2006年春季商品期貨市場投資選擇及策略報告(2)

　　第二部分 從商品價格的波動規(guī)律揭示投資方向

　　內(nèi)容概述

　　隨著全球商品價格不斷上漲，1 月 21 日 CRB 指數(shù)創(chuàng)出 356.15 點的歷史新高。CRB 指數(shù)已進入高位區(qū)間。目前頂部壓力增大，中短期內(nèi)價格可能出現(xiàn)回落。

　　商品市場浸寂了 20 年之后，終于又出現(xiàn)了類似七十年代末期的商品大牛市 浪潮，全球能源、金屬、工業(yè)品等又一次躍上新的價格平臺，所以有分析家 指出，這是歷史上的第三次。

　  2002 年以來全球經(jīng)濟普遍向好，物價創(chuàng)下 20 年的低點，利率跌至 1%近 50 年的低位，資金從銀行體系、股市、債券等市場大舉流入商品市場，所激發(fā) 的陣陣牛市市況顯然不同于八十年代初期的普漲而近乎瘋狂的浪潮。

　　一、商品價格歷史走勢概述

　　長久以來 CRB 指數(shù)一直在經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)揮著重要的指標(biāo)作用。通過對商品價格 的歷史走勢分析，將美國商品研究局綜合指數(shù)(CRB)300 多年來的走勢分為以 下幾個重要歷史時期，如圖 4。

　　圖4: 美國商品局綜合指數(shù)長期圖

　　最初是 1760 年至 1960 年將近 200 年于一個大型的箱體內(nèi)波動。20 世紀(jì)初至 二戰(zhàn)結(jié)束這段期間，CRB 指數(shù)基本上在 50—100 點區(qū)間運行。二戰(zhàn)后， CRB 指數(shù) 的運行上了一個臺階，主要波動區(qū)間位于 100—150 之間。1953—1970 年的近 20 年期間，CRB 指數(shù)的波動范圍只有 20 點左右。

　　1971 年初，固定匯率制度的解體令美元大幅貶值，世界貨幣體系的結(jié)構(gòu)性 變化、浮動匯率制度的實行、以及美元作為主要計價貨幣的劇烈貶值，促發(fā)全球 性的通貨膨脹，令全球商品價格出現(xiàn)歷史性的重大變化。從 1971 年底開始，CRB 指數(shù)就扶搖直上，迅速脫離原來運行的窄幅箱體，在兩年半左右時間內(nèi)翻了一番 有余。圍繞 200 點上下振蕩一段時間后，從 1977 年開始再度大幅攀升，1980 年 底達到其歷史最高點 335 點。從此，CRB 指數(shù)介于 180—350 點之間。新的、長達三十多年的大箱體運行格局形成了。整個商品價格在這個箱體之內(nèi)寬幅振蕩， 出現(xiàn)周期循環(huán)規(guī)律。近 20 年來，該指數(shù)大致上維持在這一新臺階的箱體內(nèi)徘徊，近期商品指數(shù) 由箱底回升，目前已向著這一箱頂靠近。隨著全球商品價格不斷上漲，1 月 21 日 CRB 指數(shù)創(chuàng)出 356.15 點的歷史新高。這表明 CRB 指數(shù)已進入高位區(qū)間。

    從長周期分析，商 品價格已步入上升周期 的中后期。

    二、從長周期分析，商品價格已步入上升周期的中后期

　　根據(jù)對美國商品局綜合指數(shù)長期圖觀察，可以看到自 1920 年開始，每經(jīng)過30 年，CRB 均會出現(xiàn)了一個牛市頂部，分別是：1920 年代、1950 年代、1980 年 代，CRB 指數(shù)在 80 年 11 月 28 日形成歷史最高點 334.8，目前價格持續(xù)上揚至

　　313.57，2006 年 1 月 21 日 CRB 指數(shù)創(chuàng)出 356.15 點的歷史高點。而貫穿于大周 期中存在著 8 年的小周期，如下圖技術(shù)分析所示。這一周期性理論得以驗證，應(yīng) 引起我們足夠的重視。根據(jù)技術(shù)分析，目前頂部壓力增大，指數(shù)價格的上漲已接 近尾聲，因此在中期內(nèi)指數(shù)價格可能出現(xiàn)下跌。因而，未來一段時間內(nèi)商品市場 的下跌風(fēng)險的確不能忽視。

　　圖5:RB日線圖

　　CRB 指數(shù)中，以黃金、原油、大宗商品銅、最具有代表性。

　　圖6: 黃金長期走勢圖

　　黃金自 2001 年 3 月從 253 美元啟動以來，其間經(jīng)歷了長達4年的牛市。漲至今天漲幅達到1倍多。回顧歷史，黃金價格是從 270 美元/盎司的低點開始穩(wěn) 步上漲，2005 年 9 月份以前金價基本在 415～450 美元/盎司之間波動。從 9 月 份以后，金價再度大幅上漲。12 月 1 日國際金價創(chuàng)下 1983 年 2 月 18 日以來的22 年新高。此后金價一路攀升，截止 2006 年 2 月 2 日黃金價格突破了前期高點， 創(chuàng)下了 579.5 的新高點。可以看出黃金價格已經(jīng)進入階段性高點。

　　圖7: NYMEX原油價格走勢

　　以黃金、原油、大宗商品銅等均處在歷史 高位。