大豆市場研究：探底蓄勢任務艱 反彈待看需求時(5)

　　4、近期玉米多單大舉平倉

　　年初以來，一度帶領農(nóng)產(chǎn)品各品種漲勢的玉米在農(nóng)產(chǎn)品利空基本面中失去了銳氣。向來看多玉米的國際基金在三月份持續(xù)削減多單頭寸，打壓周邊市場人氣，一度拖累了豆市。

　　國際基金在CBOT玉米期貨持倉上，2 月28 日尚持有173029 手凈多單，而進入三月以來持續(xù)減持，截止3 月28 日，國際基金將凈多單減持至78519 手。隨著國際基金對玉米多頭頭寸的削減，市場人氣趨于渙散，并累及農(nóng)產(chǎn)品各品種慣性下跌。

　　CBOT玉米基金頭寸凈持倉

　　4、南美大豆上市壓力凸現(xiàn)

　　三月份，南美大豆逐步進入收割階段，各大機構也不斷修正對巴西產(chǎn)量與銷售的預測。

　　較之去年，今年巴西大豆產(chǎn)量必然大幅增加，加上三月下旬，巴西貨幣雷亞爾兌美元貶值，更有利于巴西大豆的出口競爭，這不僅使得全球大豆市場受到季節(jié)性供應壓力，而且加重了具有對全球大豆定價權的美國國內的庫存壓力。

　　5、三月人民幣匯率急劇升值

　　3 月份以來，由于美國面臨龐大的貿易赤字，而屢次欲以“匯率操縱國”之名加罪于中國，美國參議員格雷厄姆議員、舒默前來中國調查中國操縱匯率證據(jù)，人民幣面臨較強的升值壓力，三月份在來回振蕩中出現(xiàn)了急劇的升值。

　　3 月6 日開始，人民幣連跌6個交易日；緊接著又鉚足了勁連漲5 個交易日，將8.05、8.04、8.03關口一一拿下。經(jīng)過急升急降后，人民幣開始在3 月中旬進入盤整期，并在8.03關口附近徘徊多日。至3 月31 日，銀行間外匯市場美元兌人民幣中間價8.017，創(chuàng)1994年中國進行外匯體制重大改革、實行有管理的浮動匯率制度以來的新低。其中，全國兩會召開、溫家寶總理表示人民幣不會再出現(xiàn)行政性升值、美國參議員訪華并推遲"舒默法案"的表決時間、美元加息等因素促使人民幣短期震蕩和反復。

　　人民幣的急劇升值對國內商品期價的壓制是顯而易見的。

　　人民幣匯率

　　6、國內供應日漸充足

　　近期到港的進口大豆不僅數(shù)量遠高于年初水平，而且到港完稅成本也處于不斷下降的趨勢中，這對后期國產(chǎn)大豆市場將繼續(xù)產(chǎn)生一定的利空打壓。根據(jù)我們分析統(tǒng)計，3 月份國內進口大豆數(shù)量將達到270～290 萬噸(其中有50～70 萬噸來自2 月份延期)，4 月份的到港量預計將達到240～260 萬噸。

　　中國的進口的增加對于世界而言或許是好事，但是國內將面臨供應大量增加的壓力，如果國內飼料需求未及時跟得上的話，那么對于國內價格的沖擊也是非常大的。

　　中國近年來進口統(tǒng)計

　　7、近月進口大豆到港成本施壓國內市場

　　近月到港的進口大豆陸續(xù)運抵，部分油廠將面臨一定的到貨壓力。

　　根據(jù)當前的cbot 大豆期價以及離岸港口升水價格，我們可以計算出4 月船期到港的進口大豆完稅理論成本價格。其中美國大豆約為2500/噸，南美大豆約為2450/噸。與此同時，當前到貨的進口大豆港口分銷價格已經(jīng)回落至2600 附近。另外進口印度豆粕的不斷到貨，也使得沿海部分地區(qū)承受利空壓力，據(jù)悉4月份廣東地區(qū)所到貨的進口印度豆粕成本在2150-2170 元/噸附近。低成本進口大豆和豆粕的運抵國內，這使得后期國內豆市價格越發(fā)承壓。