經調整后較9月增長0.6%，為連續第3個月保持增長。今年第三季度經濟增長年率為1.7%，遠低于第二季度3.3%和第一季度6.3%的成長速度。經濟學家預計第四季度經濟增長可能回升至2.4%。另外10月工業庫存下降1.7%，表明制造商該月側重于銷售庫存產品，而不是擴大生產。由于全球需求強勁，工業產出接下來將加快增長。受中國和美國的強勁需求帶動，日本10月出口較去年同期強勁增長8%。11月制造業景氣指數升至正27，為2004年8月為正30以來的最高水平。10月份核心消費物價指數年率持平，這是該指數自今年5月以來首次停止下滑。8月和9月核心通脹率僅小幅下滑0.1%。核心通脹率停止下滑，將為日本央行調整貨幣政策方向提供有力的支持。日本央行副總裁武藤敏郎近期表示，消費者物價指數在年底左右可望轉為正成長，此后將呈現成長的趨勢，但央行改變寬松貨幣政策的可能性將自明年4月起增加，并且需要一段時間才會進一步采取緊縮貨幣政策的動作。看來日本經濟正在加快復蘇步伐，雖然目前通縮局面還為徹底結束。受經濟復蘇良好預期影響，日經指數本周四創下5年來的新高，成功躍上15000點大關。

　　圖一：宏觀經濟指標與銅價