金東一：只有上帝才知道選時

　　--“中國與亞洲新興市場投資經驗國際研討會”專家發言和采訪實錄

　　日前，本報與國海富蘭克林基金管理公司在北京共同主辦了“中國與亞洲新興市場投資經驗國際研討會”，與會專家和來自基金業第一線的實務人員就基金業怎樣積極投身于發展中的中國資本市場、在風云變幻的資本市場中怎樣保持勝績發表了精彩的演講，對我國基金業以及其他機構的投資都有積極的啟發意義。

　　相關專題：中國與亞洲新興市場投資經驗國際研討會

　　只有上帝才知道選時

　　--訪富蘭克林鄧普頓信托管理公司(韓國)投資總監金東一

　　記者 周宏

　　記者：韓國宏觀經濟最近不是特別好，股市表現為什么這么好？

　　金東一：有幾個原因。第一是境外投資者進韓國市場，大量買韓國股票，韓國股票跟亞洲市場比較起來還是比較便宜，韓國的國內投資者，不一定看好這個股市，但是境外投資者進來提供這個需求。另外，韓國企業最近經營狀況比較好，利潤比較高，所以他們發行股票的壓力比較小，股票供應量減少。第三、近幾年韓國的大保險公司積極推出定期定額的產品。韓國國家社保基金，最近提高了每個韓國公民需要供應的比例，因此社保基金的規模超過1500億美元，雖然他投入股市不會超過5%，但是預計社保這一塊也會變成市場主要需求量的一個因素。

　　記者：你們是怎么選擇股票的？股票投資的時機如何把握？

　　金東一：選擇股票的過程是這樣的。首先我們通過一些數量化的公式選出備選股票。然后，我們追溯這個公司過去十年的報表，用幾個專用模型測算，發現一些可能的財務問題，比如負債率過高，應收賬款很大之類。剔除掉問題公司后，分析員會去現場調研，接觸公司的CEO、CFO、投資者關系部門，然后進行分析，給出建議。比如，未來5年的成長、財務報表的預測，以及風險情況。最后，所有的建議將匯總到投資決策委員會，大家對報告進行討論，討論的重點是那些風險的情況，因為不同的情景會導致完全不同的結果。最后形成一個投資庫，基金經理可以從庫里挑選，然后賦予權重。

　　對于投資時機，我覺得只有上帝什么時候選好的時間進市場，我們投資基本不采用選時的方法，股票基金的投資比例就是95%，除非我們找不到價值型股票，那我們的基金才會暫時持有現金。不過，我要說這種情況非常少見。

　　記者：韓國舉辦奧運會的時候，哪些行業比較好？

　　金東一：那一段時間是韓國市場的大牛市。當時最好的行業是三個行業，銀行、證券公司和建筑行業，這三個行業在那個時間表現特別好的原因是，從1978年開始，韓國的建設公司在中東市場賺很多錢，做很多富有的中東國家基礎建設工程，再加上奧運前是漢城基本建設景氣度大為提升，同時，建筑行業依賴銀行的貸款，因此銀行也受到建筑行業走好的帶動，

　　另外一個因素是，在韓國市場發展的早期，很多投資者不知道怎么樣去分析電子類股票，因此，投資累積在傳統行業，結果大量資金全部集中在這些行業，這是另外一個因素。

　　記者：在你的投資中，獲利最多的股票是哪一只股票？

　　金東一：是一個建設投資公司，叫做哈瓦建設公司。這家公司在兩年前，我們投資它股票的時候，它的PE只有三倍，現在增長到11倍，他的盈利也是增長3倍。當初買的時候，股價每股3000韓元，現在股價是26000韓元一股，中間分紅了兩次，這兩年總回報率是800%。

　　我們剛投資這個股票的時候，這個股票剛經過一段動蕩期。在東南亞金融危機的時候，這家公司遇到很大的困難，跟銀行各個機構協商打折處理未付的貸款。因為這個時期，類似破產的公司很多，很多投資者不看中這個股票。

　　不過我們的研究員發現哈瓦建設公司，持有韓國最大汽車零配件生產商10%的股權。而這個公司由于沒有上市，很多人沒有去關注這個價值。而實際上僅著10%的股權，就超過了當時建設公司的總市值。由于這個公司當時不被人看好，所以它的交易量變得很小，我們是向其他的機構一次性將這些股權買了過來。

　　記者：你現在看好什么行業？

　　金東一：我覺得電子行業不錯，尤其是數字電視會給整個產業帶來機會。

　　金東一簡介：韓國延世大學工商管理學士學位，美國華盛頓大學圣路易斯分校MBA學位。先后就職于韓國最大的保險公司和機構投資公司--三星人壽保險公司、三星-摩根大通信托投資管理公司，KTB資產管理和代理資產管理公司，2001年，加入富蘭克林鄧普頓公司，2002年被委任為投資總監。