銅市動態(tài)分析：第四季度金屬市場回顧與展望(4)

http://whmsebhyy.com 2005年11月01日 09:00 金瑞期貨

　　鎳– 更好的買入機會將出現(xiàn)

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　　我們認為鎳價近期可能會進一步走軟，因為不銹鋼領(lǐng)域更多的削減產(chǎn)量。然而，價格的下降(我們認為12,500美元/噸是底部) 將吸引中國進口，和其他地區(qū)機會性的消費商的購買。為了應(yīng)對需求和價格的疲軟，不銹鋼生產(chǎn)商在減產(chǎn)上表現(xiàn)出一定的紀律性。而受到中國和印度的推動，新興市場的需求仍然十分強勁；此外，鎳礦產(chǎn)量增長仍然平穩(wěn)(產(chǎn)能方面投資不足，生產(chǎn)成本上升)。

　　鋅：逐步上揚

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　　我們預(yù)期，伴隨著庫存下降，在未來的季度中價格將穩(wěn)步上漲，三月期的目標價格將達到 1550 美元/噸。鋅面臨與鎳類似的窘境，近期鋼鐵行業(yè)需　求疲軟，但隨著消費者清庫行為的結(jié)束(目前預(yù)計在四季度中期)，價格還有很大的上漲潛力。類似鎳，鋅精礦的供應(yīng)能力有限，將限制來年冶煉產(chǎn)量的增長。冶煉原料短缺，而中國需求強勁，意味著中國將進口更多的精煉鋅，這將成為價格重要支撐因素。還有，類似鎳，我們認為現(xiàn)有的遠期價格是很好的買入機會。

　　三、銅價綜述

　　潛在需求的增長和我們對于供應(yīng)的擔(dān)憂在今年的第三季度終于成為現(xiàn)實，這使得現(xiàn)貨銅價一度飛漲，在第四季度初達到了我們預(yù)計的4000美元的價位。當(dāng)銅價再次刷新歷史記錄，使得價格波動性非常大。我們認為目前銅價下跌的空間將非常有限，而對于向上的空間看得更高，主要原因是：供應(yīng)并沒有結(jié)構(gòu)性增加，而市場需求的基礎(chǔ)也沒有發(fā)生很大的變化。許多投資者在高位拋空已經(jīng)損失慘重。另外一點值得注意的是：供應(yīng)的缺乏和全球性的低庫存仍然使得銅價處于高升水的狀況下。

　　在剛來臨的第四季度，市場的關(guān)注焦點是能源價格的高企對美國經(jīng)濟和銅需求的消極影響。我們同意高的能源價格對于銅需求樂觀預(yù)期存在很大的威脅，而另外一些市場特征則帶來不同的信息：處于低位的庫存正開始新一輪的下降，新興國家(中國和印度)仍然處于強勁的需求但是供應(yīng)卻增長緩慢等等。由于這些因素的存在，加上西方國家的需求仍然是非常積極的，精銅的產(chǎn)能由于許多原因在短時間內(nèi)無法快速增長，消費商缺乏保值，投資者還未接受上升的趨勢，這些都是我們預(yù)計高銅價至少會持續(xù)到明年第一季度的重要原因。有明顯的證據(jù)顯示消費上清庫的趨勢可能會結(jié)束：美國精銅和銅管協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，今年8月份美國國內(nèi)銅和黃銅制品的發(fā)貨量與去年同期相比增長了18%，一改今年持續(xù)下滑的局面。

　　一些銅產(chǎn)商卻表明由于勞資糾紛和技術(shù)改造等原因使得產(chǎn)能比預(yù)期更低(如 Asarco、Falconbridge等)特別值得一提的是：全球最大的銅產(chǎn)國智利在如此高的銅價下卻無法提高產(chǎn)能。能源價格、利率、運費的上升和礦石品味的降低增加了銅的生產(chǎn)成本，而副產(chǎn)品利潤的提高，使得人們對于副產(chǎn)品(如鉬)更加關(guān)注，這是供應(yīng)增長低于預(yù)期。贊比亞燃料油的供應(yīng)短缺，使得今年的銅產(chǎn)能將會比預(yù)計的減少25%左右，大約相當(dāng)于40萬噸的產(chǎn)量。

　　市場普遍認為去年大量的銅精礦庫存的積壓將會導(dǎo)致明年精銅供應(yīng)過剩。但是由于成功的冶煉擴張(區(qū)別與其他的地方)，中國進口巨大的銅精礦中國(比去年同比增加了接近45%)，而且今年銅礦產(chǎn)量的持續(xù)下降表明銅精礦供應(yīng)過剩的數(shù)量將很快減少。冶煉原料的減少使中國在06年上半年對電解銅的需求增加。即使LME的銅價高企，中國電解銅進口依然強勁，平均每月進口達到了11萬噸。

　　全球銅需求和產(chǎn) 量預(yù) 測

		2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
全球
消費量	千噸	14999	15394	16759	17287	17843	18514	19123
年比變化	%	4	2.6	98.9	3.2	3.2	3.8	3.3
生產(chǎn)量	千噸	15075	15143	15830	16951	18000	18975	19485
年比變化	%	-2.3	0.5	4.5	87.1	6.2	5.4	2.7
平衡	千噸	76	-251	-959	-336	157	461	362
西方世界
消費量	千噸	11635	11475	12240	12301	12547	12861	13118
年比變化	%	1.7	-1.4	6.7	10.5	2	2.5	2
生產(chǎn)量	千噸	11545	11420	11790	12450	13300	14150	14500
年比變化	%	-3.6	-1.1	3.2	5.6	6.8	6.4	2.5
東西方貿(mào)易凈額	千噸	100	-149	-274	-486	-609	-828	-1020
平衡	千噸	10	-204	-724	-337	144	461	362
可報告庫存	千噸	2135	1776	930	593	736	1197	1559
庫存消費比	周	9.5	8	3.9	32.5	3.1	4.8	6.2
LME 現(xiàn)貨價	美元/噸	1558	1778	2865	3581	3600	3100	2900
LME 現(xiàn)貨價	美分/磅	70.7	80.7	129.9	162.4	163.5	140.6	131.5

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